2016年11月26日 星期六

新聞筆記 20161126

新聞筆記

 - 核心人口的成長,將決定石油消費的需求。

 - IMF評估外匯儲備充足指標的標準包括短期債務佔貨幣供應量比、進口和投資流動。

 - 按資產類別來看,日股佔其投資組合的22%,海外股票佔投資組合比重為21%。

 - 委內瑞拉、剛果、墨西哥,最慘

 - 白銀價格走勢與美元指數關聯性高。



2016/11/26 - 簡單即是美 為什麼原油需求會不斷降低

[1] 受核心人口增速放緩影響,全球對石油,商品的需求增長也將進一步放緩。隨著中國核心人口的老去,巨大的石油消費是印度與非洲無法替代的。

[2] 下圖顯示的是1980-2013年間全球市場對於石油的消耗量。圖中的數據包括了經濟合作與發展組織(OECD)35個成員國,加上中國、俄羅斯、巴西(CRB),印度與非洲以及世界上的其他國家。從圖中的數據可以看出OECD+CRB的人口占全球總人口的41%,而石油需求量為全球總需求的70%。而非洲與印度構成了全球8%的石油消費,而人口占比為33%(而且幾乎包攬了未來人口的僅增加數)。


[3] 下圖顯示的則是全球石油消費增長在1985-2015期間與15-64年齡段人口的對比圖。從圖中的數據可以分析得出石油消費的增長與全球核心人口的變化有著很強的相關性。然而在2005-2010年期間隨著全球核心人口增長出現了減速,相關性被打破。


[4] 自2003年以來,中國借助天量信貸主導了全球石油和商品的消費,而核心人口數量正在不斷減少。


[5] 即使是印度和非洲兩者加在一起也無法取代中國的需求量。




2016/11/25 - 如果亞洲金融危機再現 這些國家可能防不住「索羅斯們」

[1] 高盛高華認為,新加坡、台灣、韓國、泰國和馬來西亞等開放型的國家/地區可能因為美聯儲政策和美元匯率的變化而受到最大影響。而中國大陸和印度等規模較大且更封閉的經濟體受到的影響相對較小,但美元走強可能不利於中國大陸進行匯率管理。

[2] IMF的測算顯示,亞洲新興市場中,泰國和菲律賓可能是最能抵擋得住貨幣下行壓力的國家。
 - 10月份,IMF預測泰國年底前的外匯儲備為1633億美元,而評估儲備充足指標的要求是649億美元,後者評測的標準包括短期債務佔貨幣供應量比、進口和投資流動;而年底前菲律賓的外匯儲備量將達到840億美元,也高於儲備充足指標所需的310億美元。
 - 而馬來西亞的儲備為1000億美元,但其短期外債就有1282億美元。此外,從儲備充足指標來看,亞洲以外的土耳其、南非和墨西哥也比較脆弱

[3] 為什麼美聯儲政策會與新興市場經濟相互作用?via高盛高華:
 - 假設美聯儲政策,或者說FOMC的前瞻指引遠比市場預期來得鴿派,導致美元走低。
 --- 美元走低,新興市場的美元信貸供應提高,因新興市場美元借款者的資產負債表看起來更為健康。
 --- 美元疲軟通常意味著商品價格走高(以美元計價),商品出口國的融資約束得到放鬆,因其能通過協商得到更好的美元融資條件,並增加美元借款。
 --- 更多出自美元的套利交易增加了新興市場貨幣資產的資本流入,推升這些本土資產價格,降低有效收益率,並放鬆了新興市場的金融環境。
 --- 為了應對增加的資本流入和新興市場貨幣升值壓力,新興市場央行有時會「逆勢」降息或者在貨幣市場干預,這進一步支持了國內的流動性和金融環境。
 - 當美聯儲開始收緊貨幣政策時,整個正反饋開始逆轉,屆時美元走強--新興市場金融環境收緊--新興市場經濟增長資產價格走低--新興市場貨幣貶值、美元進一步走強

[4] 亞洲新興市場中,馬來西亞經濟是目前最依賴跨境信貸融資的,儘管該數目可能部分受到銀行業為地區其他地方的離岸銀行業操作敞口影響。中國和印度的國內融資需求對跨境信貸的依賴度最低。

[5] 韓國、台灣地區、印尼的資產價格和金融環境是最敏感的,而中國大陸、菲律賓的金融環境對美元走向變化的敏感度最低。



[6] 高盛量化了哪些經濟體更傾向於對美聯儲政策做出反應。下圖顯示了2000年1月份以來這些國家或地區一年期swap利率對市場基準的美聯儲政策意外指標的敏感度。一如所料,由於港元盯住美元,香港金管局是「意志最不堅定」的。印尼和菲律賓的政策利率預期同樣對美聯儲政策衝擊較為敏感。而中國大陸、台灣地區和馬來西亞的貨幣政策對美聯儲政策預期的轉變不那麼敏感。(Stephen:這是Proxy Hedge為何有用的原因之一)


[7] 巴西、俄羅斯是新興市場中最大的兩個商品淨出口國,兩者都在近期美元走強階段遭受長期、深度衰退。亞洲新興市場中,印尼、馬來西亞由於對商品的敞口較大,因此也最容易受商品價格波動影響。而商品淨進口國家和地區的金融環境會在美聯儲收緊政策,美元走強的背景下放鬆,比如泰國、韓國、台灣地區、菲律賓和印度,他們很可能從伴隨而來的油價下跌中獲益




2016/11/25 - 連虧四個季度後 全球最大養老基金終於賺錢了

(Stephen:超低利率,改變了傳統長期退休基金的資產配置邏輯 - 債重於股。日本政府為了實現寬鬆貨幣政策、驅使GPIF加入資產購買的行列。但未來股市波動開始加劇,GPIF面臨破產的壓力可能提高。)

[1] 日本政府養老投資基金(Government Pension Investment Fund, GPIF)公佈,7-9月獲利2.4萬億日元(210億美元),回報率1.84%,資產規模增至132.1萬億日元。

[2] 按資產類別來看,股票方面,日股佔其投資組合的22%,回報率為7.14%,同期東證指數漲幅約6%,海外股票佔投資組合比重為21%,回報率為3.7%,GPIF所持國內外股票價值增加3.1萬億日元;債券方面,日債虧損1.34%,海外債券虧損0.2%,所持債券共虧損7069億日元。(Stephen:股票已經達到43%)

[3] 2014年11月日本政府批准GPIF增持日股風險敞口,長期佔比由18%升至34%,日本債券持倉佔比則由60%降至35%。




2016/11/25 - 人民币其实坚挺:美元"屠龙刀"下最惨的货币已经腰斩




2016/11/25 - 多頭倉皇出逃 白銀跌入技術性熊市

[1] 白銀行情進入了新的里程碑——COMEX 3月期銀觸及16.315美元/盎司,較英國退歐公投時的21美元高點回落24%。自從特朗普當選以來,白銀價格累計跌去了15%。這種跌幅是自2013年QE削減恐慌以來未曾見過的。

[2] 美聯儲12月的潛在加息也「功不可沒」。截至週五,CEM聯邦基金利率期貨顯示,市場預計12月加息概率高達93.5%。一般認為,加息將導致美元魅力增加,而白銀、黃金之類的貴金屬無法帶來利息,因此魅力漸失。

[3] 截止本週三,全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust白銀持倉為3.48億盎司。