2018年2月7日 星期三

新聞摘要 20180206

重點摘要
 - 這就是重點,接下來就是檢視企業獲利品質,進一步就是股價調整。
 - 會像2008年一樣,開始慘絕人寰的暴跌嗎?目前還看不出來。但要留意通膨、債券利率上升及各國央行貨幣政策調整的速度。過去股市能維持不可思議的高PE,一部分來自於低利環境。江湖走跳,該還人的還是得還。
 - 股市若有大的動盪,手中持股調整是必然。但有些好股票會突然打七折賣出,也得好好留意。當然,有些垃圾也會打五折。也得小心。








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02/01 - 美國聯準會 (Fed) 貨幣政策決策機構—聯邦公開市場委員會 (FOMC) 週三結束為期兩天的開春第一場例會後宣布,基準利率維持在 1.25% 到 1.50% 的目標區間不變,符合市場預期。FOMC 發出聲明中指出,就業、家庭支出和企業固定投資的增長一直都很穩健,失業率保持在很低水準。按 12 個月基礎計算,整體通貨膨脹與扣除糧食和能源以外項目的通貨膨脹繼續低於 2%。整體而言,以市場為基礎的通脹補償指標在最近幾個月中有所上升,但仍保持在較低水準;以調查報告為基礎的長期通脹預期指標則基本保持不變。而文中提到,Fed 預計今年通脹走高,被視為發出 3 月加息信號。在此次會議上,決策成員一致投票支持其利率決定。

02/01 - Pimco:美國正在贏得一場弱化美元的「貨幣冷戰」
 - Pimco 全球經濟顧問 Joachim Fels 在一篇博客中寫道,自 2017 年初以來,在財政貨幣政策和有意動搖美元的言論的共同作用下,美元累計下跌近 12%。由於擔心川普政府的貿易保護主義抬頭​​,歐洲、日本的中央銀行都沒有太用力抵抗
 - 「冷戰不是在公開打仗(例如匯市干預),而是用言語和隱蔽的行動,」Fels 說。「這些行動正在向市場發出一個隱晦但非常明確的信號:弱勢美元是目標。市場已經理解了這個信號。」
 - Fels 認為,不斷擴大的貿易逆差讓弱勢美元符合美國利益;與此同時,於美國不憚於祭出保護主義政策,歐洲和日本等主要貿易伙伴限制本幣升值的能力也會受到抑制。「美元疲軟可能持續一段時間,」Fels 說。「貨幣冷戰主角的動機沒有變。

02/01 - 老債王葛洛斯(Bill Gross)再度發出預警,目前債市處於「溫和的熊市」,並預期 10 年期美債殖利率在未來 12 個月將達到 3%。聯準會示,預期今年通膨壓力將會增加。另一個促使葛洛斯看空債市的因素是未來 12 個月美國國債發行量將大增,而聯準會正在削減由美債和抵押貸款支持證券組成的資產負債表。

02/01 - 前Fed主席葛林斯潘警告:財政赤字上升 美股美債都將出現泡沫 (鉅亨網)
 - 聯準會前主席葛林斯班 (Alan Greenspan) 週三接受《彭博電視》訪問時,對美國金融市場提出警告,擔心美股與美債都將成為泡沫。
 - Greenspan 在 1987 年至 2006 年間領導美國聯準會,31 日他接受《彭博》訪問時表示:「我認為現在有兩個泡沫,我們面臨股市泡沫,以及債券市場泡沫。我認為債券市場的泡沫,終將成為關鍵的問題,僅管短期來看,還不算太糟。」
 - Greenspan 預計未來幾年利率將上升,同時他認為美國政府赤字將增加,通膨將持續攀升,美國正在面臨財政不穩定的長期前景。Greenspan 認為,對於美國總統川普在昨天的國情咨文演說中,沒有明確提及政府的新舉措該如何籌得資金,這點他感到訝異,上個月簽署通過的 1.5 兆的美國稅改法案,將讓財政預算缺口擴大
 - 日益增長的財政短缺,是他認為美債將出現泡沫的主因。他說:「泡沫的背後是什麼? 事實上,我們正開始面臨一個更龐大的政府赤字,(相較於 GDP 的增長),債務的成長非常顯著,我們對此問題沒有足夠的重視。」

