2018年1月4日 星期四

新聞摘要 20171215

重點摘要
1. 美國稅改若無意外,美國參議院將於12/19表決,川普可於12/23前簽署
2. 加拿大央行總裁波洛茲(Stephen Poloz)對2018年是否升息的評論,"好比你要下班回家,而那天下午正趕上暴風雪,那麼你開車就需要小心謹慎了...那並不意味著你要坐在車里呆在車庫裡直到第二天,然後再回去工作"。很好的譬喻。

文章摘要
12/18 - 難怪散戶賺不了 各國央行黑金操縱股市 (鉅亨網)
12/19 - 〈2018投資雷達〉更高也更顛簸!一次看完12家華爾街機構的2018美股預測 (鉅亨網)



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12/14 - 美聯儲周四如期升息,並維持對明年升息三次的預測不變,令寄望加快升息步伐的人士感到失望,引發美元下跌。歐洲央行週四維持利率不變,但上調了歐元區經濟增長和通脹率的預估。值得關注的是,央行總裁德拉吉無視一些同僚的反對,繼續承諾只要形勢需要,就會一直向歐元區經濟挹注資金。英國央行週四也維持利率不變,稱上週退歐談判取得突破,降低了英國無序退歐的風險。

12/15 - 美國共和黨稅改議案最終版大幅削減美國企業稅,參議院最早週二投票表決。美國國會共和黨議員周五公佈其稅收改革提案的最終版本,並獲得兩名搖擺派參議員的關鍵支持這份最終版本是在參眾兩院通過各自的版本後協商敲定的,其中並無意外內容。根據國會有關機構分發給記者的概要細節,稅改議案將企業所得稅率從35%下調至21%。這份1986年以來規模最大的稅法改革議案如獲通過,將是國會共和黨人和特朗普總統自1月特朗普上台以來首次重大立法勝利。在共和黨參議員魯比奧(Marco Rubio)和科克(Bob Corker)表態支持後,議案獲得通過的希望大增。參議院最早將於週二舉行投票表決,總統特朗普希望在周末前簽署。

12/18 - 有一大串理由可以解釋為什麼美國通脹遲滯:除了上月服裝價格創20年來最大跌幅外,還包括手機合約費用過低藥品一次性降價以及汽油價格較低等等。美聯儲覺得所有這些價格下降都是"暫時性的",但這樣的因素接二連三,讓美聯儲連續五年無法達成通脹目標;本週出爐的最新經濟預測也表明,決策者對物價何以不漲還是摸不著頭腦,因為失業率已處於17年低點,而且經濟正在穩步成長
 - 美聯儲現任主席葉倫在任內最後一次記者會上也沒有提供什麼建議,只是承認聯儲在如何看待通脹、失業以及兩者之間重要關係的問題上可能存在某些根本性誤區。"我試圖坦率地說,這可能最終會變得更加根深蒂固,變成永久的東西。對此進行觀察,並在必要時進行反思,這是非常重要的,"葉倫週三記者會上提及美聯儲未能達成通脹目標時這樣說道。
 - 本周美聯儲政策會議後公佈的經濟預測,似乎包含著內存的矛盾。年經濟增長料加速,失業率從目前的4.1%下降至3.9%。這樣的水平應足以給工人底氣要求加薪,讓企業敢於提價。但通脹率料不會上升,且美聯儲沒有表示預計加息速度將快於既定計劃
 - 美聯儲官員稱,他們比較偏好的通脹率預測是今年約為1.7%,2018年升至1.9%,隨後在2019年達到2%並保持在該水平。他們過去也曾作出類似預測,但都預測錯了。


(Stephen:沒有"溫和的"通膨,商品價格不會"溫和的"加價,消費者不會大量的購買以降低未來物價"溫和的"增加。需求量不增加,企業不需要太多的新增投資,不會雇用更多的人,不會加薪。聽起來像是個均衡,一個無趣的均衡。)




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12/15 - 加拿大央行為2018年初進一步升息敞開大門,並清楚表明可能會造成經濟脫離正軌的諸多不確定性,是謹慎行事而非無所作為的理由,比如北美自由貿易協定(NAFTA)的重新磋商。
 - 投資人擔心NAFTA的終止可能會損及加拿大經濟並令加元承壓,週五加拿大出口發展公司(Export Development Canada)公佈的一份調查突顯出這些擔憂。加拿大有75%的商品出口至美國,如果美國不加入NAFTA,加拿大出口將遭遇重擊。該調查並顯示,約有6%的加拿大企業可能把部分的業務轉移至美國,作為NAFTA萬一出現衝擊時的緩衝。
 - 但坐等NAFTA重新磋商等不確定性釐清後再升息,有可能讓加拿大經濟失衡問題加重。加拿大一度火紅的房市以及加拿大人債務升高,助長了今年的失衡情況。"好比你要下班回家,而那天下午正趕上暴風雪,那麼你開車就需要小心謹慎了...那並不意味著你要坐在車里呆在車庫裡直到第二天,然後再回去工作,"加拿大央行總裁波洛茲(Stephen Poloz)在周四發表演說後舉行的記者會上表示。
 - 隔夜指數互換市場暗示,加拿大央行1月升息的機率從波洛茲講話前的30%上升至36%。加元在講話後一度上揚1.1%,但此後漲幅回吐殆盡。



