重點摘要
1. 整理了一下前十大股東從102年至105年的持股變動，姜家的持股股數基本上變動不大，約在40%上下。從檯面上的資訊來看，可以算是負責的大股東。
2. 競爭激烈，毛利下降、獲利下降是過去二年的問題，股價也給予反映。接下來呢？值得留意。
過去報告彙整
9905_大華金屬_年報102年_1公司治理 [Link]
9905_大華金屬_年報102年_2營運概況 [Link]
9905_大華金屬_年報102年_3財報分析 [Link]
1. 至股東報告書之重點摘要
[1] 鐵鋁罐、鐵鋁塑蓋事業 - 大陸地區供需失調，以至於鋁罐價格下跌
[2] 纏繞膜事業 - 回頭看了一下102年的年報，當時的營業收入是7.71億。
- 什麼是纏繞膜呢？纏繞膜又稱"拉伸膜"，具有優越的抗拉性、抗刺穿性和抗撕性，被廣泛用於化工產品、電子產品箱、陶瓷產品、機電設備等打包捆扎。[Link]
[3] 獲利是擠出來的，偷工減料是常態。
- 這詞不好聽，若改成"採用更有效率的生產模式與資源有效運用"來說，就好聽多了。
- 這，就是工業技術一直在進步的原動力。沒有貶抑的意思。
2. 近年重要投資
098/12：本公司透過子公司百慕達海華投資有限公司與孫公司華通聯合（南通）塑膠工業有限公司、上海聯合製罐有限公司，成立濟南聯合製罐有限公司，註冊資本 23,000,000 美元。
101/02：大陸轉投資事業華通聯合（南通）塑膠工業有限公司增設第四條生產線，安裝完成開始生產。
102/05：本公司透過子公司百慕達海華投資有限公司與孫公司上海聯合製罐有限公司，向日本東洋製罐株式會社購入重慶聯合製罐有限公司 35%股權。購入股權後，本公司間接持有重慶聯合製罐有限公司股權 100%。
102/12：大陸轉投資事業上海聯合製罐有限公司增設二片式鋁罐第二條生產線，安裝完成開始生產。
102/12：越南轉投資事業 GCM Packaging（Vietnam）CO.,LTD.增設鋁蓋第二條生產線，安裝完成開始生產。
104/06：因應市場需求，將大陸轉投資事業上海聯合製罐有限公司第二條生產線遷移至轉投資事業重慶聯合製罐有限公司，安裝完成開始生產。
104/12：覆膜鋁罐與日本東洋製罐技術合作完成建廠，於2016年投入生產。
105/12：大陸轉投資事業華通聯合(南通)塑膠工業有限公司增設第五條生產線，安裝完成開始生產。
3. 組織架構 - 很典型的製造業架構。
4. 董事會 - 姜家及大華金屬高階主管全包，但有姜明理、姜艾敏沒有在配偶或二親等以內之關係。因為姜姓比較少，不知彼此是否有親戚關係。
5. 董事及總經理酬金 - 分別占稅後盈餘的2.81%及0.36%。還好。
6. 前十大股東 - 國泰人壽不見了，但富邦人壽跑進來了
- 整理了一下前十大股東從102年至105年的持股變動，姜家的持股股數基本上變動不大，約在40%上下。因為沒有計入未成年或配偶，可能隨子女成長而略有變動。
- 在105年，富邦人壽進入前十大股東，國泰人壽則是不在前十大股東名單。國泰人壽是獲利了結，富邦人壽是危機入市？都對？從有限的資料來看，國壽可能賣的慢了一點。
- 茂鵬投資 - 也是姜氏相關 [Link]
- 建大投資 - 看不出與姜家的關係 [Link]
7. 董監持股及集保股權分散表
- 基本上大戶持股相對穩定
8. 相關新聞
2015/07/14 - 鋁罐止跌回升 大華營運增溫 (工商時報)
國內最大鋁罐廠大華（9905）董事長姜靜宜表示，大華在台灣的表現穩定，但，大陸市場供過於求，經營確實感到有壓力，但會努力，且可以挺得住。
此外，總經理姜正行也指出，鋁罐行情已跌到谷底，且現在正值暑假飲料旺季，價格終於止跌，有助推升營收成長。
