重點摘要
1. Fed升息一碼，至1.0%。葉倫會後記者會釋出偏鴿訊息。部分央行隨之收緊貨幣政策。
2. 脫歐風向在荷蘭受挫，但仍有進展。法國4/23第一輪投票
3. 中國人行調升利率、北京加強樓市調控
4. 日本央行(BoJ)堅持超寬鬆政策
DXY - 經濟數據向好，Fed如預期升息
======
03/15 - 美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)主席葉倫週三表示，聯儲將堅守逐步升息的路徑，即便通脹率高於2%的目標水平。這暗示該央行願意利用低利率來進一步壓低失業率。美聯儲週三決定升息25個基點，而且今年可能再升息兩次，即便就業市場改善且通脹率攀升。葉倫的表態成為聯儲決定中令人意外的一面。此番言論還說明，美聯儲有信心能夠在有必要時遏制通脹，而且外界也相信其在通脹持續攀升時有能力做到這點。
- 「要記得2%不是通脹率上限，只是一個目標，」葉倫在宣佈利率決定後的記者會上說，「通脹率將會有時將高於2%，就像過去低於2%一樣。」
- 美國整體通脹率已經達到2%左右，核心通脹率料在明年觸及2%。核心通脹率能更好地衡量基礎通脹趨勢，因其扣除了波動較大的食品和能源價格。
- 葉倫並未明確指出美聯儲可容忍的通脹超標程度。但過去決策官員們的談話顯示，2.25%或2.5%的通脹率都是美聯儲可以接受的。
03/16 - 美聯儲週三的溫和升息在普遍意料之中，且僅為上次全球金融危機以來的第三次。Fed Rate提高至1.0%。
03/18 - 明尼亞波利斯聯邦儲備銀行總裁卡什卡利稱，他對升息持反對意見，是因為數據並不支持收緊政策。一旦數據支持收緊政策，美聯儲應首先公佈削減資產負債表規模的計畫。卡什卡利表示，公佈削減資產負債表規模計畫可能引發金融狀況收緊。美聯儲應該在看到市場對削減資產負債表規模計畫的反應後，再恢復升息。
EUR - 脫歐風向在荷蘭受挫，但仍有進展。法國4/23第一輪投票
=====
03/13 - 英國議會批准觸發第50條相關法案；首相將拒絕蘇格蘭獨立公投要求。英國議會終於批准相關立法，賦予首相特雷莎‧梅啟動英國退出歐盟的權力。週一稍早英國下議院投票否決了上議院近幾週對退歐法案所做的修正，之後上議院也同意讓未經修訂的議案獲得通過。泰晤士報報導稱，蘇格蘭首席部長斯特金要求蘇格蘭在英國退歐前再次舉行獨立公投，對此英國首相特雷莎‧梅準備予以拒絕。
03/15 - 德國智庫ZEW發佈的報告顯示，3月德國投資者信心改善程度不及預期，因歐洲幾個主要國家大選結果的不確定性，及其對德國經濟增長前景的影響都很大。ZEW的月度調查稱，3月經濟景氣指數從前月的10.4升至12.8，但遜於路透調查的分析師預估值13.1。3月ZEW經濟現況指數從2月的76.4小升至77.3，略低於分析師預估的78.0。
03/16 - 荷蘭中間偏右的首相呂特在週三大選中擊敗了反伊斯蘭和反歐盟的威爾德斯，讓其他面對民族主義浪潮的歐盟國家大大地鬆了一口氣。威爾德斯說，他沒有取得他希望的選舉勝利，並準備充當強硬的反對黨。
- 根據已經統計出來的逾95%的選票，呂特的中右翼自民黨(VVD)贏得議會150個席位中的33個，少於2012年上次選舉獲得的41個。
- 威爾德斯領導的自由黨(PVV)獲得20個席位，基督教民主黨(CDA)和中間派政黨Democrats 66並列第三，各贏得19個議席。
03/16 - 瑞士央行週四維持超寬鬆貨幣政策不變，等待歐洲幾個大選的結果出爐。如果民粹派表現良好，則將可能激發對避險瑞郎需求的大幅飆升。該央行維持三個月瑞郎Libor目標區間在負1.25%至負0.25%不變，並維持活期存款利率在負0.75%不變，和路透所調查分析師的預期一致。