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12/15 - 俄羅斯央行週五令人意外地將指標利率從8.25%調降至7.75%。央行還表示,明年上半年還可能謹慎地降息。俄羅斯央行稱,財政部定期購買外幣將令盧布明年承壓,或推高通脹但不會嚴重偏離4%目標。



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12/18 - 難怪散戶賺不了 各國央行黑金操縱股市 (鉅亨網)

[1] 知名經濟學家普林斯(Nomi Prins)在《The Daily Reckoning,》網站上撰文,指出金融市場鮮少人知的最大秘密…
 - 過去 40 年,多數人都相信股市總是往上走,只要很單純的買進並長期持有就夠了,然後就可以高枕無憂,看錢慢慢流進你的戶頭,不用思考也不用做太多功課。
 - 這是漂亮的策略,一直到 2008 年才讓多數投資者大翻船,近十年過去了,許多投資者對當年的創傷記憶猶新。

[2] 《財富》雜誌 (Fortune) 六月時做了讀者調查,71% 回應者認為「美國經濟制度遭特定群體操縱」。幾年前,《洛杉磯時報》報導,「調查顯示 64% 投票者認為股市遭對向操作」…這些懷疑沒錯。有人就是可以買什麼賺什麼,股市中任何產業都能獲利,但這些人從來就不是散戶們。

[3] 黑金 (Dark Money)
 - 黑金是今日被操作的金融市場頭號生命泉源,它驅動整個市場上漲或下跌,也是現今金融泡沫的原因。
 - 在華爾街,有黑金的途徑就意味著每年數兆美元流入與圍繞全球股市、債市和衍生商品市場。但我可不是要談黑金,也不是要說央行勾結,我只是起個頭而已,黑金究竟怎麼運作,又如何腐蝕了我們的金融制度,並鼓勵貪懶致使演變至 2008 年那樣的危機,這些我最後再揭曉。
 - 「黑金」來自各國央行,基本上,各國央行印製鈔票或者靠著買債券和股票來電子化鑄幣。他們使用其他工具,例如調整利率政策以及與他國央行的貨幣協議,藉此為金融系統挹注資金。黑金首先流入最大的私人銀行和金融機構,接著開枝散葉,看似無特定方向地用各種管道影響不同金融資產。然而,這些遍布全球的黑金流會根據權力、影響力和特定群體的財富蔓延各地,成為黑金精英的一份子,就意味著對許多散戶有控制力,當然精英也分程度。

[4] 這不是陰謀論,相反來說,策略聯盟很有道理且公開操作,這些獨家交易和結果都可預見,但這必須要你知道系統運作方式,且跟著黑金流操作才行。要看黑金如何影響股市很簡單,因為我們可以監控其持續走勢。
 - 這就是鐵證:
 - Fed 資產負債表和 S&P 500 走勢圖。紅色線可看出 Fed 自 2008 年以來印了多少「黑金」。藍色線則是 S&P 500。這兩條並行,黑金越多,股市漲勢越高。


- 日本央行資產負債表和日經 225 指數走勢圖。藍線是日本央行製造出來的黑金,紅線則是日股主要指數 Nikkei 225(日經 225 指數),兩條線也是一道走的,過去八年靠黑金推高日股。


 - 英國央行資產負債表和 FTSE 100 指數走勢圖。藍線再次顯示自 2009 年以降英國央行 (BOE) 創造出來的「黑金」,紅線則代表英國主要股指 FTSE 100,兩條線也是共伴向上。


[5] 由此可知,想在金融市場操作獲利,你得知道驅動金融和政治時事的背後隱藏力量,黑金不分國界也不分政黨



12/19 - 〈2018投資雷達〉更高也更顛簸!一次看完12家華爾街機構的2018美股預測 (鉅亨網)
( Stephen:沒有人敢悲觀了 )

