重點摘要
1. 當你過分關注殖利率時，你可能就忽略了信貸品質 (PIMCO)
2. 中國錢荒，外有Fed升息緊縮，內有中國政府管制
美國
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04/20 - 週三 (19 日) 美國財政部再度對發行「超長天期」美國公債之可行性，向各大銀行團詢問意見，並試探市場對於對「超長天期」美國公債的需求水溫。
事實上，美國財政部發行 40 年期、50 年期、100 年期「超長天期」公債之構思，並非是國際市場中首見，下列幾個國家與跨國集團，亦曾經趁著過去數年的「低利率」大舉發債：
(1) 加拿大 2014 年四月發行 15 億加幣 50 年期公債。
(2) 奧地利 2016 年十月發行 50 億歐元 70 年期公債。
(3) 墨西哥 2015 年四月發行 15 億歐元 100 年期公債。
(4) 義大利、西班牙、法國及比利時 2016 年發行 50 年期公債，比利時和愛爾蘭 2016 年以私募發行 100 年期公債等。
(5) 卡特彼勒 2014 年五月發行 5 億美元 50 年期公債。
(6) 麥當勞 2014 年六月發行 3 億英鎊 40 年期公債。
05/02 - 美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)在本週會議上料將維持利率不變，暫時按兵不動以分析更多的經濟數據，但有可能暗示6月將會升息。
歐洲
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04/18 - 英國首相要求6月8日提前大選。英國首相特雷莎‧梅宣佈要求6月8日提前舉行大選，以保證英國的穩定性和確定性，讓脫歐談判沒有後顧之憂。根據英國法律，目前政府任期應於2020年結束，提前舉行大選需獲得議會下院三分之二票數通過。
04/24 - 法國總統大選首輪結果出爐，馬克宏與勒龐一如所料的衝進第二輪，
04/24 - 39 歲法國總統獨立候選人伊曼紐爾 · 馬克洪（Emmanuel Macron），
小辭典／法國總統選舉「多數兩輪投票制」(2014/04/
目前法國現行的國家體制是戴高樂總統於1958年創立的第五共和
「多數兩輪投票制」意謂法國的總統候選人需在第一輪的投票中，
如果進入第二輪投票的前2名總統候選人中有任一人退選，
根據現行的法國憲法，法國總統的任期已由7年降為5年，
04/27 - 歐洲央行週四堅持其異常寬鬆的政策立場，因通脹仍未達到其目標，但明確指出，歐元區經濟目前處於全球金融危機以來的最佳狀態。
05/02 - IHS Markit報告顯示，歐元區4月製造業採購經理人指數(PMI)終值從3月的56.2升至56.7，創下2011年4月以來最高。4月英國製造業採購經理人指數(PMI)從3月的54.2升至57.3，超過路透調查分析師給出的所有預估值。路透調查預計為微幅降至54.0。
05/02 - 美銀美林引述 EPFR 數據，對比 2016 年市場資金瘋狂逃離歐洲，今年以來市場資金又再度重新擁抱了歐洲市場，上週歐洲股票基金單週流入高達 240 億美元，創下自 2015 年十二月底來的最高單週流入規模。
中國
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03/14 - 3月14日，中國人民銀行公布的《貨幣當局資產負債表》顯示，
04/17 - 中國人民銀行日前公布的《貨幣當局資產負債表》顯示，
- 3月外匯占款下降546.91億，降幅繼續收窄。
- 3月末再貸款餘額8.07萬億，相比上月下降7753.25億。
- 外匯占款、再貸款都是提供基礎貨幣的重要渠道。
- 根據相關數據計算，2月末貨幣乘數為5.29，相比上月上升0.
04/24 - 周一，shibor利率全線上漲，隔夜shibor報2.