02/01 - 美國1月份企業新增就業人數超出預期,顯示就業市場依然健康。ADP Research Institute發布的數據顯示,1月份私營部門就業人數增加23.4萬人,人數高於經濟專家估計的18.5萬人;12月份數據由初報的25萬人,修正成為24.2萬人。

02/01 - 兩大原因令美元跌跌不休 川普和努欽大嘴巴責任大過央行。據 FX168 財經網分析,這兩大原因,導致 2018 年以來美元跌跌不休。
[1] 市場對於 Fed 政策前景的不確定性以及全球其它央行的緊縮預期
 - 央行的政策被認為是最主要的貨幣驅動因素之一,因此,美國聯準會 (Fed) 的「鷹派」作風和對 2018 年升息的預期,似乎與美元的疲軟表現相矛盾。
 - 但轉換角度來看,似乎較好理解。隨著全球經濟增長改善,其它各國央行都將逐步推進貨幣政策正常化,縮小與 Fed 之間的差距此外,市場對新主席領導下的 Fed 的政策前景感到不確定性
 - 歐洲央行在結束量化寬鬆計畫和升息方面落後於 Fed,但「鷹派」預期與強勁的經濟資料配合,使歐元更有吸引力,從而令其兌美元走強。歐洲央行管理委員會委員、荷蘭央行行長諾特 (Klaas Knot) 上周日 (1 月 28 日) 表示,歐洲央行必須儘快結束量化寬鬆政策,並稱沒有理由維持寬鬆政策。
 - 歐洲央行正在接近移除空前的刺激措施。在去年 12 月的政策會議上,歐洲央行官員們釋放了今年年初改變政策措辭的信號,部分決策者已經表示支援在 3 月份邁出第一步。
 - 一直以來,鮑威爾很少就利率發表重大講話,因此對於他上任後究竟將以何種方式推進 Fed 貨幣政策正常化,投資者仍感到不確定。

[2] 川普政府對於美元此輪大跌須負上很大的責任
 - 美國財長努欽 (Steven Mnuchin) 上周在達沃斯發表的一番言論是最近一輪美元暴跌的「導火線」。儘管他在此後多個場合對自己的言論進行澄清,甚至連美國總統川普 (Donald Trump) 也來充當救星,但留在美元身上的傷痛仍然還在。
 - 努欽上週三 (1 月 24 日) 在達沃斯世界經濟論壇上對記者說:「顯然,美元貶值對我們來說是好事,因為這與貿易和機遇有關。」此番言論也引發外界猜測,美國政府是否將放棄了自上世紀 90 年代中期以來一直存在的強勢美元政策。
 - 對於努欽此番弱勢美元言論,歐洲央行行長德拉基 (Mario Draghi) 也在上週四 (1 月 25 日) 罕見做出指責。努欽上週四對自己言論進行澄清,稱這並不是「我對美元立場的轉變」。川普也表示,努欽的言論「被斷章取義了」。
 - 川普甚至意外發表了一番「強勢美元」言論。他在對 CNBC 表示:「美元將變得越來越強大,最終我希望看到強勢美元。我們的國家在經濟上變得如此強大,在其他方面也變得強大起來。」
 - 此番言論一度推動美元反彈,但好景不長。原因在於投資者並不相信川普希望美元短期內繼續走強。畢竟,從川普最新的貿易保護大動作來看,2018 年美國政府保護主義的色彩將會更濃。此外,川普的「美國優先」議程也需要得到弱美元的支持,因為這將使美國出口商品的相對價格更具競爭力,而國外價格更高,競爭力也更低。
 - 美國貿易代表辦公室 1 月 22 日表示,美國將對外國生產的太陽能設備徵收至多 30% 的新稅。川普還批准對進口洗衣機徵收關稅,起始稅率為最高 50%
 - 川普昨發表國情咨文時,試圖用積極的口吻來描繪一個以繁榮、重建和合作為特徵的「新美國時刻 (New American Moment)」。但在貿易問題上,他傳達了一個重要的資訊:即「美國優先」意味著美國將結束參與大型多邊協議,以及對其他國家不公平貿易行為的更有力的抵制

