重點摘要
1. 各國央行政策主軸：貨幣政策正常化
- 人行09/30推出"延遲性"定向降準，針對小微企業、"三農"貸款、脫貧攻堅和"雙創"等其他普惠金融領域貸款定向降準。且至2018年1月才實施，不能視為貨幣寬鬆的訊號。主要還是響應中國政府對於弱勢族群的輔助政策方向。
- 美聯儲主席葉倫09/29再度重申逐漸升息的必要性，帶動美國公債收益率大漲。由於葉倫將於2018年2月任期屆滿，在評估其可能不會續任的前提下，12月再次升息以強調其任內推動利率正常化的政策基調，是機率相當高的。
- BoJ 總裁黑田東彥受制於日本通縮問題，表示縮減日本央行刺激計劃、或就退出央行的超寬鬆政策進行辯論還"時機未到"。但同時表示在進一步加深負利率方面是有限度的。
2. 美朝衝突仍無緩解跡象
3. Laszlo Birinyi：One of the biggest components of Birinyi's bull argument is that ample cash remains on the sidelines, waiting to be deployed. And as stocks continue to show strong fundamentals, such as earnings growth, traders will continue to find excuses to put that cash to work.
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09/11 -
- 決議案要求聯合國成員國停止從朝鮮進口紡織品；根據韓國數據，
- "這份決議還令朝鮮政府不能再從9.
09/14 - 華爾街大型銀行主管表示，市場波動小且交投淡靜，
09/21 - 聯準會(Fed)在貨幣政策會後揭露減表時機、並暗示年底還會再
[1] FOMC將聯邦基金利率保持不變，並宣布要從10月起縮減4.5
[2] Fed公布的利率預期點狀圖(dot plot)顯示，央行官員們依舊預測今(2017)年底可能再升
[3] 芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具顯示，聯邦基
[4] Fed發表的聲明應該會更為偏向鴿派，因為近來的颶風對經濟造成
[5] 然而，包括紐約聯邦儲備銀行總裁William Dudley在內的多名Fed官員，最近都坦承過去數個月來通膨
[6] Fed 20日也在隨利率決策聲明公布的經濟預估報告中，將2017年核
09/22 - 美國總統川普簽署命令，加強對北韓制裁，
09/26 - 朝鮮稱美國已宣戰白宮否認。朝鮮外務相李勇浩稱，美國總統特朗普已向朝鮮宣戰，而朝鮮保留採取反制措施的權利。白宮則否認美國已宣戰，稱這樣的說法"荒謬"。
09/27 - 葉倫在克里夫蘭向全美商業經濟協會演說表示，今年的低通貨膨脹可能是暫時的，通貨膨脹在未來幾年可能上升至央行的2％的目標，維持貨幣政策不變，直到通貨膨脹觸及央行的目標，恐有失審慎，應慎防升息太過緩慢，否則經濟有過熱風險。她的談話被認為支持Fed今年將再次升息的預期。
09/30 - 美國聯準會（Fed）主席葉倫的任期明年2月結束，外界正密切關注Fed下任主席人選。美國總統川普昨在白宮南草坪向記者表示，他將在2或3周內做出決定。川普說：「我已為了決定Fed下任主席與4人面談，我將在未來2或3周做出決定。」川普曾暗示，他可能讓葉倫連任Fed主席。《華爾街日報》報導，川普和美國財政部長馬鈕金（Steven Mnuchin）本周分別和Fed理事鮑威爾（Jerome Powell）及前理事瓦許（Kevin Warsh）面談。另外，川普據傳也曾與美國國家經濟委員會主席柯恩（Gary Cohn）會面。