03/17 - 英國央行按兵不動但一人讚成升息，未來分歧可能很快加大。貨幣政策委員會(MPC)委員福布斯是唯一投票贊同升息至0.5%的委員，這是MPC自去年7月以來首次出現意見分歧。福布斯將在6月離任。其他八位MPC委員則贊同維持利率在0.25%不變，以在英國準備脫歐之際為經濟提供幫助。英鎊聞訊躍升；英國公債價格下跌，收益率觸及一個月高位。
03/17 - 挪威央行週四維持指標利率在0.50%不變，挪威經濟持續兩年低迷後顯示出復甦跡象，而貿易夥伴國的利率不是維持在低位就是為負值。挪威央行稱指標利率有可能在此水平維持好幾年，但同時也保留了今後降息的可能性。
03/17 - 歐洲央行行長德拉吉將於2019年卸任，奧地利央行行長 Ewald Nowotny認為繼任人選很有可能在德國央行總裁魏德曼（Jens Weidmann）和法國央行行長德加洛（François Villeroy de Galhau）之間選出。Ewald Nowotny認為魏德曼的勝選更大，而保守派人士魏德曼素有「鷹派之王」的稱號，可能暗示歐央行將加快走出貨幣寬鬆政策。
03/18 - 標準普爾將俄羅斯主權評等展望由穩定上調至正面，目前評等為BB+。
03/18 - 標準普爾確認葡萄牙「BB+/B」評等，展望為穩定。
03/18 - 歐洲央行管理委員會委員暨奧地利央行總裁諾沃特尼週四對德國商報表示，央行將在晚些時候決定，是否在結束購債計畫之前升息。
03/18 - 德國較短期借貸成本觸及五週高位，此前歐洲央行管委諾沃特尼表示，央行可能會在結束購債計畫之前升息。德國兩年期和五年期公債收益率盤中均觸及五週高位，分別漲至負0.69%和負0.36%。雖然收盤有所回落，兩年期德債收益率仍上漲2個基點，至負0.8%，五年期升至負0.42%。
03/18 - 法國總統大選將是下一個對民粹主義怒潮的重大測試。第一輪大選將於4月23日展開，第二輪決選是在5月7日。
CNY - 人行調升利率、北京加強樓市調控
======
03/14 - 數據顯示，截至2016年12月末，中國商業銀行不良貸款率為1.81%，較上季末上升0.05個百分點；撥備覆蓋率為175.5%，較上季末下降0.02個百分點。
03/17 - 中國北京新一輪樓市調控的靴子週五落地，北京市住建委、人民銀行營管部等今日聯合發佈通知，決定從週六(18日)起實施購買二套房「認房又認貸」，購買普通自住房的首付款比例提高至不低於60%，購買非普通自住房的首付款比例不低於80%，並暫停發放貸款期限25年（不含25年）以上的個人住房貸款（含住房公積金貸款）。
- 交通銀行的夏丹認為，本次北京出台的限貸升級措施，最大的亮點在於「認房又認貸」。此前已有深圳和上海這兩個一線城市以及合肥、廈門、南京、蘇州、南昌等五個二線城市採取了「認房又認貸」措施。從城市級別和樓市熱度來看，北京此舉只是與之「看齊」，還不算「過分」。
03/16 - 央行公開市場當週淨回籠1,200億元，連續第三週淨回籠。美聯儲加息靴子剛落地，中國央行迅速跟進，年內第二次上調公開市場逆回購、MLF（中期借貸便利）和SLF(常備借貸便利)利率。雖是隨行就市但仍彰顯央行去槓桿和抑泡沫的決心。隨著去槓桿政策強化以及經濟進一步企穩，政策利率進一步上調的概率仍大。
- MLF六個月和一年期利率分別升至3.05%和3.20%，中標利率亦較上週操作上調10bp。
- 現金定存利率亦大漲。業內人士週四透露，中國財政部與央行今日進行的600億元人民幣三個月期國庫現金管理商業銀行定期存款招標，中標利率為4.20%，較上次（2016年10月24日）高125個基點（bp），因近幾個月來貨幣市場利率上漲較多。
- 常備借貸便利（SLF）利率，隔夜品種上調20個BP至3.30%，七天和一個月SLF利率各10個BP至3.45%和3.80%。