05/02 - 財新/Markit週二聯合公佈，經季節性調整的中國製造業採購經理人指數(PMI)4月降至50.3，不及上月的51.2和路透預估中值51；分項數據中，新訂單由上月的52.7降至50.9，為七個月最低。「所有的指標（財新製造業PMI及分項指數）都在走弱，製造業下行壓力4月逐漸顯現。」財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鐘正生稱，隨著工業品價格回落，活躍的補庫存告一段落，中國經濟短期內可能開始面臨往下的壓力。
台灣
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05/02 - 新台幣兌美元 2 日盤中升破 30 元大關，一度觸及 29.98 元、升值 2.38 角，不過，逢低承接美元買盤隨即進場，新台幣兌美元拉回至 30 元價位，終場收在 30.062 元、升值 1.56 角，創 2014 年 9 月 12 日以來收盤新高價，台北外匯經紀公司成交量 6.06 億美元。
澳洲
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05/02 - 澳洲聯儲周二宣布，維持利率在紀錄低點1.5%，為連續第九個月維持利率不變，一如普遍預期，因聯儲要在避免打破由舉債催生的房地?泡沫與低通脹和低薪資增長之間取得平衡。去年5月和8月，澳洲聯儲曾兩度降息。
信用
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04/24 - 委內瑞拉的外匯儲備僅有 100 億美元，而這筆錢是國家的保命錢，
商品市場
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04/24 - 澳洲鐵礦砂報價走勢疲弱，儘管一度回漲，但跌勢未變，
05/02 - 美國小麥期貨價格周一 (1 日) 飆漲逾 5.5%，創下歷史上單日最大漲幅；因美國有 4 個州遭遇大雪及狂風襲擊，當中包括最大小麥產區堪薩斯州，使得冬季收成可能銳減。加上分析師警告，由於小麥價格之前困於熊市數年，如今市場累積空前龐大放空部位，一旦爆發軋空行情，漲勢恐怕急速推升通貨膨脹。
產業
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04/24 - 代工廠廣達 (2382-TW) 對今年營運展望正向看待，董事長林百里預期，
評論
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05/02 - 亞洲美元債發行創新高之際 Pimco警示信貸風險 (鉅亨網)
[1] 太平洋投資管理公司 (Pimco) 的亞洲信貸研究主管 Raja Mukherji 看好亞洲美元債的程度開始降低，因為伴隨發債金額創下紀錄高點，體質較弱的發行人帶來的風險也隨之升高。
- Mukherji 說：「目前，我們不再像去年時那樣堅定地建議買進亞洲信用債。」隨著亞洲美元債的投資價值「趨緊」，投資人更多關注殖利率，而非基本面。他說：「我認為這種情況意味著很多風險。」
- 今年以來，日本以外的亞洲貸款人發行的美元債已達紀錄高點的 1,064 億美元，比去年同期的 495 億美元高出逾一倍。根據美銀美林指數， 亞洲企業垃圾債的平均殖利率溢價自去年 12 月 31 日以來下跌 91 個基點，已接近 9 年來最低水平。
[2] 利率走負或接近紀錄低點促使從日本到中國的投資人大舉買進海外債券。
- 亞洲富豪們的購債大潮已經蔓延至一些異類產品，包括與歐洲足球隊掛鉤的債券和加槓桿的高收益理財產品。
- 在養老基金追求殖利率之際，Mukherji 警示，投資者的一些風險並未得到足夠的補償。「當你過分關注殖利率時，你可能就忽略了信貸品質，」他說。「很多低質量的公司債在離岸市場受到追捧，因為它們提供了高殖利率。」