****** 美朝衝突 ******
10/01 - 路透報導，美國國務卿提勒森上月30日訪問北京時提到，美國和北韓有直接溝通管道，但美國國務院表示，平壤當局對於討論揚棄其核武問題一直興趣缺缺。
10/02 - 美國總統川普1日推文表示，與北韓談判其核子計畫是浪費時間，並宣稱任何對話都將徒勞無功。該發言緊接在國務卿提勒森訪問北京時，透露美國和北韓官員有2至3個溝通管道隔天，顯示川普和提勒森對北韓外交政策仍有重大分歧。川普在推特上表示：「我告訴提勒森，我們令人讚嘆的國務卿，嘗試與小火箭人談判是浪費時間。」川普提到的「小火箭人」即北韓領導人金正恩。他接著說：「省省精力吧，芮克斯（提勒森名），我們要做該做的事！」
10/02 - 美軍雷根號核子動力航空母艦10月15日前後將前往南韓舉行軍演。港媒報導，雷根號今天將抵達香港補給，會停泊在青馬大橋附近海域數天。綜合外電日前報導，美國為因應北韓進行第6次核子試驗和發射中長程彈道飛彈等一系列挑釁，將出動戰略武器到南韓海域參加韓美聯合演習，包括雷根號（USS Ronald Reagan）核子動力航空母艦打擊群等。美聯社報導指出，美國這回出動「雷根號」目的不只為壓制北韓，也同時監視中國大陸的動靜。隸屬美國海軍第7艦隊的「雷根號」有5000名船員，母港是日本橫須賀港。艦長333公尺，排水量約10萬噸，甲板面積相當3個足球場，可搭載多種類型戰鬥機、直升機達80架。
10/01 - 義大利命令北韓新任大使離境，以抗議北韓領導人金正恩試射飛彈及進行核試。
****** EUR ******
09/22 - 這個星期天，德國國會選舉登場，雖然它的新聞聚焦度，
[1] 下一屆德國國會，席次很有可能被六個政黨瓜分，
[2] 德國國會選舉，採取兩票制，一票選人、一票選黨，598 個席次，有一半從選區產生，每個選區得票最高的候選人當選，另外
[3] 梅克爾的基督教民主黨支持率穩定的維持在百分之 35 到 40 之間，僅次於梅克爾、
09/26 - 德國總理梅克爾（Angel Merkel）一如預期在國會大選贏得4連任，但她所帶領的保守派陣營得票率卻較4年前遽滑逾8個百分點，創下1949年來最差表現。而成軍僅4年多的極右派另類選擇黨（AfD）異軍突起、首度進入國會殿堂。
- 原本是梅克爾執政聯盟夥伴的社民黨由於遭遇慘敗，該黨黨魁舒爾茲（Martin Schulz）已表明不願再次加入聯合政府
- 倫敦智庫Teneo Intelligence政治分析師尼科（Carsten Nickel）認為，這意味梅克爾在選後籌組執政聯盟時，必須轉向與自民黨和綠黨合作，共組牙買加聯盟（這幾個政黨代表色分別為黑、黃、綠，與牙買加國旗顏色相同）。不過該談判預料將耗費數月時間。尼柯補充，這將成為德國數十年來第1個由4個政黨組成的大聯合政府。但因為合作黨派增多，勢必在執政過程會常出現雜音。不過他指稱梅克爾仍將秉持以往的中間路線，包括講求務實主義，並持續與法國進行歐元區的改造工程。
10/02 - 歐元區9月製造業PMI終值58.1，創2011年2月以來新高，預期58.2，初值58.2。8月終值57.4。
10/01 - 西班牙加泰羅尼亞自治區主席普伊格蒙特(Carles Puigdemont)週日表示，有可能單方面宣布該地區脫離西班牙獨立，此前警方使用警棍和橡皮子彈，意圖中斷這場被政府禁止的公投行動。加泰羅尼亞官員稱，有超過800人在這場衝突中受傷。