[1] 摘要:美國牛市已經進入第九個年頭,但勢頭卻越發強勁。展望明年,高盛、摩根大通、美銀美林、花旗、滙豐等 12 家機構無一不表示繼續看多,其中最高的上看標普 500 指數至 3000 點,較當前點位進一步上漲約 12%。
 - 展望明年,華爾街投行繼續看好的居多,利多因素包括美國經濟持續復甦、企業盈利強勁成長,以及川普政府稅改
 - 近日,Business Insider 整理了高盛、摩根大通、美銀美林、花旗、滙豐等 12 家投行對明年美股的走勢預測,主流投行無一不表示繼續看多,其中最高的上看標普 500 指數至 3000 點,較當前點位進一步上漲約 12%。但明年的市場,未必會如今年這般一帆風順,部分分析師認為,明年市場將迎來更多常規性的回調。

[2] 以下是 12 家投行觀點:
 - 滙豐:2650 點
滙豐全球股市策略師 Ben Laidler12 月 4 日表示,美國的併購交易活動年增率下滑了 20%,未來將迎來反彈,而稅改可望令此趨勢加速。Laidler 認為,美國企業坐擁大量現金,未來在資本支出方面將有所表現。但 Laidler 指出,預計大部分資金將被將用於股票回購

 - 花旗:2675 點 
花旗首席美國股票策略師 Tobias Levkovich 在 11 月 15 日的一份報告中稱:"減稅對標普 500 每股收益將是一個重大提振因素。"

 - 美銀美林:2800 點
美國股票和量化策略主管 Savita Subramanian 在 11 月 20 日的一份報告中表示:「樂觀情緒已經在今年形成,我們認為 2018 年可能享受狂歡的一年。」美銀美林認為 2018 年市場情緒將是回報率的一個重要推動因素。

 - Canaccord Genuity:2800 點
Canaccord Genuity 首席市場策略師 Tony Dwyer 今年 8 月曾對 CNBC 表示,當市場認為基本面已經惡化到可能出現衰退的程度,重大調整將會出現。目前我找不到任何證據表明,經濟活動將出現重大的、持續的下跌。市場和盈利的方向一致,而盈利又受經濟活動驅動,在未來幾年裡,這一趨勢看來都是積極的。

 - 高盛:2850 點
高盛首席美國股票策略師 David Kostin 在 11 月 21 日的一份報告中表示,牛市將在 2018 年繼續,「我們的『理性繁榮』是建立在高於趨勢的美國和全球經濟成長,儘管利率緩慢上行,但在明年初可能生效的企業稅改革將推動利潤成長。」假設稅改通過,高盛預計 2018 年標普 500 每股稅後純益將跳漲 14% 至 150 美元,標普 500 指數有望在 2018 年底前上漲至 2850 點。如果稅改失敗,標普 500 指數近期將下跌 5% 至 2450 點。

 - 德意志銀行:2850 點
德銀首席策略師 Binky Chadha 在 11 月初的一份報告中表示,隨著美國經濟穩定且強勁地成長、全球經濟復甦以及美元區間震盪,預計標普 500 每股稅後純益將在 2018 年成長 11%。
但德銀預計,明年市場會出現更多常規 (3%-5%) 的回調。

 - Jefferies:2855 點
Jefferies 全球股票策略主管 Sean Darby 在 12 月 6 日的一份報告中表示,今年投資者對歐洲股市尤為偏愛,今年以來,歐股累計資金流超過 1000 億美元,相比之下,美股的資金流僅約 160 億美元。
Darby 認為,美國和歐洲的相對估值僅略高於平均水平,隨著稅改進一步提高美國企業收入,美股相對更加便宜。

 - 瑞士信貸:2875 點
瑞信首席美國股票策略師 Jonathan Golub 在 10 月 9 日的報告中表示,我們的上述預測是基於衰退風險依然可控,且利率將繼續走高的情況下。在這種背景下,金融股受益於放鬆管制,表現應該會強於大盤。在防禦性領域,必須性消費品有望在 2018 年實現更高的收益成長。

 - 瑞銀:2900 點
瑞銀美國股票策略主管 Keith Parker 在 11 月 14 日的報告中稱,股市出現上行情景 (基於國會通過減稅政策) 的可能性是出現下行情景的兩倍。瑞銀認為,隨著聯準會繼續升息,股市估值反映了較高的利率,但並沒有對高於預期的中期利潤成長或者更低的基本面收益波動進行定價。

 - BMO Capital Markets: 2950 點
BMO 首席投資策略師 Brian Belski 在 11 月 17 日的報告中表示,目前的預期表明,收入增加預計將在 2018 年達到兩位數,這是我們樂觀預期的根本依據。歷史上,當盈利成長出現兩位數成長時,市場往往提供了更高水平的風險調整回報。