大華在國內主要客戶包括統一、維他露、黑松、味王等，產業淡旺季相當明顯，旺季落在第二及第三季。在中國，目前大華在上海、重慶、濟南等地設有3座製罐廠以及1座華通塑膠廠，主要客戶則有可口可樂、百事可樂、青島啤酒、燕京啤酒、康師傅等等。
由於去年大陸市場供過於求，削價競爭嚴重，造成去年合併營收達80.4億元，年減3.37％，獲利也小幅衰退，EPS2.56元，每股配發現金股利2元。除息日訂在7月23日。
姜正行表示，從去年下半年至今年上半年，大陸供過於求情形依舊嚴重，不過鋁罐價格已經跌到谷底，且現在正是旺季來臨，加上啤酒罐化率提升，從原來的5％拉到10％，因此鋁罐行情終於止跌回升。
但他也坦言，雖然目前大陸無新產能開出的消息，但市場要達到供需平衡可能還要2-3年。
他表示，今年大陸還是太競爭，大華除了努力爭取訂單外，也將提高海外產能利用率。大華去年出貨加多寶的王老吉涼茶約1億罐，但今年初受到敗訴官司，涼茶紅色罐子需改成金色，因此第1季出貨量不如預期。
大華公布今年6月營收為8.1億元，月減率0.88％，年減率0.45％；累計104年1～6月營收42.21億元，年增率0.65％。昨（13）日股價收在30.45元。
此外，大華去年和日本東洋製罐株式會社簽訂授權合約，引進新型的環保鋁罐製程及設備，可生產2種罐型，規畫年產能約3億個。原本預計在今年初安裝設備，下半年投產。但進度落後。對此，姜正行表示，斥資3千萬美元在台設立的環保鋁罐產線，本月進行裝機，預計11月試車，明年初投產，環保產線成本雖較一般產線高約10％，但製程可以節省成本，包括廢水、廢氣等，環保材質也適合做營養品或保存期限長的商品。相信會有訂單，現在的客戶都是潛在客戶。
2015/12/15 大華金砸12億擴廠 年底投產 (自由時報)
〔記者楊雅民／台北報導〕鋁罐製造大廠大華金（9905）持續加碼在台投資，斥資近12億元打造環保鋁罐生產線，並擴建二片鐵罐及蓋子生產線，該3大投資案預計年底陸續投產，可望成為明年營運成長引擎。
大華金總經理姜正行表示，該公司去年和日本東洋製罐株式會社簽訂授權合約，斥資3000萬美元在楊梅廠設立環保鋁罐生產線，目前正趕工安裝中，預計本月底投產，屆時年產能將達4億個。
姜正行說，台灣保健飲料產品愈來愈多，但包裝容器未趕上食品業者需求，大華金在台灣市場幾乎都是第一個推出新型食品包裝容器生產線的，該環保鋁罐是完全沒有雙酚A及塑化劑等，且更能保存產品原始風味，紅酒、保健飲料、營養品都可以使用。
大華金同時斥資6000萬元擴建一條裝盛魚類、肉類或蔬菜類罐頭的二片鐵罐生產線，以及斥資1億多元擴增一條鐵的及鋁的蓋子生產線，可運用於奶粉罐，明年皆可開始生產，挹注營收。
姜正行指出，大華金目前在越南已設立蓋子廠，獲利狀況不錯，由於東南亞飲料和食品等市場逐年成長，大華金也想去東南亞，未來不排除到越南設立鋁罐廠，目前仍在研議中。
大華金目前在中國上海、重慶、濟南等地設有3座製罐廠及1座華通塑膠廠，主要客戶則有可口可樂、百事可樂、青島啤酒、燕京啤酒、康師傅、加多寶的王老吉等。
姜正行說，中國製罐廠目前仍呈現供過於求狀況，價格跌到谷底，客戶資金也比較吃緊，有些小廠已陸續被整併，整個市場要達到供需平衡恐怕還得等2、3年，短期仍不宜加碼投資。
大華金前3季營收維持成長走勢，第4季由於下游廠商進入機器保養，且飲料進入銷售淡季，造成10-11月營收皆出現衰退，前11月累計合併營收達73.59億元，較去年同期微衰0.88%，但公司仍力拚全年維持去年80億元的營收水準。
2016/11/14 - 大華中國鋁罐ASP壓力仍大；盼罐化率提升 (MoneyDJ)
