新聞摘要 20180122

美元 - 走弱

[1] 可歸因ECB釋出可能進一步退出貨幣寬鬆訊息，推升歐元至三年新高。

[2] 俄羅斯、中國不增加美國公債背景下，轉增持歐元計價債券、黃金是可能選項，也可能是推動歐元及黃金上漲的因素。

[3] 日本政府1月上調對經濟的評估，也推升日圓至110，形成助貶美元的壓力。加上01/09日本央行宣布調低購債金額，BOJ退出超級貨幣寬鬆的訊息日益提高。

[4] 川普政府令世界各國擔心，在外匯儲備中減少美債是一個不能說，必須做的決策。

[5] 紐約聯儲主席杜德利表示美聯儲應該重新審核其2%的通脹目標，作為評估抵抗下一輪經濟衰退工具的一部分。(Stephen：重審通脹目標2%的目的是？如果到1.5%就可以開始升息？Fed言論似乎越來越鷹派！！！但美元多頭完全忽視，因為其他央行也開始出乎意外的顯露鷹派氛圍。)

台幣 - 強勁

[1] 相對於其他亞幣強勁

[2] 可歸因於

 - 外資測試台股上攻12000點及台灣央行底線

 - 美元走弱。

 - 彭總裁將於2018/02/25退休，新任央行總裁人選懸而未訂

 - 美國於4月份又將公布匯率操縱國名單的壓力。

油價 - 突破70美元/桶。

通膨壓力提高，連帶央行貨幣政策也面臨調整轉向的壓力。

****** DXY ******

01/18 - 全球股市投資者正享受至少 30 年來最棒的開年，所以他們紛紛把現金投入風險資產，眾多分析師預期，這牛市有可能比先前估計時間延續更久，但 PIMCO 說，謹慎的時刻來了。PIMCO 全球經濟顧問 Joachim Fels 週三表示，「恐懼感消失了，這一點是我們該擔心的主因。這意味多數投資者現在把身家都砸下去了，所以一旦市場開始修正，他們就會立刻抽身保命，而這會加劇跌勢。」

01/18 - 美國商務部周四公佈數據顯示，去年12月的美國新屋開工數環比大跌8.2%，幾乎是預期跌幅的五倍，百分比跌幅也創2016年11月以來最深。不過支撐新屋市場主體的獨棟房屋未來營建許可保持穩定增長，為金融危機以來最強勁的住房建設劃上圓滿句號。路透社認為，在強勁的勞動力市場推動下，住房需求保持強勁，12月新屋開工數放緩可能是暫時的，一定程度上受到天氣影響。鑑於當前建築勞動力市場面臨熟練工人稀缺的狀態，營建許可持穩帶來的未來人工需求，將令勞動力市場承擔更多壓力。由於美國稅改取消了按揭貸款和房產稅的部分聯邦稅抵扣，也將為住房市場帶來一定壓力。

01/19 - 美聯儲三號人物，紐約聯儲主席杜德利表示：

 - 美聯儲應該重新審核其2%的通脹目標，作為評估抵抗下一輪經濟衰退工具的一部分。他認為美聯儲應對通脹考慮採取1.5%~2.5%的區間目標，目前經濟過熱而不是經濟衰退才是更大的擔憂。 (Stephen：重審通脹目標2%的目的是？如果到1.5%就可以開始升息？)

 - 杜德利還暗示三月可能加息，預計年內加息三次。

 - 杜德利認為，減稅刺激措施增加了2019年或2020年發生經濟過熱的風險，因為通脹率不會停止在2%，2.1%或者2.2%。這將迫使美聯儲更大力度的踩剎車。他表示，從歷史上看，美聯儲在失業率過低的情況下，使經濟軟著陸的能力"低下"。

01/19 - 美國眾議院通過了一項臨時支出法案，為避免政府關門取得初步進展。但在離美國政府關門大限僅剩不多時間裡，該法案還將提交參議院投票。

 - 去年12月21日，美國國會參議院和眾議院分別通過了臨時撥款法案，在最後關頭避免了聯邦政府於23日關門。當時這一臨時法案可以讓聯邦政府運轉至今年1月19日，為國會兩黨爭取了更多時間討論截至今年9月底的2018財年餘下預算。