04/20 - Pimco全球信貸首席投資官：日本和英國國債在全球最嚴重高估！ (鉅亨網)
[1] 太平洋投資管理公司 (Pimco) 正在遠離日本和英國發行的 10 萬億美元國債，這家全球最大主動型債券基金的管理公司對於美國國債也不是很熱衷。
- 「看看世界各地的債券市場，高估最嚴重的就是日本和英國的市場，」Pimco 全球信貸業務首席投資官 Mark Kiesel 周三接受彭博電視採訪時表示。「我們對美國的利率風險基本上持中性立場，對日本、英國和歐洲的利率風險持減配立場。」
[2] 讓一些投資者望而卻步的不只是這些國家的低殖利率。
- 英國，脫離歐盟的決定讓經濟前景變得不明朗，最終需要在 6 月份提前大選。而英鎊走弱導致消費者價格上漲，從而可能造成債券價值下降。
- 日本，作為提升經濟復甦勢頭的殖利率曲線控制政策的一部分，日本央行期望將 10 年期殖利率維持在零左右，因而債券幾乎沒有上升空間。
05/02 - 中國「錢荒時代」再臨！債務違約潮將至？
[1] 4 月 27 日，一家名叫貴州貴龍的實業公司發行的一筆 5 年期 AA 級的企業債，利率竟然高達 7.8%。募集資金用於搞物流園的建設。貨幣收緊加上市場整頓，使得市場資緊俏，融資成本升高，意味著市場錢荒時代再臨！
- 今年利率 7% 以上的債券並非個案，4 月下旬就有 7 支利率 7% 以上的債券，但有更多公司的債券根本發不出去，只好選擇取消或延遲發行。
- 2017 年以來將近有 1000 億元 (人民幣，下同) 規模的債券取消或推遲發行。據統計，4 月份有 136 支債券取消或推遲發行，而上周就有 69 支，占到一半。就連「AAA」級的萬科上周也取消了 15 億元規模的中期票據的發行計畫。
[2] 中國調研機構前沿觀察表示，市場融資成本的飆升正在迅速波及債券一級市場，直接影響到實體企業的融資成本。如果債市的融資成本都如此之高，其他非公開市場的資金成本起碼在 10% 以上。如此急速的變化，市場應對還在急速發酵。如此發展下去，債務違約定會加速爆發。
[3] 上海銀行間市場的 7 天期拆借利率 (SHIBOR 一周) 是個觀測資金價格走向的重要指標。SHIBOR 一周 4 月 28 日的利率為 2.8699，再度刷新 2 年來的新高。
- 今年，美國聯準會 (Fed) 升息，和川普的減稅方案，相當於抽水機，像全球的貨幣池子裡抽水，導致其他國家貨幣貶值、資金外流。中國雖然有外匯管制當盾牌，但民間有資產配置的需求，企業資金也往稅率低、營商環境好國家流。這是外部環境的影響，導致貨幣政策實際上在收緊，去槓桿的政策也不允許貨幣再繼續寬鬆下去了。這是第一個原因。
- 第二個原因是市場整頓，也是最近市場突變最直接的原因。
[4] 今年 3 月份，央行第一次開始 MPA 考核，市場驚恐不已。原因在於按照 MPA 規則，表外的理財要納入廣義信貸的指標進行考核，那麼這幾年飆升的 20 多兆元的表外理財面臨問題，銀行不合格，就得收縮。
- 央行的大棒剛剛落下，銀監會馬上接力。三套利、四不當，10 大風險回頭看。一系列的整頓比近年來所有的整頓都要猛，火力全開。
- 於是上周傳出大銀行的委外贖回，雖然銀行又否認，但是誰也不會否認上述的監管方向，大銀行不是委外的主力，小銀行才是，到底贖回多少誰會知道？
- 更關鍵的是，在如此敏感時刻，中央政治局集體再次提及金融風險。而且去年中央經濟工作會議期間最高層對金融的講話也流傳出來。
[5] 融資成本的抬升對所有負債主體都形成壓力，這種壓力已經來臨，並繼續強化，無論你是房貸的借款人，還是企業債的債務人，每主體都要承受市場資金價格上漲的壓力。
- 在經濟復甦過程，融資成本上升，還有企業效益，一旦經濟下行，經濟回報率越來越低，融資成本越來越高，債務鏈條將斷裂，違約風險大為升高。