[1] 事件
- 民調顯示加泰羅尼亞約40%民眾希望脫離西班牙獨立，不過多數人傾向就此議題舉行公投。
- 西班牙加泰隆尼亞自治區1日舉行公投，根據初步結果，合格選民534萬人，約226萬人前往投票，投票率42.3%，其中90%支持脫離西班牙獨立。
- 西班牙憲法法庭先前已宣布此次公投違法，其裁決公投不符合1978年憲法規定，因此公投不具有合法地位。
- 警方強勢阻撓投票，部分投票站的選票和票匭遭沒收，800多人受傷。
- 超過40個工會和組織基於中央政府「嚴重違反人權和自由」，呼籲自治區3日舉行大罷工。
- 西國已有要求總理拉霍伊辭職下台的呼聲。
[2] 接下來？
- 再度舉辦合法的自決公投？
- 加泰隆尼亞片面宣布獨立？
- 西班牙政府逮捕加泰隆尼亞政治領袖，自治區政府權力遭移除，損及當地財政？
- 歐盟執委會介入調停，和平解決？
[3] 秒懂加泰隆尼亞 (維基百科)
- 加泰隆尼亞是西班牙最富庶的地區之一，首府為巴塞隆納，人口約750萬人，佔西班牙約16%，經濟收入佔全國的20%，卻要負擔西班牙逾20%的總稅收。
- 加泰隆尼亞在中世紀為亞拉岡王國(1479年)的重要組成部分，做為當地第一母語的加泰隆尼亞語，與西班牙語同為西班牙的官方語言，二者的語言架構不同。1640年反叛與法國結盟，1659年西班牙重新取得控制權。
- 加泰隆尼亞地區的招牌，就是全球人氣最高的巴塞隆納足球隊，該隊與西甲皇家馬德里的世仇爭霸 ，道盡西班牙中央政府與加泰隆尼亞自治政府的關係。這次獨立公投，巴塞隆納足球隊明顯表態反對西班牙中央政府阻止公投。
[4] 其他參考
****** CNY ******
05/24 - 國際信評機構穆迪 (Moody's) 周三 (24 日) 將中國本國幣與外幣主權債信評等調降一級，由 Aa3 降至 A1，但展望由負面調升至穩定。
[1] 這使得中國在穆迪的主權信評名單中，等級已低於南韓、
[2] 穆迪指出，中國計劃中的改革行動很可能速度減緩，
07/14 - 國際評級機構惠譽 (Fitch Ratings) 確認中國評級為「A+」，展望「穩定」，預料 2018 年 GDP 增幅將從 2017 年的 6.5% 降至 5.9%。
09/20 - 中國人壽(601628-CN)向中國華能提供100億元債轉股
09/21 - 深交所公布中秋節、國慶節休市安排：10月1日(星期日)
09/21 - 繼穆迪之後，標普 (S&P Global Ratings) 周四也調降中國信評，將長期主權信評由原本的 AA- 降一級為 A+，短債評級則由 A-1+ 調整為 A-1，展望由負面調為穩定。據《彭博》報導，這是標普自 1999 年之後，首次調降中國的信用評級，主因是債務風險上升。
[1] 分析師也調降了 3 家在中國經營的外資銀行評級，分別是匯豐中國、
[2] 標普表示，中國長時間的強勁債務增長，
[3] 標普指出，中國政府加大去槓桿，中期可令金融風險回穩，但在未來 2-3 年的信貸增速，仍令金融風險穩步上升。
09/22 - 國際評級機構標準普爾繼周四 (21 日) 下調中國主權評級後，今 (22) 日宣布將香港評級從「AAA」下調至「AA+」，展望則由「
09/30 - 中國央行將自明年起對普惠金融實施定向降準政策，最多可下調1.5個百分點
[1] 定向降準的標準是執行普惠金融的力度，即真正需要資金的非銀金融機構跟普惠金融似乎沾不上邊，降準釋放的資金不是為了解決，也無法解決市場的流動性結構矛盾。
[2] 內容