 - 最新臨時支出法案如果通過，將維持政府運作至2月16日。

 - 財政部似乎把債務上限的截止日期定在了2月28日。由於減稅將抵消強勁的財政收入增長，目前對財政狀況做預測特別困難，但財政部的預測對於高盛來說顯得有些保守，高盛認為美國財政部在3月上旬都有能力繼續借款。

01/19 - 美國政府停擺第二天，兩黨似已準備好打持久戰。美國政府週日進入停擺第二天，共和黨與民主黨人士的各自立場似乎更趨強硬，雙方都做好了打持久戰的準備。民主黨人要求美國總統特朗普就移民問題​​展開協商，並作為繼續向政府撥款的協議內容之一。他們還指責特朗普違反了美國此前保護"追夢人"不被驅逐出境的做法。共和黨人同樣毫不退讓，宣稱只要除了關鍵部門以外的政府服務依然關閉，他們就不會協商移民或其他問題。美國白宮預算管理局局長馬瓦尼(Mick Mulvaney)週六表示，因為聯邦政府陷入停擺狀態，總統特朗普的瑞士達沃斯世界經濟論壇之旅現在正在變得不確定。

01/19 - 據《華爾街日報》援引知情人士透露，美國白宮正在考慮讓John Williams擔任美聯儲副主席一職，John Williams目前是舊金山聯儲主席。

01/19 - 10 年期美債失守新債王給出的「紅線」。台北時間周五，十年期美債殖利率繼續上揚，下午 15:30 左右漲至 2.641% 上方。新債王 Jeff Gundlach 曾稱，2.63% 是美國十年期公債殖利率的紅線，一旦突破，不僅美債承壓，連美股也可能遇到較大風險。

01/19 - 2018 年該升息幾次，比較恰當？美國聯準會 (Fed) 鷹派與鴿派官員，各說各話；被歸為鷹派的克利夫蘭 Fed 分行總裁 Loretta Mester 表示，她樂見 2018、2019 年，各升息 3 至 4 次。Mester 理想中的升息速度，顯然比其他 Fed 官員，要快得多。

01/19 - 諸多顯示就業市場收緊的經濟數據提供佐證。甚至在伊利諾這樣失業率4.9%高於全國均值4.1%的州，也是如此。這導緻美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)裡一些中間派決策官員甚至也擔心就業市場可能變得過熱，進而推動薪資增幅和通脹邁上一個台階。目前的薪資增幅和通脹陷於2007-2009年衰退以來低位。

 - 達拉斯聯邦儲備銀行總裁柯普朗(Robert Steven Kaplan)週三在棕櫚灘的一個活動後表示，由於失業率處在17年低位，勞工短缺情況變得更加明顯，薪資面臨的上行壓力可能增大。柯普朗的看法與升息三次的預測中值一致。

 - 這意味著金融市場可能需要為更激進的利率路徑做準備。金融市場目前預期美聯儲在今年底前可能升息三次。基於美聯儲上月政策會議發布的經濟預估概要，四位與會者預期今年升息次數將超過三次，六位與會者預期升息次數將少於三次。

01/19 - 週四，美國十年期國債收益率漲至2.6311%，週五，十年期美債收益率繼續上揚，北京時間週五下午15:30左右，上漲至2.641%上方。按照新債王Jeff Gundlach的說法，2.63%的收益率是美國十年期國債的紅線，一旦突破這一紅線，不僅美國國債承壓，連年高歌猛進的美股也可能遇到較大風險。週四，30年期美債收益率漲5.2個基點，報2.9001%；兩年期美債收益率漲0.04個基點，報2.0475%； 五年期美債收益率漲2.6個基點，報2.4197%。

01/20 - 美國股市的平靜令人驚訝：標普500指數已有394天沒有超過5%的下跌，持平了1994年12月-1996年1月網絡股泡沫期間創下的394天的紀錄。而自1927年以來，標普500指數平均每年有4次超過5%的回撤。

 - 德意志銀行資產管理美洲首席投資策略師David Bianco向英國《金融時報》表示："波動性如此之低令人驚訝。我認為股市可能在2018年的某個時點回撤。"上一次標普創下5%的跌幅是在2016年，當時市場受到了英國退歐的衝擊。