- 公開市場操作 (Open market operations, OMO)。今日進行了800億元人民幣逆回購操作，其中七天和14天期各200億元，28天期400億元，中標利率較上次上調10bp，分別為2.45%、2.60%和2.75%。據此計算，今日將淨回籠200億元，連續第16日淨回籠。據路透統計，本週共有3,900億元逆回購到期， 其中今日到期1,000億元。
(來源：18天，16座城——一圖看懂這場波濤洶湧的樓市限購潮 (華爾街見聞))
JPY - 堅持超寬鬆政策
======
03/16 - 日本央行總裁黑田東彥稱，通脹率升向1%不會立即觸發加息，暗示日本將堅持其超寬鬆政策，即便其他主要國家考慮撤出刺激。
- 由於通脹率距日本央行2%的目標還很遠，而且經濟風險趨於下行，黑田東彥稱，日本仍需要寬鬆貨幣政策的支持；明確表示日本央行不會很快跟隨美聯儲的腳步。
- 特朗普還指責日本使用「貨幣供應」來壓低日圓，獲得不公平的貿易優勢。日本決策者則反駁稱，他們遵守G20規則，僅把貨幣政策用於國內目的。黑田東彥強調日本央行放鬆政策是為了抗擊通縮，僅日本與美國利率差異這一點並無法決定匯率波動。
03/17 - 全球債券收益率上升及波動，讓日本央行的收益率曲線控制政策面臨考驗，分析師稱，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)收緊貨幣政策週期可能迫使日本提早放棄該政策。收益率曲線控制政策推出僅約六個月，日本央行本週還承諾將堅持大規模購買公債，以維持10年期公債收益率在零水準附近。
- 「儘管日本央行大規模購債，但10年期公債收益率仍在近0.1%水平膠著，這說明市場參與者開始對這一政策感到有些不適，」三井住友資產管理固定收益投資主管Jun Fukashiro稱。
- 日本央行總裁黑田東彥去年9月宣佈該政策時，許多日本公債收益率為負值，而該政策似乎也是高明之舉。收益率曲線拉陡，可確保其它較長期貸款利率保持為正值，同時還對金融行業的獲利能力有益。但此後全球市場出現的轉變，意味著日本央行聚焦於限制10年期公債收益率的影響之一是，加劇其它期限券種的波動。過去六個月，40年期公債收益率上升43個基點至1.015%，30年期公債收益率攀升32個基點指數0.835%。
EM
======
03/17 - 沙特、阿聯酋、科威特和巴林的央行也在美聯儲聲明公佈後的90分鐘內收緊了貨幣政策。而土耳其、瑞士、挪威、印尼央行則決議維持利率不變。
03/17 - 土耳其央行也受到美聯儲的影響，該央行週四雖然維持傳統的政策利率不變，但將後期流動性窗口貸款利率(late liquidity window rate)上調75個基點。
03/17 - 已在去年降息數次以提振經濟增長的印尼央行週四表示，正密切關注美國收緊政策情況、及其對美元的影響，並稱將暫時維持利率穩定。新興市場在2013年就曾面對過一次這樣的情形。當時的美聯儲主席伯南克暗示，聯儲很快將放慢購債步伐；此話一出立即引燃「縮減購債恐慌(taper tantrum)」導致市場震盪，並促使印度和印尼等國家的決策層通過升息來力挺本幣。
專題
======
03/19 - 如果房價可以作證 硅谷的科技泡沫或已走到崩潰邊緣 (華爾街見聞)
[1] 18個月前如果你想在硅谷核心地帶，舊金山灣區租一套兩居室公寓房。中介會讓你先拿出8000-10,000美元作為首個月租金，並對你說：「別還價，因為後還有十個人在排隊。」一年半過去了，租金還是很貴，但是沒有了過去那種直線上漲的趨勢。
[2] 硅谷房價停止飆升的同時，是獵頭們收到的雪片般的工程師求職信。無法吸引到最新一輪融資的「獨角獸」，「十角獸」公司，正裁員減支以求自保。