- 央行有關負責人解讀指出，此次定向降準有助於促進金融資源向普惠金融傾斜，優化信貸結構，這屬於一種結構性的政策，並建立了增加普惠金融領域貸款投放的正向激勵機制，按現有數據測算，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。
- 在央行相關負責人看來，此次定向降準政策是根據國務院部署對原有定向降準政策的拓展和優化，以更好地引導金融機構發展普惠金融業務。一方面，原有定向降準的領域主要是小微企業和"三農"貸款，此次降準還將政策延伸到脫貧攻堅和"雙創"等其他普惠金融領域貸款，政策外延更加完整和豐富。
- 另一方面，對普惠金融實施定向降準政策還對原有政策標准進行了優化，聚焦真小微、真普惠，指向單戶授信500萬元人民幣以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，政策精準性和有效性顯著提高。
[3] 評論 - "這似乎又是一次工具創新--以往的降準，多在一個星期內開始生效，而這一次央行不僅"定向"，而且有三個月的'時滯'。總的來說，央行沒覺得貨幣政策需要做多大的調整，央行認為要調整思路的是機構以及市場。"德國商業銀行中國首席經濟學家周浩指出。
09/30 - 中國9月官方製造業PMI超預期反彈，創下逾五年高點。國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)週六聯合公佈，宏觀經濟先行指標--8月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至52.4，遠超路透調查預估中值51.5和上月的51.7，為2012年4月以來最高，當時為53.3。
- 不過同日公佈的財新製造業PMI再度與官方數據背離，9月降至三個月低點51，脫離8月觸及的半年高點51.6。其中，新訂單指數環比下降2.0個點至51.2，為6月以來最低水準；產出指數環比微幅下滑0.1個點，但亦為三個月低點。今年以來兩大PMI指數已有幾次背離，如今年5月官方PMI持平於前月，財新則出現近一年來首次收縮。
****** JPY ******
09/25 - 9月25日- 日本首相安倍晉三表示，他將在周四解散眾議院並提前舉行大選，尋求連任以繼續推行對朝鮮的強硬立場，並恢復社會保障體系的平衡。
09/25 - 9月25日- 日本央行總裁黑田東彥週一表示，在進一步加深負利率方面是有限度的，凸顯出日本央行有必要維持超寬鬆貨幣政策以繼續推高通脹。
- 警告稱，全球經濟前景光明，但朝鮮構成風險。他強調稱日本央行密切關注朝鮮半島緊張局勢升級對市場和日本經濟的影響。
- "主要情景是全球經濟溫和加速增長。但我們將繼續密切關注朝鮮局勢發展如何影響市場和日本經濟，"黑田東彥在大阪同商界領袖召開會議時表示。
- "日本央行準備在需要的時候採取合適行動，"他表示，但未詳細說明採取什麼具體措施。在去年開始實施的政策框架下，日本央行將短期利率定在負0.1%，並將10年期公債收益率維持在零水平附近。被問及日本央行還有多大空間進一步深化負利率政策，黑田東彥稱，沒有一家實行負利率的央行將政策利率推進到深度負區間。"誠然，歐洲和日本已顯示出有將利率推至負區間的空間，但絕對不存在將利率推至比如負4%或負5%的負區間的餘地，"他在與商界領袖的會議後對記者表示。
- 黑田東彥重申，縮減日本央行刺激計劃、或就退出央行的超寬鬆政策進行辯論還"時機未到"。