大華金營運展望
1. 中國鋁罐市場仍競爭激烈 供需仍待平衡
2. 看好中國啤酒市場罐化率仍有很大提升空間
3. 台灣市場將以提升產品多樣化為策略
4. 大陸市場將跟隨客戶腳步擴充據點
5. 發展ECO-CAN 具環保食安特色罐型
6. 法人估今年EPS 1.5-1.7元
鋁罐包材廠商大華(9905)為國內唯一可供應多種不同規格的專業鋁罐生產廠商。大華看好中國啤酒市場罐化率仍有很大提升空間，惟目前產業供需仍待平衡，故鋁罐市場仍競爭激烈衝擊產品單價，公司在中國以降低成本、跟隨客戶腳步擴充據點為策略，而台灣市場較為成熟，則以提升產品多樣化為策略。大華今年仍受到鋁罐市場價格下滑衝擊，法人估EPS約1.5-1.7元。
大華台灣主要的生產基地在頭份以及富崗，而在中國則在上海、重慶以及濟南都有製罐工廠，另外在越南也有廠房，總共有10.5條鋁罐產線，其它還包括易開蓋以及三片罐、包材、塑蓋產線等。
以產品結構來看，鋁罐占比重57%、易開蓋25%、塑膠膜10%、其它約占8%；而以市場分佈，台灣占61%、海外占39%。
台灣的鋁罐需求以啤酒為主，碳酸飲料占比重30%，機能性飲料的需求在逐年上升中，但罐化率已逾5成以上；而在大陸市場，近幾年鋁罐因茶飲和啤酒飲料的成長而需求擴大，但產能的增加更快，造成競爭加劇以及單價下滑。
未來的主要動力在於啤酒大廠持續提升罐化率，目前啤酒罐化率僅15%，仍有很高的提升空間，依估計，罐化率提升1個百分點，就會提升10-12億支的市場用量。
在兩岸的發展策略上，台灣因市場已成熟，將以提升產品價值以及產品多樣化為主；而在中國市場，則以擴大市場降低成本為主，包括加強生產效率，減少換版，降低成本，且跟隨客戶的腳步擴充據點。
另外，大華也大推具環保訴求的ECO-CAN，該產品減少洗罐以及內塗製程，故減少廢水和汙泥，更為環保，且也可以去除掉消費者對於鋁罐雙酚A的疑慮。
2017/04/04 - 製罐三雄攻陸 大擴產 (經濟日報)
大華（9905）、福貞-KY與吉源-KY等三大製罐廠瞄準大陸啤酒罐化商機，將擴大鋁罐產線，並機極爭取大陸啤酒業者認證，未來隨著大陸啤酒罐逐步由玻璃轉為鋁罐，將是製罐業的新市場機會。
大陸啤酒市場龐大，不過仍以玻璃瓶為主要包材，隨著啤酒市場轉向年輕化，啤酒罐化已成未來趨勢，目前大陸啤酒罐化率約15%左右，相較歐美市場約在七成左右，未來大陸每年罐化率逐年提升1%，預期將可增加約10億個鋁罐需求，這將是大陸鋁罐業的成長機會。
大華指出，去年大陸鋁罐業價格競爭相當激烈，主要就是啤酒鋁罐化的題材發酵，這個情況今年應該會較為紓解，且隨著大陸各啤酒廠都有計畫提升罐化率，未來鋁罐在大陸仍有市場機會。大華31日收盤價26.1元、下跌0.05元。
福貞也看好大陸鋁罐市場前景，目前在福建廠已有8億支產能，去年第4季投產的山東廠今年出貨量應可達6億支，兩廠接單都看到年底，除現有王老吉客戶外，也希望能打入大陸啤酒供應鏈中。
福貞指出，啤酒客戶需求的二片式鋁罐是未來重點項目，也是今年營運成長主力，自去年開始已經向雪花、青島、燕京與三大外資啤酒廠展開產品認證，希望今年最少能爭取到一家訂單。
去年甫上市的吉源配合大陸涼茶業者加多寶在廣東設兩片鋁罐廠，占比重約三成左右，同樣瞄準大陸啤酒市場前景，今年擬增設第二條鋁罐線，目前已開始與大陸主要啤酒業者包括藍帶啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒與麒麟啤酒等接洽，並陸續通過認證。吉源指出，今年將持續提升廣東新廠生產效率，並將持續拓展啤酒和其他新客戶訂單，其中大陸啤酒客戶目前是各廠都在競逐，吉源也持續與客戶接洽中。