- 衛報》報導稱：灣區軟件工程師獵頭Mark Dinan：「我們正開始收到大量簡歷，這些人大多來自業務模式無法繼續，不能得到新融資的公司，這些公司要麼解散，要麼裁員」。這些初創公司資金正在枯竭，因為風投正變得越來越小心，他們擔心資金投向，在砍掉大項目、大投資。Redpoint的風投家Tomasz Tunguz說：「現在投資數、投資金額都下降了三分之一。」他還表示，目前對沖基金和共同基金都在迴避這一塊投資。紐約大學斯特恩商學院金融系教授Aswath Damodaran說：「這個情況已經持續了一兩年，融資不再容易，VC正在要求更嚴格的條款」。
[3] 初創公司泡沫盛宴不再的背後，是那些高估值的獨角獸（估值超10億美元），十角獸（估值超100億美元）公司上市後股價表現不佳。數據顯示，過去的一年是自金融危機以來，硅谷公司上市數最少的一年。
03/19 - 見聞問答|加息之後難逃的「一劫」？一文讀懂美聯儲縮表的奧秘(華爾街見聞)
[1] 北京時間3月16日，美聯儲如期加息25個基點，並預計今年將再加息兩次，美聯儲主席耶倫在隨後的講話中表示，尚未就縮減資產負債表做決定，將按可預見的方式循序漸進縮表。美國明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari也在17日的講話中指出，縮表計畫到位之前，應推遲下一次加息。Kashkari的言論無疑為本已躁動的縮表預期再添一把火。
[Q1] 美聯儲為何縮表？
- 目前美聯儲將國債、機構債券和MBS到期償付的本金進行再投資。截至3月15日，美聯儲資產負債表規模已經達到4.5萬億美元，其中，持有證券4.25萬億美元，該項目下的國債為2.46萬億美元，MBS為1.78萬億美元。
- 問題在於，維持ONRRP工具（Overnight Reverse Repurchase Agreement，隔夜逆回購協議）帶來的道德風險，即當市場金融環境惡化時，非銀金融機構可能會大量拋售短期金融資產，然後通過ONRRP工具將資金存放在美聯儲。
[Q2] 美聯儲合理的資產負債表規模應該是多少？
- 美聯儲的資產負債表規模應包括通貨(currency)、銀行準備金存量和其他非貨幣負債量三個部分。
- 當前，美聯儲通貨負債規模已經上升至1.5萬億美元，總資產也大幅高於通貨規模。據美聯儲官員估計，因名義GDP上升、低利率以及外資兌美元需求的攀升，通貨規模可能在未來十年間升至2.5萬億美元以上。
- 由於通貨負債的變化相對固定並且被動，因此，確定美聯儲資產負債表規模的主要變量，在於確定最佳的銀行準備金水平和其他非貨幣負債。
- 考慮到美國名義GDP和銀行負債的增長，通過利率下限體系實施貨幣政策所需的銀行準備金的臨界水平可能遠遠超過1萬億美元，而且這個數字還在增長。所以，考慮到貨幣需求，美聯儲當前資產負債表的規模可能的最小值為2.5萬億美元。這一數字可能在未來十年中達到4萬億美元或以上。
[Q3] 縮表與加息有何關係？
- 縮表與加息均為緊縮性政策，二者具有一定的互補性，但前者可能是更為嚴厲的緊縮政策。
- 具體來看，縮表能夠釋放長期優質資產，同時回收資金，標的準確
- 如果採用停止到期國債再投資的方式，到期收回本息相當於直接回收基礎貨幣；對於通過提高資金成本、抑制貸款，從而減少貨幣供給的加息而言，優勢主要在於市場信號清晰，短端利率準確提升，會衝擊利率敏感性資產，並且會帶動美元走強，影響出口和企業盈利。
[Q4] 美聯儲將如何縮表？
- 縮表的節奏取決於經濟復甦的力度，將主要通過被動方式進行，即(消極)停止到期國債再投資，而非(積極)售(出)存量債券。
[Q5] 美聯儲可能何時開啟縮表進程？
- 縮表可能在今年年內提上日程，在耶倫任內宣佈，由下任美聯儲主席執行。目前美國加息尚有空間，同時參考伯南克在2014年卸任之前宣佈退出QE，但把具體執行留給下一任的做法，美聯儲宣佈縮表的時間可能在2017年中或年末，實際開始縮表的時間可能在明年中或年末。