10/02 - 日本央行週一公佈的短觀調查報告顯示，第三季日本大型製造業者信心創10年來最高，表明得益於強勁的全球需求，日本的經濟復甦或許正在積聚動能。日本央行季度短觀調查報告顯示，9月大型製造業景氣判斷指數為正22，輕鬆超過預估中值正18，也創下2007年9月以來的最高水準。週一的短觀調查顯示，這高於6月上次調查時的正17，為連續第四季改善。
****** NZD ******
09/28 - 新西蘭央行連續第六次維持利率在1.75%的紀錄低位不變，並稱貨幣政策將保持寬鬆--維持近幾個月來的聲明措辭。央行表示，新西蘭元下滑將有助於帶動通脹，這較8月聲明中的"需要"有所軟化。央行指稱，自那時以後匯率已有下滑。"新西蘭元走軟，將有助於推升可貿易商品通脹，並扶助實現更均衡增長。"新西蘭央行代理總裁斯賓塞(Grant Spencer)在聲明中表示。新西蘭元跌至0.7210美元，聲明發布前約在0.7223左右。
****** TWD ******
09/21 - 南山人壽 (5874-TW) 今 (21) 日董事會通過財務長許妙靜升任總經理，成為南山人壽 1963 年成立以來首位女總經理，人事案仍待金管會審核通過生效；原南山
09/21 - 金管會今 (21) 日宣布將修正法規，未來金控董事長、
[1] 永豐金董事長何壽川擔任永豐餘旗下 YFY Global 投資公司的董事，立委爆料，但那家公司只有他一位董事，
[2] 金管會銀行局今日預告修正「
09/22 - 台灣央行今 (22) 日召開 106 年第 3 季理監事聯席會議，決議利率連 5 季不變，距 2009 年金融海嘯時期的 1.25% 歷史低點，僅半碼之遙，在美國已啟動縮表且 12 月可能升息的狀況下，台灣央行何時調整利率備受關注，而事實上，
[1] 央行理監事決議利率按兵不動，重貼現率維持 1.375%、擔保放款融通利率 1.75%、短期融通利率 3.625%，利率已連續 5 個季度不變，符合市場預期。
[2] 央行總裁彭淮南在會後記者會說明，理監事以 15 比 0 一致決議利率不變，主要是因當前和預期通膨皆非常溫和，前 8 月消費者物價指數 (CPI) 年增率僅 0.72%，遠低於央行一向堅持的 2% 防線。
09/22 - 今年 9 月初，有媒體報導，台積電面臨歐盟與美國反壟斷調查，
09/22 - 在台股走跌及國際美元續強下，新台幣兌美元 22 日早盤續貶，並觸及 30.24 元、貶值 3.2 分，目前在 30.22 元震盪。
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09/30 - 美國金融穩定性監管委員會 (Financial Stability Oversight Council，FSOC) 週五 (29 日) 宣佈，2008 年金融海嘯得到美政府協助金 1820 億美元的保險公司美國國際集團 AIG (AIG-US)，將無須受聯邦政府的嚴厲金融監督，這也顯示了 AIG 自 2008 年以來已恢復財務健康狀態。
10/02 - 英國君王航空 (Monarch Airlines) 周日因破產宣布停飛，公司並停止營運，英國民航局表示，正在採取行動讓 11 萬名國人返回英國，還有約 30 萬人次已訂該公司機票的旅客受影響。君王航空宣布破產後，立即由會計事務所 KPMG 接管，KPMG 隨後宣布，該航空公司所有往返英國的航班即刻取消。高達 30 萬人次預訂該航空機票，原本已規劃的假期行程，都將被打亂。
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09/14 - 摩根大通銀行（小摩）執行長戴蒙12日痛批，「比特幣」
