新聞筆記 20161219

重點摘要

DXY - 貨幣政策轉鷹，財政政策又寬鬆(G-基建)又緊縮(C-歐巴馬健保等，降低民眾消費)

EUR - 無懼

CNY - 政府頻頻出手抑制資產泡沫，引發股債大跌。人民幣創八年新低

JPY - 市場再挑戰BoJ貨幣寬鬆的決心

DXY - 貨幣政策轉鷹，財政政策又寬鬆(G-基建)又緊縮(C-歐巴馬健保等，降低民眾消費)

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12/15 - 北京時間週四凌晨，美聯儲12月會議如期加息25個基點，為一年來首次加息、十年來第二次加息。美聯儲稱通脹預期顯著提升，勞動力市場改善，預計2017年加息三次，比9月會議時預計的兩次要快。

 - 點陣圖顯示美聯儲2017年將多次加息，這令人驚訝。市場之前預期明年會加息兩次，但美聯儲卻預計有三次。他們還上調了2019年的利率預期。利率聲明口吻同樣偏鷹派，強調了勞動力市場的回暖，並強調了通脹水平。

 - 美聯儲主席耶倫在會後的新聞發佈會上淡化聯儲決策的變化，她說：「你此次看到的轉變其實微乎其微。」（The shifts that you see here are really very tiny.）

 - 耶倫表示，自己從未說過傾向於運行高壓經濟，當前寬鬆水平「溫和」。

12/18 - 特朗普提名一位極力反對擴張赤字，提高美國債務上限的「鷹派」人物，負責處理可能發生的美國「財政懸崖」談判。

 - 特朗普提名南卡萊羅納州共和黨眾議員Mick Mulvaney，出任下一屆預算和管理辦公室主任（Office of Management and Budget，簡稱OMB）。

 - 特朗普在提名郵件中稱：「目前美國有接近20萬億美元債務。作為一個精力充沛的領導者，Mick Mulvaney知道如何負責任的管理政府財政，他知道如何把美國從赤字中拯救出來。」如果提名最終得到確認，Mulvaney將在特朗普廢除奧巴馬醫改，以及相對應的稅收改革變化中發揮核心作用。

 - 2010年Mulvaney在「茶黨」運動中被選為眾議員。他在自己的三屆眾議員任期中，一直不遺餘力倡導削減政府支出。

 - 2011年美國瀕臨違約之時，Mulvaney參與了與民主黨的財政提案談判，最終迫使奧巴馬政府有條件提高2.4萬億美元債務上限，同時通過憲法修正案以平衡預算，並限制政府增稅的權力。

 - 2013年「美國政府停擺」也與他有關。當時Mulvaney極力要求延遲奧巴馬醫改法案，並縮減對醫改法案支出。兩黨僵局最終導致美國政府停止運作16天。

 - 他還是共和黨內部保守組織House Freedom Caucus創始人之一，正是他領導的這個組織，迫使共和黨大佬John  Boehner辭去眾議院議長。

EUR - 無懼

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12/13 - 義大利第三大銀行錫耶納牧山銀行 (Banca Monte dei Paschi di Siena) (BMPS-IT) 仍正努力推動其增資 50 億歐元計畫，希望尋求更多一般投資人加入債轉股的計畫。

 - 《彭博社》報導，雖然牧山銀行稍早申請延長債務期限被拒，但仍在剩下的 19 天期限中，持續推動增資計畫。只是吸引新資金並不容易，若是失敗，該銀行可能會由政府接手、債券持有人也可能需一同承擔虧損。

 -  義大利銀行業目前壞帳達 3600 億歐元；義大利股指中，今年表現最差的 5 至 6 檔都是銀行類股，且許多銀行的債券都是家庭所持有。因此，牧山銀行的問題必須仔細應對。

 - 在上周五大跌 11% 後，牧山銀行周一收漲 3.69%，來到每股 20.22 歐元。但該銀行今年來已經跌掉 83%，市值下降至 5.93 億歐元，與增資目標 50 億歐元相比，還不到 1/8。

12/17 - 意大利第三大銀行西雅那銀行在週五尋求說服4萬散戶投資者加入對其的救助計畫，並警告稱如果投資者不將所持債權轉為股權或將面臨更大損失。 週五，西雅那銀行表示意大利市場監管機構Consob已經批准其延期向散戶投資者提供自願的債轉股項目，將散戶投資者在西雅那銀行所持規模達21億歐元的次級債券轉換為股票。該行警告稱，如果通過政府援助西雅那銀行，民間債權人將被強行兌換其所持證券，而且是將以遠不及債權人自願進行債轉股的條件兌換。