- 不過，也有觀點認為，全球央行已經大幅擴張資產負債表，任何資產出售都將帶來極大不確定性，而「央媽們」仍需保持經濟增長動能，因此縮表可能不會很快出現，更可能看到的是「平滑QE (smoothing)」，即並不會大幅縮表，甚至會增加一定規模購債，但隨著GDP的增長，央行負債表與GDP的比率可能保持平穩。
- 特朗普財政政策的落地時點也將影響美聯儲的縮表進程。考慮到減稅政策最早4 月份才能落地，其餘財政政策大概率6月才可能獲得國會批准，特朗普對財政政策貫徹的決心、落地時間以及政策效果將制約美聯儲的貨幣政策，耶倫當前更擔心貨幣政策的滯後性，這將引發對內生性通脹預期不足，進而導致緊縮過快。
[Q6] 縮表將帶來何種市場影響？
- 縮表將引發全球流動性邊際收縮，推升美債和中債收益率，令股指下行，並導致美國財政狀況和中美兩國貨幣政策面臨壓力，美國經濟也可能遭受衝擊。
- 就縮表對金融環境和美聯儲貨幣立場的影響程度而言，關鍵在於縮表被視為加息的補充，還是替代。前者意味著貨幣政策更為緊縮，也是目前美聯儲對預期引導所更偏重的，後者對於金融市場的影響可能更小。
- 美聯儲持有的資產中，國債佔比超過50%，MBS佔比接近40%。從期限結構看，大約27%為1-5 年，而超過一半期限為10年以上。 如果今年啟動縮表（即使今年啟動，時間應該在下半年），預計不超過2000 億美元，未來五年年均收縮規模或不超過3000 億美元。基準情況下，每年可能推升美國國債收益上升10 多個基點，但不排除市場初期對縮表會反應過度，導致利率和美元匯率短期出現波動，2013 年美聯儲暗示縮減QE 導致市場大幅波動即是一例。
- 對於機構MBS，拋售或停止其再投資將導致MBS 更多地流向私人投資者。對於國債，美聯儲的購買和其他競爭者不形成競爭關係，美聯儲提交的是非競爭性投標，並且美國財政部會針對美聯儲的需求量，相應增加拍賣規模。一旦美聯儲拋售或停止國債再投資，財政部難以在短期內找到足夠的購買方，美國政府可能會因此面臨短期財政困難。
[以史為鑑] 從歷史來看，美聯儲縮表後，首當其衝的是股票和國債市場，通常會導致股指下行，國債收益率上升，美國經濟也將受到衝擊。
- 去年5月，紐聯儲宣佈將開展小規模國債和MBS出售，引發市場對縮表的預期升溫，全球股市陷入動盪，美國三大股指齊齊下跌，亞太股市亦未能倖免，歐股主要指數也普遍走低。
03/19 - 陶冬：「四萬億」式貸款資金流向樓市 拉動經濟真正源頭是PPP (華爾街見聞)
[1] 美聯儲加快加息步伐後，中國貨幣政策受到市場高度關注，這也與房地產市場走向息息相關。瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬博士在由白石資產、永安期貨、增石物產主辦的第六屆金融衍生品風險管理春季論壇上指出，近期中國貸款量與當年「四萬億」有一拼，但民營企業沒有響應，這是因為流動性擴張未傳導到實體經濟——貨幣的乘數效應快速下滑，錢實際上去了房地產市場，流動性拉動了房價。他強調，「房子是用來住的」這句話就是對過去10年房地產拉動經濟、通過流動性推動資產價格上行的糾正。
[2] 演講後，陶冬博士回應華爾街見聞提問時指出，中國貨幣大環境已出現拐點，依靠暴拉流動性製造增長源的路子已被堵死，人民幣利率往上走是大趨勢。針對市場關注的美聯儲動向，他認為，美國通貨膨脹迅速走高，工資、租金和醫療成本都在大幅攀升，耶倫已等不及特朗普「葫蘆裡賣什麼藥」，就在3月份加息了。美聯儲已從過去兩年的「光說不做」悄悄轉向「只做不說」。
[3] 主題演講要點
1、「三個P」拉動中國經濟反彈：Property（房地產）、PPP（政府與社會資本合作）、PPI（生產者物價指數），而PPP是真正拉動經濟的源頭。
2、「房子是用來住的」這句話是對過去10年房地產拉動經濟的政策、通過流動性推動資產價格上行的糾正，因為房地產金融屬性已超過了物理屬性。
3、中國房地產價值佔GDP250%，這個數字並沒有包括土地拍出去到建房、或者已經開始建的項目價值，中國是住房價值與國家GDP佔比自全世界有數據記載以來最高的。