- 戴蒙指出，他懷疑政府會讓一種不受國家監督的貨幣存在，
- 針對戴蒙的發言，雙線資本公司投資長岡雷克表示，「有如此『
- 目前芝加哥期權交易所（CBOE）有掛牌比特幣，
09/14 - 日本政府十月開始將監管虛擬貨幣交易，
- 日本經濟新聞報導，金融廳面臨的挑戰，
- 日本政府先前修正了資金結算法，
- 日本政府是全球第一個透過法律規範虛擬交易的國家，
- 目前，許多國家的金融監管單位仍對ＩＣＯ和加密貨幣態度保留，
09/30 - 週五，金融監管機構美國證券交易委員會（SEC）宣布，對Maksim Zaslavskiy及其設立的兩家公司發起民事訴訟，認為其在ICO中誤導並欺詐投資者，出售未經登記註冊的證券資產。其中一家名為REcoin Group Foundation是以區塊鏈技術為基礎的房地產企業，另外一家公司DRC World則是一個鑽石會員俱樂部。SEC稱，他們向投資者進行虛假代幣融資活動，並且在沒有"實際操作"的情況下作出高回報承諾。
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09/30 - 美股牛市第九年沒跑？這是一個能精準把握市場轉折大佬的理由 (華爾街見聞)
[1] 華爾街傳奇投資者Laszlo Birinyi預言標普500年底目標位是2588-2600點，比周四收盤價有3%-3.5%的漲幅空間，也代表今年標普累漲16%。他看漲美股的核心理由也很簡單：看看投資者情緒是否到達了"非理性繁榮"，即考察還有多少現金仍在場外觀望。
[2] 這位華爾街投資者有多神奇呢？他從2009年美股觸底並開始步入牛市以來，幾乎精準把握了每一個市場轉折。當2008年12月金融危機愈演愈烈時，他就認為標普500接近觸底，是華爾街首批看漲的分析師，美股果然在2009年3月觸底反彈。在2011年9月希臘債務危機正旺之時，他認為美國企業的盈利增長強勁到不會受影響，標普也從那時起累漲了121%。2012年當標普接近1400點時，他預計大盤將在四個月再漲7%，觸及1500點，果然在五個月內得到證實。
[3] 而他看漲美股的核心理由也很簡單：看看投資者情緒是否到達了"非理性繁榮"，也就是考察還有多少現金仍在場外觀望，只有當等候入場的閒置資本也不見了，牛市才會真正終結。
- 高盛在9月研報指出，更能反映普通投資者情緒的共同基金現金比例為3.2%，屬於正常水平，但投資者對美股能否挺進九年牛市充滿懷疑。
[4] 這位傳奇投資大佬指出，現有的各種新聞，例如稅改、美國經濟、美聯儲決策和主席人選等，都會被投顧機構結合企業利好的盈利增長現狀，來"忽悠"更多的現金入市。
[5] ETF當道時，價值投資沒意義了嗎？
- 他還指出，越是在ETF產品興盛之時，越是要依賴價值選股的力量。在研究過市場最流行的幾款ETF產品後可發現，如果在年初1月買入最大的8款ETF產品，到年終回報率大概為10%。但如果單獨買入這些ETF中權重最大的熱門個股，年回報率高達25%。(Stephen：這好像不叫價值投資。)
[6] 目前市場熱門的一項交易是：押注素有"恐慌指數"之稱的VIX會暴漲，但這位投資大佬不建議這樣做。理由是，VIX並不是"恐慌指數"，而是"波動指數"，只能預測標普大盤未來30天的隱含波動性，但大盤變動方向是預測不出來的。
- 現在很多投資者形成了錯誤的觀念，認為VIX漲就代表市場未來要跌。其實VIX如果上漲，代表標普大盤會向上或向下波動幅度很大而已。VIX對於預測未來市場走勢毫無意義，只能是波動性的參考指標之一。所以需謹慎選擇與VIX有關的ETF產品，在理解不正確時很容易投資失敗。