12/18 - 蘇格蘭政府週日表示，蘇格蘭將在下週二公佈提案，說明英國退歐後如何保證蘇格蘭繼續留在歐洲單一市場，以避免「硬退歐」引發「經濟災難」。蘇格蘭首席部長Nicola Sturgeon在今天聲明中稱，蘇格蘭將提出「五點核心利益訴求」。包括獲得歐盟單一市場進入權，保護勞工權利，在與歐盟談判中獲得話語權，並保證讓「蘇格蘭的聲音被聽到」。

CNY - 政府頻頻出手抑制資產泡沫，引發股債大跌。人民幣創八年新低

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12/12 - 中國證監會 (CSRC) 主席劉士余上週狠批保險業者以槓桿野蠻收購股票、猶如強盜之後，保監會 (CIRC) 上週五 (12 月 9 日) 更明令禁止恒大人壽保險投資股票，導致原定要入股的追蹤藍籌股的萬科企業股份 (2202.HK) 應聲下挫，滬深 300 指數 (CSI 300 Index) 今(12)日早盤更重挫逾 2%。

12/12 - 瑞信分析師陳李表示，股市整體弱勢是因之前負面消息累計情緒放大，比如國債收益率的上升、人民持續貶值、險資舉牌監管等等。

 - 舉牌：中國証券法規定投資人持有上市公司已發行股份 5% 時須公告

12/15 - 在岸人民幣跌破6.94關口 刷新八年半低位

12/15 - 美聯儲宣佈升息之後，香港離岸人民幣HIBOR的短中長期限利率全線走高。隔夜離岸人民幣HIBOR暴漲444個基點至11.7637%，為逾一週以來新高。1個周離岸人民幣 HIBOR上漲265個基點，報9.7783%；1個月離岸人民幣 HIBOR上漲169個基點，報9.0834%。12個月離岸人民幣 HIBOR上漲57個基點至6.6678%，升至近11個月來新高。

12/06 - 整頓中國險資舉牌亂象！保監會開鍘前海人壽 七大業者挫著等

(1) 繼中國証監會主席劉士余痛斥險資大規模舉牌、野蠻收購猶如強盜後，面對險資頻頻舉牌亂象，保監會昨 (5) 日更宣佈處罰前海人壽，暫停其開展萬能險新業務的監管措施，同時密切關注恆大人壽相關情況，顯示官方對險資舉牌上市公司亂象已展開動作。

(2) 保監會針對前海人壽萬能險業務經營存有問題、整改不到位，停止前海人壽開展萬能險新業務等監管措施；同時，針對前海人壽產品開發管理中存在的問題，責令公司進行整改，並在 3 個月內禁止申報新的產品。

(3) 對險資舉牌亂象首開第一槍的，是平日低調、鮮少在公開場合發言的証監會主席劉士余，他在上周末公開活動上痛批險資舉牌潮根本是野蠻收購的脫稿演出，引發市場熱議。

 - 劉士余雖未點名批評對象，不過近期舉牌最為活躍的恆大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系和華夏人壽系七大保險業者自然備受關注。

 - 而首先被保監會開刀的寶能系旗下前海人壽，2014 年起就積極搶進二級市場股權分散、價值被低估的公司。據中國財經媒體統計，前海人壽共耗資近 200 億人民幣舉牌 9 家上市公司，包括近來鬧得沸沸揚揚的萬科 A(000002-CN)、格力電器 (000651-CN)、南玻 A(000012-CN) 等。

JPY - 市場再挑戰BoJ貨幣寬鬆的決心

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12/12 - 日本內閣府在週一 (12 日) 公佈核心機械訂單數據 (不含船舶、電力)，數據表現亮眼，而且是三個月來第一次上揚，這也是日本的資本支出和通膨率成長的正面信號，也可以顯示出，全球經濟成長的動能正在逐漸增加。經季節調整後，日本 10 月核心機械訂單月增率為上揚 4.1%，遠優於預期的上升 1.0%，也同樣高於前值的下滑 3.3%。日本 10 月核心機械訂單年增率為下跌 5.6%，遜於預期的下滑 4.5%，也遠低於前值的上揚 4.3%。(Stephen：年增率來看，還是不行。)

12/12 - 市場臆測日本央行(BOJ、簡稱日銀)對長債殖利率容忍度提升的狀況下，10年期公債殖利率週一(12月12日)跳漲至10個月高，30年債殖利率更是大幅上揚。