4、原材料這一輪上漲是「中游拉動」，主要推動力不是終端需求，而是期貨市場。中國CPI會比想像中上升快，上半年GDP增速可能比李克強兩會提出的目標更快。
5、金融危機之後，中國每年以美元計價的貨幣發行量年增長16%，美國增長6%，日本和歐洲匯率動盪QE結束後等於沒發錢，按照這個速度，中國不出幾年就可把世界買下來。
6、近期中國貸款量與當年「四萬億」有一拼，只是這次顯得低調。上次政府登高一呼，民營企業揭竿而起，但這次民營企業沒有影響。這是流動性擴張未傳導到實體經濟——貨幣的乘數效應快速下滑，錢實際上去了房地產市場，流動性拉動了房價。
7、美聯儲過去兩年「光說不做」，但美國通貨膨脹迅速攀升，工資、租金和醫療成本都在大幅攀升，耶倫已等不及特朗普「葫蘆裡賣什麼藥」，就在3月份加息了。
8、美聯儲貨幣政策已從過去兩年的「光說不做」悄悄轉向「只做不說」。
9、2017年是能源供需再次逆轉之年，特朗普與普京走到了一起，美元用石油打壓俄羅斯的政策消失了。此外，沙特老國王去世，新國王用沙特阿美上市趁機撈一筆。
10、今年，全球經濟顯著的不同是財政擴張的開始：由於流動性陷阱，貨幣政策對於資產價格影響力遠遠大於對實體經濟的影響。但特朗普上台後捨棄貨幣擴張，而是用財政擴大拉動經濟，這對經濟刺激效果會好過QE，這就是美股一漲再漲的原因 。
11、美國出了特朗普後，歐洲也會出現「特朗普」，特朗普離開白宮後還會有新的「特朗普」，這是一個全球化的逆轉，長週期的問題。
12、特朗普已從體制外走到體制內，在與共和黨內部協調、國會鬥爭以及民意配合併沒有進展。而市場卻給出了驚人的耐心，一次又一次等待特朗普給出財政政策細節，但特朗普一次又一次地用大嘴巴安撫市場，但他並沒有真正的勇氣。
13、歐洲和日本暫時看不到太多內生性通脹，他們的通脹基本靠能源進口價格，所以歐洲日本希望上半年能穩一穩，等下半年能源價格基數穩定，就不需要用貨幣政策了。
14、歐洲央行已把「街面」上的國債幾乎買完了，繼續貨幣寬鬆的彈藥已經非常少了。
[3] 演講後的問答交流環節，陶冬博士回應了華爾街見聞提出的兩個問題。
華爾街見聞：美聯儲加快加息步伐後，中國在「結構性加息」與「全面加息」之間如何抉擇？
陶冬：中國此前選擇了匯率穩定，因此在某種程度上，中國央行的貨幣政策受到美國貨幣政策牽制。我個人認為，過去一年人民幣利率上漲大於美元利率上漲，咱們央行也是「只做不說」。雖然政策利率沒有變，但市場利率上升很快，甚至去年第四季度幾乎觸發債券市場的重大動盪。人民銀行為什麼要這樣做？
第一，中國流動性的最大製造源是外匯佔款，美元過去拚命的往裡走。人民銀行接了美元就釋放出了人民幣的貨幣發行流動性。然而情況發生逆轉，去年下半年中國外匯儲備急跌，使得內部貨幣出現被動性收縮，於是資金成本就開始往上走，貨幣大環境已經出現了拐點。
第二，通過暴拉流動性製造增長源的路子已被堵死。目前市場上利率變化話是結構性的，利率逐步往上大趨勢，資金成本的上漲將快於流動性的收縮。
華爾街見聞：中國經濟週期力量是否將發生更替？
陶冬：中國正站在經濟週期新10年的門口，過去十幾年是靠基礎設施投資和房地產拉動，接下來10年將靠消費拉動。我個人認為，下一個或下下個經濟週期中，中國經濟增速或有4%。中國經濟已經到了一個成年期，不可能像十幾歲的小夥子那麼摸爬滾打去。但不要對4%的增長率氣餒。二戰後還沒有出現一個國家從製造業拉動轉向服務業拉動經濟還能維持4%增長率，中國可能是第一個。
因為中國現在儲蓄率是28%，今後的消費大軍主力將是90後，這一批人沒見過物質匱乏的時代，很多又是月光族，儲蓄率無法和我們這一代人相比。因此，我估計儲蓄率在今後十年將從28%迅速下跌到5-6%，長遠來講雖非好事，但短期內是消費的支持力量。
03/18 - 美國政府馬上就要沒錢了…… (華爾街見聞)