10/02 - 一場降準一場夢：最精準的流動性測算 (華爾街見聞)
[1] 這次定向降準，修改了些優惠的規則。原來是對小微、涉農信貸達標的定降，現在改為對"普惠金融領域貸款"，相當於在原來小微、涉農的基礎上，新增了創業擔保（下崗失業人員）貸款、建檔立卡貧困人口消費貸款和助學貸款（均按央行口徑）
[2] 新老制度下都是分兩檔：
[3] 分析認為，達標的機會評估如下
[4] 實施是在2018年初（以2017年信貸投放數據為依據）。因此，還要看：
- 屆時的存款總額。
- 2017年底的MPA考核結果。不達標的銀行，這次就沒你啥事……
- 釋放流動性過多的話，央行會以其他手段對沖。因為央行說了，穩健中性基調不變。
- 2017年剩餘時間，銀行會抱抱佛腳，多放點普惠貸款。這也是此次政策的初衷。
09/30 - 美銀最絕看空理由：沒有理由看空 (華爾街見聞)
[1] 美銀美林首席投資策略師Hartnett今年一再警告美股可能高漲後崩盤，可能就在今秋。本週五他承認，特朗普稅改等因素使市場高漲持續到了今秋，形容18個月來股市反彈"惡魔一般"，說"看空的最佳理由是沒有理由看空。"
[2] 今年年初，美銀美林的首席投資策略師Michael Hartnett 預計，美股今年上半年出現高達10%的融漲，今年晚些時候會重挫。他用希臘神話人物伊卡洛斯（Icarus）的名字命名這種交易。（伊卡洛斯是因飛得太高而被陽光融化蠟質雙翼的悲劇人物。）3月他預計，今年下半年風險資產會因美聯儲過快收緊政策而大跌。7月又預計，今夏全球央行流動性將迎來巨大轉折，可能導致市場今秋大調整，對股市和債市不利。全球同步緊縮將釀成重大金融事件。
[3] 到了本週五，Hartnett明顯收斂了看空的口氣。他形容始於18個月以前的信用債和股市反彈"惡魔一般"，說"看空的最佳理由是沒有理由看空。"Hartnett承認，低通脹、全球央行聯手買資產的巨大流動性、美股高收益和特朗普的稅改承諾使"伊卡洛斯"交易延續到了今秋。
[4] 不過Hartnett認為，還有三個可能終結現在市場創紀錄自滿情緒的因素：
稅改：稅改可以引發買傳聞、拋事實的交易，如果稅改比美聯儲縮減資產負債表的步伐快，美股上市企業的資本支出速度加快，回購股票減少，可能投資者會過早拋售；
美銀美林衡量美國國債市場波動率的指標——MOVE指數大漲，也就是說債市受到衝擊，這會觸發跨資產波動率上升，但這需要通脹回升；
中國的金融環境收緊和新興市場套利交易，它們會是另一個觸發跨資產波動的源頭。現在的共識預期對中國太過樂觀。
09/30 - 9月橡膠期貨暴跌紀實："妖膠"！一個月跌22%，資深大佬跳樓······ (華爾街見聞)
[1] 橡膠期貨成為本月商品市場"暴跌之王"，跌幅超過22%，上海一位橡膠交易大佬跳樓身亡。業內人士對華爾街見聞指出，橡膠可謂是暴漲暴跌的"妖膠"……"橡膠人稱妖膠，多少英雄豪傑倒在石榴裙下。願這位兄弟在天堂不再煩憂！" 今晨，一位馳騁期貨圈20年的大佬發出上述感嘆。橡膠圈資深人士付曉軍在上海跳樓身亡。這個令人震驚的事件與近期橡膠期價暴跌不無關係。
[2] 9月6日，橡膠期貨在觸及五個月高點後持續下跌，跌幅達22%。9月28日，期貨市場開盤不久，橡膠便告跌停，主力合約跌幅達7.01%，不僅創年內最大單日跌幅，更創下近11個月以來新低，總共流出4.7億元資金。中國橡膠期貨暴跌潮蔓延到了亞洲其他市場，9月28日東京期膠下跌了6%。
[3] 橡膠與其他大宗商品有著明顯不同：價格彈性較大，容易暴漲暴跌。