 - 管理著全球最大ETF的先鋒集團（Vanguard Group）近日的一份研究顯示，美國股票市場的回調機率高達70%，相較過去60年的常規水平高出30%。先鋒集團管理資產規模約為5萬億美元。上周先鋒集團也在年度展望報告中表示，未來5年里美股的回報率可能不會超過4-6%的水平，這也是金融危機結束以來該機構最悲觀的一次預測。 

01/22 - 美銀美林(BAML)的策略師週五表示，創紀錄資金流入股票迎接2018年"超級泡沫"開局。

 - 本週股市流入為紀錄第七高，其中204億美元流入上市交易基金(ETF)，35億美元流入共同基金。

 - 主動型投資基金四周累計流入規模創下四年最高，顯示主動投資模式開始從被動型投資基金奪回一些陣地。

 - 歐洲股市繼續從12月的流出局面恢復元氣，吸引了22億美元投資者資金；美國股市流入64億美元，仍然傲視群雄。

 - 週期性板塊仍然是主力，金融、科技、能源股流入規模最大。

****** EUR ******

01/20 - 歐元上週超過了1.23美元，現在比歐洲央行決策者12月開會的時候高出4%左右，不過在貿易加權的基礎上，歐元漲幅沒有那麼大。歐元的1月漲勢是在歐洲央行12月會議記錄公佈後興起的。該會議記錄顯示，歐洲央行打算在2018年初重新審視其政策信息，這促使市場預期今年年底前升息的可能性達70%。歐洲央行的上一次升息是在2011年。路透週三報導稱，歐洲央行不太可能在1月會議上放棄繼續購債的承諾。

 - 荷蘭國際集團(ING)駐法蘭克福的經濟學家Carsten Brzeski表示，強勢歐元對經濟增長的影響正在逐漸消退，因為越來越多的發票以歐元計價，而且歐洲企業更積極地對沖匯率風險。"這一次，(強勢歐元)對於通脹的影響，比對經濟增長的影響更大，"他說。他表示，如果歐元持續走強，將會使歐洲央行今年及明年的通脹預期分別下降0.2個百分點，目前該央行預估的通脹水平分別是1.4%和1.5%。這將使通脹進一步遠離歐洲央行略低於2%的目標，並降低早日及突然結束量化寬鬆的可能性。事實上，最近的歐元區通脹數據證明了歐洲央行寬鬆政策立場的正確性。12月通脹率從11月的1.5%下降到了1.4%，而不包括波動較大的能源、食品和菸酒的基礎通脹率連續第三個月僅為0.9%。

****** CNY ******

01/19 - 本週為對沖繳稅高峰、例行繳準及MLF到期等對資金面的疊加影響，中國央行公開市場扶助力度進一步加大，單週淨投放規模達8,055億元人民幣，創一年來新高。而隨著跨月以及跨春節備付需求高峰接踵而至，未來幾週央行"填谷"仍將維持較強力度。

****** TWD ******

01/22 - 加權指數今 (22) 日在權值王台積電 (2330-TW) 漲逾 1.5% 的領軍下，最高來到 11199 點，台北匯市交投也是強強滾，新台幣盤中不斷創高，最高已來到 29.262 元，升值多達 1.68 角，也是 2013 年 1 月下旬以來見到的新高價位。新台幣今日以 29.45 元、小貶 2 分開出後，隨即越走越高，開盤半小時升破 29.4 元關卡，開盤 2 小時甚至再升破 29.3 元關卡，最高來到 29.262 元，比起上周五最高價位再高出 1.25 角，升勢相當驚人。

****** JPY ******

01/19 - 日本政府1月上調對經濟的評估，這是七個月來的首次，受益於消費者支出增加，這是通脹今年或將開始升溫的令人鼓舞的跡象。這一評估加大了政府宣布經濟通縮結束的可能性。若果真如此，則意味著宣布首相安倍晉三的重振經濟政策取得了成功。

 - 日本GDP已連續七個季度正增長，為10年來最長連增期。產出缺口表明，需求超過供應的幅度創逾九年最大。日本股市現處於26年最高，企業獲利接近紀錄高位。

 - 日本經濟再生大臣暗示，在消費者物價觸及日本央行2%通脹目標前，政府可能宣布通縮結束。

01/09 - 日本央行今晨宣布，削減部分長期限公債的購債規模。其中，10-25 年期公債的購債規模，減少 100 億日元至 1900 億日元；25 年期以上公債購買規模 800 億元，亦較上次減少 100 億日元。(補充)