[1] 3月15日，美國暫停債務上限的期限正式過期，特朗普真正的大考要來了。據統計，在1月初，美國政府的現金餘額為大概4000億美元，而特朗普就任當天，美國政府的現金餘額為3840億美元。而如今，即特朗普上任2個月左右時，美國政府的現金餘額只有340億美元。
[2] 谷歌的現金餘額有大概750億美元，蘋果的現金餘額接近2500億美元。
[3] 2015年11日，美國國會通過、奧馬巴簽署的債務上限及預算法案，暫停了債務上限至2017年3月15日。截至3月7日，美國聯邦債務總額約為19.85萬億美元。
[4] 3月9日，美國財長努欽(Steven Mnuchin)採取額外的「非常措施」，從3月15日起暫停銷售州及地方政府系列債。另一方面努欽呼籲國會「在第一時間」提高債務上限。
- 目前為止，美國參眾兩院多數黨——共和黨的領袖都沒有對調升債務上限表現得很擔心。
- 參議院共和黨領袖Mitch McConnell週四向美國政治雜誌Politico表示，美國不會發生債務違約，會以某種形式調高上限。
- 眾議院議長、共和黨人Ryan則是在週四接受MSNBC採訪時稱，他懷疑未來達成的債務上限方案可能會附帶一定的條件，不會直截了當調高上限。
- 有趣的是，儘管特朗普目前迫在眉睫的任務是提高債務上限，但他在2013年曾強烈反對過奧巴馬提高債務上限的提案。他當時發推特說，共和黨居然同意延長債務上限，真是難以置信，我是一個共和黨議員，我很尷尬！
03/17 - 為什麼市場如今毫無畏懼？答案可能是：程序交易 (華爾街見聞)
[1] 過去的一年，全球市場「黑天鵝」頻起，從英國脫歐，到美國大選，再到意大利公投，市場震盪之後修復速度不斷加快。2016年6月英國公投，標普500指數從暴跌到收復跌幅用了5天；2016年11月，特朗普勝選消息傳出之後，市場修復過程縮短至7小時。
[2] 另一個數據也許更能說明市場的「平靜」。今年以來，標普500指數已經連續104天跌幅不超過1%，在過去50年中，只有1985年（112天）、1995年（110天）兩年標普表現優於此。
[3] 實際上，今年資本市場長期被不確定性事件籠罩。在美國，特朗普的減稅政策、醫療改革、基建投資增加、移民和貿易政策仍具較大的不確定性。歐洲則面臨英國退歐啟動、法國大選、右翼勢力崛起、美國對北約態度改變等多種挑戰。
[4] 程序交易，意味著人性的缺陷被規避，意味著市場的恐懼在減少，特別是避免人類對微小風險的糾結。在遇到51％概率的事物時，計算機不會花費時間去考察概率只有1％的事物。計算機還會中止交易，因為它們會預測事件的發展。此外，當人類在市場VIX波動率指數低至11的時候，可能會選擇停止交易，但程序不會，它們會不厭其煩地花時間思考市場。
03/17 - 美中前後腳「加息」：還記得去年全市場猜測的「上海協議」麼 (華爾街見聞)
[1] 去年2月在上海舉行的G20財長和央行行長會引發了廣泛關注，外界普遍猜測各國秘密達成了「新廣場協議」，以共同干預市場，阻止美元進一步升值，然而官方對此諱莫如深。
[2] 文章稱，根據公開信息的梳理，逐漸拼湊出了謎圖，認為真相是介於「有協議」和「沒有協議」之間，可以被稱為「上海默契」。
- G20上海會議後，央行副行長易綱在接受新華社採訪時表示，「G20成員將開展討論以及非正式地相互通報政策考量，就各自市場形勢發展情況交換信息，相互通報各自的政策意圖，就全球經濟前景交換看法，避免使其他國家感到意外」。
[3] 金融四十人論壇文章稱，很明顯，「就外匯市場密切討論溝通」是各大國在G20會議上達成的默契。文章稱：根據我們的梳理和分析，上海會議並未達成類似「廣場協議」這樣直接干預匯率走勢的協議，但各國確實就外匯市場政策達成了幾點共識： 只有外匯市場「無序」調整時才能進行干預；不能進行競爭性貶值；政策出台前要跟其它國家溝通。