- 需求缺乏彈性。由於橡膠本身長周期特性，如果種植企業想通過擴大橡膠種植面積以提高產量，最少需要７年才可收割。也就是說，在當期到第６年這段時間，天然橡膠總供給量是不變的。換言之，橡膠需求減少的幅度小於價格減少的幅度。
- 難以做現貨議價。由於中國天然橡膠進口渠道分散，下游廠家洽購缺乏長遠性和盤算性，洽購單多數也比擬小，很少集團採購，無法進行現貨議價，這導致上下游用膠企業隨時面臨波動。
- 橡膠的中間貿易鏈較強，比較容易積累隱性庫存。美爾雅期貨化工分析師鄧鵬星指出，期貨大跌後，套利盤在基差走強後釋放大量套利現貨衝擊現貨市場，但多頭無意在期貨市場上高價接貨，基差走勢依然偏強，那麼還需要擠出套利貨。
- 天然橡膠主要產地在馬來西亞、泰國、印度尼西亞、越南四個亞洲產國，出口量佔全球份額90%，因此天然橡膠上游並不在中國，供給側改革也沒有惠及這個行業。
[4] 國慶假期前橡膠期市"大逃亡"的導火索
- 東南亞橡膠主產國減少出口計劃突然"流產"，供給端過剩壓力徒增，一定程度上成為了暴跌導火索。9月15日，泰國、馬來西亞和印度尼西亞部長會議仍未達成減少橡膠出口計劃的協議。由於主產國今年開割面積保持增長，且四季度主產國將迎來割膠旺季，但5、6月份時泰國南部主產區的雨水偏多，這又有利於旺產季膠樹產膠，無疑增大了橡膠供給量，形成巨大的市場利空。
- 8月經歷了周期品先是大跌，之後受到冬季限產預期因素的推升後走高。
- 9月中旬，官方公佈了低迷的8月宏觀數據後，黑色系、能化品種價格出現回調。此外，商品市場遭受的利空也和美元匯率端緊密相連。9月美聯儲議息會議結果偏鷹派，同時宣布10月開始縮表，美元由弱轉強的趨勢對商品進行一波反噬，投資者情緒悲觀。而今年國內期貨市場格局就是人民幣漲商品漲，人民幣跌商品跌。
- 上海交易所為防范國慶節期間外盤波動和其他不確定因素帶來的市場風險，上調了各大交易品種的保證金比例，天然橡膠期貨合約的交易保證金比例由16%調整為21%，漲跌幅度限制由7%調整為9%。
[5] 供給端"相對過剩"
- 今年橡膠供應增長超過5%，而需求增長可能不到3%。國內橡膠格局呈現供給端相對過剩，需求端不夠強勁。
- 今年上半年中國的天然橡膠進口數量也遠遠高於去年。今年1-7月進口天然橡膠同比增長24.81%。國內的天然橡膠產量也好於去年，今年1-7月份中國天然橡膠產量同比增長5.45%，去年同期天然橡膠產量為31.4萬噸。
[6] 需求端
- 天然橡膠主要的下游應用領域中，70%用於輪胎、膠管膠帶、鞋材各佔10%，剩下10%的需求集中在電動車、摩托車、自行車車胎、以及其他橡膠製品和乳膠製品。
- 汽車市場"旺季不旺"，今年前8個月，在中國的汽車產銷量與去年同期相比分別增加了4.7%和4.3%，銷售增速已從去年20%以上回落到5%以下，可見對輪胎的需求大不如前。
- 天然橡膠的另一大需求市場——工程機械，雖然今年銷量實現大幅增長，比如7-8月重卡銷量連續刷新當月曆史新高，但數據放大了真實配套市場需求。因為重卡市場屬於配套市場，只佔天然橡膠25%的比例，不代表整體的需求。
- 更為重要的是，受環保政策等壓力因素影響，橡膠助劑、炭黑等原材料供應受限導致輪胎廠商開工率下滑。
- 監測數據顯示，9月第一周，國內輪胎企業半鋼胎開工率為65.72%，同比下降6.38%，其中山東地區輪胎企業全鋼胎開工率僅為57.48%，同比降幅超過12%。
[7] 橡膠庫存壓力大
- 青島保稅區天膠庫存的下降時點比往年要來得晚，上期所天膠倉單量已經突破37萬噸，預計11月合約到期後會有大量到期倉單轉成現貨流入市場。