****** Credit ******

01/20 - 標準普爾將希臘評級由 B - 上調至 B，前景展望正面。這是標普兩年來首次調整希臘評級。雖然 B 級仍屬垃圾評級，距離投資級評級還有五級，但標普的升級反映出希臘財政狀況取得好轉，而且評級還可能上調。惠譽宣布，將西班牙評級由 BBB + 上調至 A，前景展望穩定。這是 2012 年初、歐債危機以來西班牙首次恢復 A 級評級。西班牙評級升級後，歐元兌美元儘管有震盪，仍站穩 1.2220 一線。

****** Commodity ******

01/19 - 由於委內瑞拉石油產量下降，IEA稱石油輸出國組織(OPEC)12月原油產量降至3,223萬桶/日，使該組織對減產協議的執行率提高到129%。除委內瑞拉之外，北海12月也出現生產問題，這幫助全球12月石油供應降至9,770萬桶/日，較11月減少40.5萬桶/日。這幫助油價在1月初突破每桶70美元，這是三年來最高水平。

 - IEA稱，美國的快速增產以及加拿大和巴西的產量上升，將推動非OPEC石油供應在2018年增加170萬桶/日，2017年為增加70萬桶/日。非OPEC產油國今年的產出料接近6,000萬桶/日。"美國原油供應料將超過1,000萬桶/日，從而壓過沙特阿拉伯和俄羅斯。"IEA表示。

(Stephen：OPEC的產量只有全球產量的33%左右)

01/22 - 這幾年俄羅斯央行一直是黃金市場的大買家，而在持續的增持之下，俄羅斯央行如今的黃金儲備已經非常接近中國央行黃金儲備。在去年12月，俄羅斯央行增持了9.33噸黃金，其總的黃金儲備量達到了1838噸。 目前俄羅斯央行的黃金儲備排名全球第六，但距離排名全球第五的中國央行1842.6噸只差4.6噸。

 - 2017年一整年，俄羅斯央行總計增持了223噸黃金儲備，是全年增持量最大的一年，此前兩年該國央行每年增持黃金200噸左右。 從2015年6月至今，俄羅斯央行已經增持了558噸黃金，其黃金儲備佔外匯儲備的17.7%。 

 - 另一方面，俄羅斯央行持有的美債則已經長達8個月維持1000億美元不變。美債持有沒變化，但黃金儲備卻一直在增加，這也可以看出俄羅斯對待黃金和美債的不同態度。 

 - 除了俄羅斯央行，全球範圍內還有多家央行的黃金儲備也有所增加，譬如去年11月增持了37.6噸黃金的哈薩克斯坦央行以及10月買入149噸黃金的土耳其央行。而出售黃金的央行則不多，其中包括使用黃金儲備來進行掉期交易以期獲得現金的委內瑞拉。

****** 其他 ******

01/15 - 《印度時報》1月15日報導，印度政府計劃拍賣價值達1萬億盧比（約合1000億元人民幣）的敵國資產。這些敵國資產有9400多處，價值1萬億盧比，這些全部是巴基斯坦和中國公民留下的。印度內政部官員說，內政部正在設定招標程序，確認這些資產。邦政府被制定來鑑定這些敵國財產、歸屬和估價。這9400多處敵國財產中巴基斯坦佔9280處，中國人留下的佔126處，其中梅加拉亞邦最多，57處，西孟加拉邦27處，阿薩姆邦7處。

****** 文章摘要 ******

01/19 - 高盛：就算這次避免政府關門對市場來說風險只會變得更大 (華爾街見聞)

[1] 摘要：高盛認為，"政府關門"這幾個字看起來很可怕，但它的影響溫和多了。如果再一次使用權宜之計避免政府關門則並非好事，隨著債務上限的截止日期到來，下個月經濟和金融市場面臨的風險更高。

 - 去年12月21日，美國國會參議院和眾議院分別通過了臨時撥款法案，在最後關頭避免了聯邦政府於23日關門。當時這一臨時法案可以讓聯邦政府運轉至今年1月19日，為國會兩黨爭取了更多時間討論截至今年9月底的2018財年餘下預算。
 - 北京時間週五早上，美國眾議院通過了一項臨時支出法案，為避免政府關門取得初步進展。最新臨時支出法案如果通過，將維持政府運作至2月16日。