05/01 - 綜述：加拿大次貸商HISA賬戶大失血 採取急救措施以增強外界信心 (REUTERS)
[1] 加拿大次級抵押貸款商周一匆忙採取措施以增強外界對其業務模式的信心，因儲戶從Home Capital Group(HCG.TO)的高息儲蓄賬戶(HISA)中持續提現，同時另一家貸款商獲得20億加元緊急融資。
- 加拿大第二大上市另類貸款商Equitable Group(EQB.TO)稱，該公司上週末賬戶提現速度加快後，已於週一採取措施增加流動資金。
- 加拿大最大的另類貸款商Home Capital則表示，預期將動用上週獲得的20億加元(14.6億美元)信用額度的一半。該公司希望以此抵消高息儲蓄賬戶存款的急速流失。
- Home Capital的高息儲蓄賬戶上週加速失血，此前公司創始人也加入了近期因為證券監管機構一項調查而出現的公司高管離職潮。監管機構指責該公司對投資者作出「嚴重誤導的聲明」。
- Home Capital的主營業務為發放次級抵押貸款，自3月30日以來其高息儲蓄賬戶存款餘額已驟降73%。有人擔心，該公司的困境可能成為加拿大火熱樓市(已被一些人稱為泡沫)的第一個崩潰跡象。
- 單在多倫多一地，3月房價就比上年同期飆升了33%，促使當局上月實施一系列措施，包括徵收15%的「外國買家稅」。
[2] Equitable稱，其週一從數家加拿大銀行組成的銀團獲得了20億加元的融資貸款。
- Equitable股價週一午盤上漲28.5%至46.89加元，收盤報47.35加元。
- Equitable稱，公司也「聚焦於延長擔保投資證(GIC)投資組合的存續期限，」從而延長了任何新GIC的到期日。
- 上月證券監管機構指控Home Capital高管向投資者瞞報房貸經紀欺詐行為，自那以來其股價就直線下滑。該行已聘請銀行業界人士幫助其爭取更多融資並評估選項。
- 加拿大財長摩爾諾(Bill Morneau)與加國銀行業監管機關表示，正密切觀察Home Capital的情況。摩爾諾表示，與聯邦金融監管機關一直保持聯繫以討論此事。
[3] 安大略省醫療退休金計畫(Healthcare of Ontario Pension Plan)上週四同意牽頭一個財團，為其Home Trust單位提供20億加元信貸額度。
- 安大略的公共事業僱員聯盟表示，反對動用退休基金為Home Capital融資，並要求退休基金投資的管理需有更嚴格的指導方針。
- 「這可是拿勞工的錢來為一家金融公司融資，而這家公司是對可能無力負擔抵押貸款的民眾推銷抵押貸款，」該聯盟主席Warren Thomas表示，「我認為這是有風險的、不當的投資...我認為我們不該涉及為銀行業提供融資的業務。」
[4] Cambridge Global Payments全球產品和市場策略主管Karl Schamotta表示，Home Capital貸款拖欠率低，而且其服務在加拿大房地產市場的份額不到1%。
- 「與近10年前全球金融危機的起因不同，Home Capital的問題與抵押貸款投資組合表現欠佳無關，而且這次的問題也可能太小，不會產生真正的系統性風險。」
- 儲戶已經從幫助為Home Capital抵押貸款業務提供資金的儲蓄賬戶取出更多資金。
- Home Capital表示，其HISA賬戶餘額週一料降至約3.91億加元，週五時為5.21億加元，一週前為14億加元。
- 「雖然取款的速度似乎在下降，但資金仍料受到重大約束，」Raymond James分析師在客戶報告中說。
- Home Capital週五表示，前一天其HISA賬戶餘額減少約2.9億加元，週三為減少4.72億加元。
- 截至4月28日為止，Home Capital流動性較差的GIC存款總額為128.6億加元，與截至4月26日止的129.7億加元相比略微下降。