 - Oppenheimer: 3000 點
奧本海默資產管理首席投資策略師 John Stoltzfus 在 12 月 8 日的報告中表示,儘管我們的預計並未考慮稅改可能刺激經濟增速加快,畢竟國會還未得出正式結論,但我們相信隨著稅改減少賦稅壓力,鼓勵海外資金回流等,最終將支持股票市場回購。Stoltzfus 預計美股 2018 年本益比為 20.5 倍,並認為美股的相對風險回報仍然具有吸引力。由於低通膨導致殖利率曲線平坦,使得債券的短期風險比股票更大

 - 摩根大通:3000 點
摩根大通美國股票策略主管 Dubravko Lakos-Bujas 在 12 月 14 日的報告中表示,即將到來的美國企業稅率下調,將是美國股市本輪周期中的最大催化劑之一。摩根大通認為,企業稅下調將引發一輪從債券到股市,從國際到美國,從成長到價值的輪動。在摩根大通看來,對於稅改的潛在利多市場仍未達成共識,目前市場定價只反映了部分利多,因此稅改仍將是股票和收益的重要利多來源。



12/13 - 遠東商銀到底違反什麼法?金管會恐有未依法裁罰之虞 (蘋果日報)
[1] 日前金管會發布新聞稿指出,遠東商銀在系統遭入侵被盜匯新台幣18億元的事件,因有違銀行資安內控等義務,故核處800萬元的罰緩。遠東商銀在這個事件上固然有所缺失,然而銀行到底是違反了什麼法令而受裁罰?金管會在合法性問題上並不是沒有可議之處。
 - 就這次事件為例,金管會以違反《銀行法》第45條之1第1項為由對遠東商銀裁處罰緩,雖看似依法處罰,但該法律條文本身並無明確行為義務內容,而委由主管機關以辦法定之。
 - 金管會雖定有「金融控股公司及銀行業內部控制及稽核制度實施辦法,並應以該辦法內容為行政罰之構成要件依據,但金管會的裁罰卻完全忽略了遠東商銀到底如何違反該辦法僅列舉所謂「事實」,即遽論「違反」《銀行法》規定,實難認金管會之裁處有符合《行政罰法》第33條的行政合法性要求
 - 若僅是單純未列出法規命令的依據,或許還可說是執法技術性問題。但是具體觀察該「實施辦法」,恐難以找到銀行具體違反的義務,才是金融監理在幾近「法令不備」的情形下施政的重大疑慮。
[2] 基於「法治國」概念,依法行政固然已是行政機關不可卸責的義務;而在金融風險與金融監管全球化的背景下,政府制頒的法規,更應該是所有金融從業人員的依循準則,而不該成為法遵專業的惡夢,讓國家本身成為「系統性風險」的直接來源。
[3] 在具備法律專業的顧立雄主委接掌金管會後,眾所期盼能一掃傳統由金融技術官僚獨掌金融監管事務的沈痾。然而金管會在依法行政的問題上,似乎仍有相當的改進空間。



12/13 - 法人董事亂象多 金管會想管了 (聯合報)
[1] 金管會主委顧立雄昨天指出,公司法第廿七條有關「法人董事」的規,已對金融事業產生治理上的困擾。他說,金管會已在思考,是否須規範金融業法人董事代表的人數和比率,若真要著手規範,會考慮修改銀行法、保險法等金融法規。
 - 永豐金控董事會通過解除吹哨者職務、中信金控董事會通過為大股東但卻是離職員工代墊高額保釋金,再度引發外界對金融業公司治理議題的關切。
[2] 公司法第廿七條允許公司可指派法人董事,但這些法人董事「隨時會被改派」;即便董事有任期,但可能根本沒有任期保障。顧立雄說,法人董事隨時會被換掉,比起有任期的自然人董事或獨立董事,在守住董事盡職和善良管理人義務上「更為脆弱」,且「獨立性也遠遠遠欠缺」,對金融事業的確已產生治理上的困擾。
[3] 顧立雄會後受訪時指出,檢討法人董事有兩個層次,一是公司法是規範所有公司,若要修改更動茲事體大;但另一層面,即針對金管會監理的金融業,「要不要多增加自然人董事,或要不要增加獨董,但限制法人董事代表的人數和比率」,就金融監理立場,是一個必須研議的問題。顧立雄說,他正在思考這個問題,若真要規範,應該要修改銀行法、保險法等金融相關法規。
[4] 至於立委關切檯面下的大股東成為「影子董事」的問題,顧立雄說,若是就中信金個案,「我們不希望他(辜仲諒)成為一個影子董事」。顧立雄說,金管會藉中信金個案表達金融業應堅守公司治理的嚴正立場。但就通案原則,金管會會努力從各面向,包括金融業負責人不能兼任其他產業負責人,及大股東適格性加以監理,同時繼續強化獨董功能,目前已要求揭露獨董參與決策過程資訊、並強化獨董決策參與,並擴大強制設立審計委員會的公司範圍。