[2] 高盛認為，如果再一次使用權宜之計避免政府關門並非好事，到時候市場將面臨的風險會比現在大得多，原因如下：

 - 首先，本來就難以達成的共識一個月後可能會變得更難。下個月，國會面臨的立法事項包括2018財年餘下預算，增加2018和2019財年的支出上限各1000億美元、額外的救災資金、暫停債務上限至2019年以及移民政策有關協議。

 - 其次，下個月再次使用臨時法案作為權宜之計的難度更大。國會民主黨人預計不會接受下個月再次使用臨時支出法案來拖延時間，因為希望保留DACA(童年入境暫緩遣返)計劃的民主黨人必須在3月5日截止日期到來前解決問題。特朗普去年9月宣布廢止DACA，這一命令將在今年3月5日開始執行，而民主黨人希望在預算法案中保留DACA計劃。此外，大部分議員預計將會對再次使用臨時法案拖延時間持謹慎態度。

 - 再次，下個月經濟和金融市場面臨的風險更高，因為債務上限的截止日期也將到來。目前看來，財政部似乎把債務上限的截止日期定在了2月28日。由於減稅將抵消強勁的財政收入增長，目前對財政狀況做預測特別困難，但財政部的預測對於高盛來說顯得有些保守，高盛認為美國財政部在3月上旬都有能力繼續借款。

[3] 如果政府真的關門了影響又有多大？

 - 而實際上，"政府關門"這幾個字看起來很可怕，但它的影響則溫和多了。

 - 首先，只有部分政府部門會真正完全關閉，在過去的例子中，約40%的聯邦政府工作人員被迫無薪休假，而另外60%負責醫療、安全或財務工作的人員則繼續履行職責。

 - 高盛預計，每關門一個星期將導致一季度實際GDP環比增長減少約0.2個百分點，而這個影響預計將在下個季度發生逆轉。當然，如果關門持續數週，每週對經濟的負面影響可能會輕微上升，因為到時聯邦政府的採購也將受到波及。

 - 但如果國會投票通過對聯邦工作人員進行補償金追溯，就像歷史上政府關門中曾發生的一樣，那麼關門就不會對個人收入產生影響。儘管如此，長期的政府停擺將會打擊消費者信心。

 - 在此前三次的政府關門事件(1995年11月，1995年12月至1996年1月，2013年10月)中，美國經濟諮商局和密歇根消費者信心在當月平均下降了7個點，並在次月反彈約一半降幅。

[4] 市場如何反應？

 - 從歷史上來看，只要債務上限問題不涉及其中，政府停擺對市場的影響也有限。

 - 美元：在上述的三次關門中，美元略有下降，但在2013年，由於債務上限問題逼近，美元進一步走低。

 - 國債收益率： 在關門初期， 反應不大。

 - 股市：反應並不一致，在1995年12月和2013年10月的關門事件中，股市輕微下跌，在1995年11月的政府關門期間，股市變化不大。

 - 除了上述三次關門事件，20世紀80年代也發生過數次政府停擺，都只持續了幾天，當時在關門初期，股票價格略有下跌，但其它資產的價格變化都十分有限。

 以下為1976年以來的美國政府關門事件和持續時間：

01/18 - 可怕的老齡化危機：明年德國60歲以上老年人口將超過年輕人 ( 華爾街見聞 )

[1] 摘要：據加拿大Visual Capitalist測算，隨著越來越多人進入老年，而生育率低到1.5%，到2019年，德國60歲以上老年人數量將超過30歲以下年輕人；到2020年，德國將進入人口負增長模式。

[2] 總部位於加拿大溫哥華的可視化新媒體Visual Capitalist創始人Jeff Desjardins發報告稱，歐洲經濟引擎存在一個重大挑戰，就是人口結構的改變。Jeff Desjardins預測，在2019年，德國60歲以上的老年人數量將超過30歲以下的年輕人數量（分界點將是29%）。屆時，那將是一個里程碑式的事件。

 - 全世界有24.4%的人口處於14歲以下，只有12.3%的人口屬於60歲以上。而聯合國最新預估稱，預計在世界高收入國家中，60歲及以上老齡人口數量的平均佔比為22.1%。