 - 日銀9月21日宣布，要把10年期公債殖利率「保持在零」，但日本10年JGB殖利率12日上升了1.5個基點至0.065%、甚至一度攀升至0.070%，創2月中旬以來新高，日銀卻遲遲沒有動作。另外，10年JGB殖利率升幅比30年、40年JGB較小，顯然是因為該債種是日銀緊盯的標的，投資人不敢大舉作空。

 - 這跟日銀11月中旬宣布要無限制買進5年JGB(殖利率為-0.04%)、2年JGB(殖利率為-0.09%)，以阻升殖利率的作法大相逕庭。市場也因此認為，日銀對長債殖利率的容忍度或許已逐漸增加。

 - 華爾街日報11日報導，日本深受通貨緊縮之苦，日銀寬鬆貨幣不遺餘力。當前日銀的政策目標是管控殖利率曲線，讓10年期公債殖利率維持在零。可是川普當選攪亂一池春水，美元和美債殖利率狂飆，14日美國聯準會(FED)會議又預料升息，這會拉大日債和其他國家公債的殖利率差距，資金將流出日本，轉向其他市場尋求更佳收益，會讓日幣有更大貶值壓力。

 - 目前日本10年期公債殖利率約為0.056%。如果美國10年期公債殖利率，由當前的2.4%左右、明年升至3%以上，就算日本沒達成通膨目標，日銀恐怕仍得迫調高公債殖利率目標、升至零以上。如果日幣重貶至130兌1美元，上調殖利率目標的壓力將更大。

 - 為何日銀需要調升日債殖利率目標、避免日幣重貶？日幣貶值固然有助日本企業在國際市場的競爭力，不過貶過頭會讓日本民眾吃不消，買不起進口商品，重創購買力。當前日幣約為115兌1美元，法巴首席日本經濟學家Ryutaro Kono說，日幣貶至115兌1美元，可能會提高生活成本，衝擊消費者。而且，日幣狂瀉影響經濟有前例，2014年秋天日銀寬鬆，使得日幣從110兌1美元、2015年夏天狂貶至125兌1美元，進口物品和必需品價格飆高，打擊消費者，企業又不願加薪，讓日本經濟瞬間急凍。

12/12 - 全球「緊縮潮」至？日央行竟也在暗地偷偷緊縮..

 - 今年九月份日本央行 (BOJ) 在利率決策會議上推出貨幣政策新政，即所謂的殖利率定錨 (Yield Targeting)，設定十年期日債殖利率在 0% 水平附近，進一步推使日債殖利率曲線趨於陡峭、拉升市場對於未來的通膨預期。

 - 然而九月份的日本央行會議，不僅僅是推出了 Yield Targeting 改變日本央行的貨幣政策框架，該行同時宣布維持每年 80 兆日元的 QQE 寬鬆規模不變，這二項政策目標一出，即遭到市場經濟學家熱議，日央行的貨幣政策很可能出現矛盾。

 - 按照日央行推出的 Yield Targeting 新政而言，是要維持十年期日債殖利率水平在 0% 一線附近，當時十年期日債殖利率走升 (價格下跌) 高於 0% 時，日央行即會出手購債，引導十年期日債殖利率下行。反之當十年期日債殖利率走跌 (價格上漲) 低於 0% 時，日本央行不但不能出手購債，還必須對市場釋出債券流動性，以進一步推升十年期日債殖利率上行。(Stephen：此即為矛盾之處，前者，80兆日圓購債可能不足，後者，可能不需要80兆日圓。簡單來說，80兆日圓的說法，只是讓社會大眾放心，宣示BoJ沒有降低貨幣寬鬆的力道。實際上，要觀察對Yield Targeting 政策的維持程度。)

 - 雖然目前日本央行仍維持住每年 80 兆日元的寬鬆規模，但據《彭博社》數據顯示，統計日央行今年至今為止，QE 購債規模僅實現了 71.7 兆，對比去年同期 75.3 兆日元的表現，日本央行可以說在「實質上」，已顯著放緩寬鬆力道。

 - 野村證券 (Nomura Securities) 首席市場經濟學家 Tomo Kinoshita 說道：「日本央行現在決定要執行 Yield Targeting，這意味著日央行不太需要每年寬鬆 80 兆日元。」Tomo Kinoshita 進一步表示：「我估計日本央行很可能在某一個時點，放棄每年購債 80 兆日元的說法。」