 - 德國並非首次出現老齡化危機。上一次60歲以上老人數量佔比達到這麼高的水平，是在1997年的時候。

 - Jeff Desjardins還製作了一個動態版本的德國人口金字塔圖表（具體地址請點擊這裡）。值得注意的是：預計在2020年，德國人口將進入負增長模式。

01/19 - 周鴻禕diss賈躍亭：喬布斯這麼牛的人都沒敢造車 (華爾街見聞)

摘要：周鴻禕稱，我承認你們賈老闆很牛，但再牛要同時拳打亞馬遜，腳踢奈飛，順手再踢一下蘋果，後面再拱一下特斯拉，我覺得別人是5個茶杯3個蓋子，你們老闆是12個杯子就2個蓋子。

據梨視頻消息，1月17日，360的董事長周鴻禕在談到賈躍亭敗局時說，對樂視老闆賈躍亭，做出了評價。周鴻禕稱，不論一個創業者有多麼偉大的夢想，有多麼高遠的志向，他都不能夠抓自己的頭髮，把自己拽離地球，他都不能違背一些商業規律，絕大多數企業不是死於飢餓，而是死於慾望，喬布斯這麼牛的人，也做了一件事，就做了一個iPod到iPhone，至少蘋果今天還沒做汽車。

以下為周鴻禕的原話：

樂視為什麼會這樣，我覺得很簡單就是說，一個原因吧，不論一個創業者有多麼偉大的夢想，有多麼高遠的志向，他都不能夠自己抓著自己的頭髮把自己拽離地球，也就是說一些商業的規律不可違背，就是商業必須要聚焦。喬布斯這麼牛的人，也做了一件事，就做了一個iPod到iPhone，至少蘋果今天還沒做汽車；埃隆·馬斯克很牛嘛，也就做了一個汽車，還花了十幾年，到現在還虧著。我承認你們賈老闆（賈躍亭）很牛，但再牛他要同時拳打亞馬遜，腳踢奈飛（Netflix），順手再踢一下蘋果，後面再拱一下特斯拉，我覺得別人是5個茶杯3個蓋子，你們老闆是12個杯子就2個蓋子，這個手速再快，他違背了商業的基本規則，所以我覺得絕大多數企業不是死於飢餓，都是死於不可控制的慾望。

01/19 - 達沃斯論壇：這是2018年最高級別的風險事件 (華爾街見聞)

摘要：達沃斯世界經濟論壇報告認為，令人安心的總體經濟指標意味著一些風險成為盲點，它們包括從未接受過危機挑戰的巨額ETF規模、比金融危機前還要多的全球負債，以及央行們應對新一場危機的有限政策空間。

達沃斯世界經濟論壇(World Economic Forum)近日發布了年度風險報告，稱衝突與戰爭、自然災害、極端天氣和網絡攻擊已經取代社會兩極分化和民粹主義崛起等問題，成為2018年世界面臨的最高級別風險事件。

對來自政府、商界、學界以及非政府組織的近1000名專家的調查顯示，93%的受訪者預計2018年主要國家之間的政治或經濟衝突會惡化，其中40%的受訪者認為這些風險將顯著增加。

雖然全球經濟增長正在加速，但在經歷過不確定性、不穩定性和脆弱性氾濫的2017年後，受訪者普遍持悲觀態度，在被問及對2018年的期待時，僅7%受訪者認為風險將會減少，而有59%的人認為風險將會上升。

成立於1971年，總部設在瑞士日內瓦州科洛尼，世界經濟論壇以每年​​冬季在瑞士滑雪勝地達沃斯舉辦的年會聞名於世，歷次論壇均聚集全球工商、政治、學術、媒體等領域的領袖人物，討論世界所面臨最緊迫問題。

今年的WEF報告強調了四個令人擔憂的問題：(1)持續的不平等和不公平；(2)國內和國際將政治緊張局勢；(3)環境危險；(4)網絡脆弱性。

在經濟方面，各項指標顯示在金融危機爆發十年之後，全球經濟復甦終於步上正軌，GDP增速全面反彈，股市創下歷史新高，央行們正著手貨幣政策正常化。

但WEF指出，這一片大好的景象可能掩蓋了一些令人擔憂的問題，例如目前的複蘇強度是有記錄以來後危機時期最弱的，生產力率增長也疲弱地讓人不解，投資者增長停滯，在部分發展中國家，投資增速自2010年來就大幅下滑，而在許多國家，社會和政治結構隨著實際收入停滯不前而遭到嚴重破壞。