TWD

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12/12 - 美國總統當選人川普周日受訪時表示，除非中國大陸和美國在貿易還有北韓核武等問題上達成共識，否則美國不需要遵守「一中」政策。美國前國家安全會議亞洲事務主任麥艾文 (Evan Medeiros) 表示，川普將一中當成籌碼，最終可能導致美國為了用一中換取自身利益，而不再支持台灣。

- 川普接受福斯新聞網 (Fox News) 訪問時說，他完全知道一中政策是什麼，也明白一中包含台灣，但「中國大陸對我們 (美國) 課重稅、在南海築堡壘、在北韓問題上也不願協助」，如果「未來沒有更多貿易關係」，他不覺得美國有必要遵守一中政策。

 - 據《紐約時報》(New York Times) 報導，自 1972 年尼克森與毛澤東協商後，雙方即建立一中共識，歷任美國總統即便是曾大力抨擊一中政策的雷根，就任後也不得不遵守。麥艾文表示，川普把一中當成談判籌碼，將吸光中美關係的氧氣，最終可能使美國為了用一中換取自身其他利益，而不再支持台灣。

 - 他並表示，歷任美國總統都遵循一中政策，自有其道理，川普團隊不該全然不顧，為了不確定能達到的目的將根基拋棄。國安會前亞洲事務主任貝德 (Jeffrey Bader) 也表示，「一中」是中美外交關係的基礎，現在川普把貿易扯進來，將使主權問題動盪，也可能引起中國大陸強烈反彈。

產業

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12/12 - 美光順利合併華亞科，今 (12) 日舉辦慶祝儀式，美光執行長鄧肯 (Mark Durcan) 指出，記憶體市況續揚，看好未來 12-18 個月產業景氣，以 NAND 與 DRAM 兩大領域來看，DRAM 市場狀況更佳。

 - 談到未來在台投資，鄧肯強調，即使美國總統當選人川普獎勵美國製造，但美光是國際性企業，仍會強化全球布局，未來在台灣前段製造與後段封測投資仍會持續進行，預計可創造台灣上千人就業機會。

 - 有關中國大陸布局方面，鄧肯透露，可能會以 NAND 相關領域為主，DRAM 方面則不急。他強調，美光與華亞科的模式是可行的，未來不排除大陸布局也採用此模式，但目前美光在 NAND 相關布局尚無明確規畫。

 - 美光是全球前三大記憶體廠，法人認為，鄧肯看多產業後市，南亞科（2408-TW）、華邦（2344-TW）等記憶體晶片廠，及威剛（3260-TW）、創見（2451-TW）等模組廠後市同步看俏。

12/12 - 惠譽 (Fitch Ratings) 認為台灣銀行業的展望「穩定」，有鑑於損失吸收準備已於近年強化，以及對中國、房地產與科技業的曝險自 2015 年以來已降低。在惠譽所評的亞洲市場當中，台灣是僅 4 個銀行業展望「穩定」的市場之一，其餘 13 個市場展望為「負向」。

12/12 - 慧洋-KY藍俊昇看散裝要破底翻了！因「明年會有很多老船開不出去」

 - 散裝航商慧洋 - KY(2637-TW) 今 (12) 日召開法說會，董事長藍俊昇指出，在節能法規陸續上路之後，老舊船舶一定要淘汰，加上近來造船明顯趨緩，預料散裝景氣「明年會慢慢好起來」，更直言「我如果不來法說，投資人會以為景氣很爛」。

 - 未來 4 年新法規陸續上路，航運市場一定會出現很大轉變，除了今年 7 月起已經實施的節能減碳，明年 9 月 8 日全球將強制實施壓艙水管理系統，「會有很多老船連開都開不出去」，若要安裝新系統又要約 50 萬美元的成本，對於老舊船舶而言又不敷成本，淘汰機會很高。

 - 藍俊昇強調，慧洋有 55 艘節能船，可說是目前全世界最大的節能船隊，而且敢危機入市，有 20 艘尚未交付，未來正好可搭上景氣翻轉。

- 若要觀察散裝景氣，藍俊昇以過去經驗來判斷，「散裝景氣是 5 年一輪，5 年好完物極必反會 5 年壞，但壞的同時老船淘汰、新造船減少，投機人也減少，又可迎來景氣好 5 年、而現在，是壞的第 5 年」，加上明年 9 月起實施的壓艙水管理系統上路的規範，他樂觀預期，明年下半年起，航運要復甦了！

 - 慧洋觀察，目前全球船齡達 20 年以上老舊船舶大於新船訂造的艘數比例，且 2015、2016 年度散裝船舶報廢噸位相較於往年平均高出許多，對於未來散裝航運市場復甦更有正向助益。