令人安心的總體經濟指標意味著一些經濟和金融風險成為盲點，它們包括一些熟悉的但卻已經發生演變的風險，以及一些新浮現出來的風險。

熟知的風險：泡沫、ETF和債務

在熟知的風險中，資產價格高漲的可持續性令人擔憂。

在股票市場，隨著一次又一次新高，有關"非理性繁榮"以及市場會否出現大幅調整的擔憂開始浮現。在歷史上，美國股票僅出現兩次比當前價格高的情況，分別是在1929年和2000年的大崩跌之前。

債券市場則更加戲劇性。在2017年中，約9萬億美元的債券以負利率進行交易，這意味著投資者向債券發行人付錢來承擔他們的金融風險。這種反常的現像很大程度上受到了央行們大規模資產購買計劃的影響。

WEF表示，一旦發生劇烈市場調整，那些對泡沫化行業和市場敞口較大的實體經濟將首當其衝，而在美國和英國這些持有金融資產比較普遍的國家，影響也將巨大。

而不僅僅是股票和債券市場價格走高，在香港、倫敦、斯德哥爾摩和多倫多等地，房價大幅飆升，而這和比特幣等加密貨幣的飆漲比起來也都不算什麼。

但更讓人擔心的是，過去十年來，一些金融資產和資產管理模式的創新還從來未接受過危機的挑戰。其中一個例子就是，急劇擴張的ETF。

自2008年以來，ETF基金價值增長了約500%，資產規模已經達到4萬億美元，在美國股市交易中佔比約為25%。

一些分析師認為，大量的ETF能夠緩解市場調整，而也有人認為，ETF會加劇市場調整程度。但不到發生的那一刻，沒有人知道究竟會怎樣。

此外，高企的債務水平也是隱憂。

一般來說，伴隨著信貸收縮和房價崩盤的衰退總是更難以復蘇，原因是繁榮時期瘋狂擴張的負債將會拖累消費和投資增長。家庭和金融部門的負債是2008年金融危機的關鍵驅動因素，也是當前實體經濟復甦緩慢的主要原因。

而目前全球負債佔GDP的比重遠遠高於金融危機前的水平。據IMF，2016年G20國家非金融部門負債已經達到135萬億美元，遠高於2007年時的80萬億美元。

新浮現的挑戰：有限的火力、技術變革和保護主義

簡而言之，當另一場危機來臨時，我們是否有足夠的財政和貨幣政策空間來應對？

在過去的危機中，美聯儲平均下調基準利率5.5個百分點。目前美聯儲基準利率僅為1.25%，市場預期其將最終維持在3%左右。

因此，當新一場危機浮現，即便美聯儲為應對衰退將利率下調至零，相較於常規的寬鬆規模，仍然會有2.5個百分點的短缺。

美聯儲尚且如此，更不用提當前利率水平更低的歐洲央行和日本央行了。

此外，WEF認為，技術變革和保護主義也是近年來新浮現的可能對經濟帶來風險的事件。

金融危機以來，技術創新頻現，歷史也證明，技術革命最終會帶來廣泛的經濟效益。但是科技悲觀主義者對當前的諸多創新是否能像電力、家電和內燃機等一樣具有變革性持懷疑態度。

即便是樂觀主義者也擔心，但社會適應新技術時，大規模的混亂或許也是難以避免。例如工業革命雖然讓人類實現了巨大的社會福利增長，但也不可避免的帶來了長期的社會和經濟動盪。

世界銀行曾警告稱，當前的創新模式可能會威脅到長期建立起來的發展模式的可行性。從歷史上看，經濟的發展曾通過將勞動力從農業部門轉移到以出口為導向的製造業，雖然同樣是低技能勞動，但卻帶來了更高的生產力。

隨著自動化發展，製造業需要的是更高技能的工人，這將導致上述模式失靈。如果勞動力從製造業轉移回農業，甚至從農業轉移到生產率更低的低端服務業，發展中國家的生產率可能出現停滯或者下降。(Stephen：這個論點有意思)