02/03 - 美國勞工部周五公佈,1月非農就業崗位增加20萬個,12月增加16萬。失業率持平在17年低位4.1%平均時薪較前月上漲0.3%,為26.74美元,在12月上漲0.4%後繼續攀升。1月平均時薪同比增長2.9%,為2009年6月以來最大增幅,12月增幅為2.7%。不過,上月每周平均工時減少至34.3小時,為四個月來最低水平,12月為34.5小時。亮麗的就業報告凸顯經濟增長勢頭強勁,使美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)今年以更快速度升息的可能性增加。美聯儲之前預計,在2017年三次上調借貸成本後,今年會再升息三次。

02/05 - 新債王:殖利率升破3%、債券仍不推 87年股災氣氛濃
 - 岡拉克3日稍晚在接受路透社專訪時表示,大概只有等高風險市場出現恐慌性賣壓、逃往安全資產時,債券才會重獲青睞。然而,他直指,2018年Q1的GDP成長強勁,即使債券殖利率衝至3%,還是難以讓人喜愛。
 - 岡拉克說,美國公債殖利率自去(2017)年9月起,就以超過200個基點年率的速度直直往上衝,這有一部份是因為恐慌的氣氛,一部份則是受到美元貶值、原物料報價攀升的影響。他警告,利率嚴重上揚、美元大幅走貶,財政赤字則大爆炸,這些都跟1987年美股崩盤前夕極為類似。岡拉克還提到,比特幣暴漲又暴跌,跟1999年底達康泡沫的瘋狂走勢一模一樣
 - Zero Hedge等外電報導,岡拉克1月9日曾在投資人網路直播中表示,他最厭惡的,是跟利率有關的所有資產,他直言現在絕非買進公司債的時候,美國公債也不是好選擇,預估美國2年期公債殖利率遲早會上升至2.50%,10年期公債殖利率也將在2021年大漲至6%。
 - 岡拉克並指出,2018年美國10年期公債殖利率有可能會在某個時候上升至3.25%,而30年期公債殖利率若上升至2.99%、即會突破下降趨勢線。不只如此,假如10年債殖利率突破2.63%,那麼上升速度就會開始加快,這勢必會讓美股受到驚嚇。



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02/01 - 據中國證券報報道,月末時點上,央行公開市場操作繼續停做,過去6日央行流動性工具密集到期已回籠逾萬億元。對此,分析人士認為,央行系列安排特别是CRA的啓動可極大降低春節前後流動性波動風險,對"滾隔夜"的限制亦有助于提升貨币市場穩定性,再現類似上年末的極端結構性緊張的概率較小。



****** JPY ******

01/31 - 日本央行加緊努力以驅散市場對於央行及早撤出大規模刺激政策的臆測,於週三增加購債計劃規模,要市場相信,鑑於通脹低迷,貨幣政策仍將保持超寬鬆。
 - 日本央行週三宣布將在例行市場操作中增加剩餘期限為三至五年的公債購買規模這表明了該央行決心不讓全球債券收益率上揚推升日本債券收益率。
 - 日本央行的宣布一度將美元兌日圓推至盤中高點109.095,但之後回落至109日圓下方;日本10年期公債期貨從150.20左右小漲至150.26。
 - 央行副總裁岩田規久男週三表示,通脹距離2%的目標仍然較遠,央行必須維持"強有力的"貨幣寬鬆政策。他的五年任期將於3月屆滿。岩田規久男被認為是日本央行大規模資產購買計劃的設計者,稱"量化質化寬鬆(QQE)"旨在通過震動,讓公眾走出通縮心態。他表示,"非常確定"他不會被再次任命。他的離去將像徵著日本央行激進貨幣政策實踐的結束
 - 一些分析師認為,岩田規久男退出後,日本央行放棄每年以80萬億日圓速度購買資產的鬆散承諾的可能性也升高。目前的購債規模已經放慢至將近一半的水平,因此這項保證也變得過時。

02/05 - 日本首相安倍晉三週一表示,他希望日本央行繼續推行"大膽的"貨幣寬鬆舉措,因日本經濟尚未明確擺脫通縮。日本央行領導層即將迎來換屆,總裁黑田東彥和兩位副總裁的五年任期將分別在4月和3月屆滿。消息人士稱,日本政府最早可能在2月中旬至月底向國會提交下一任央行總裁和副總裁的提名,黑田東彥被再度提名的可能性很大。




****** TWD ******

02/01 - 新任央行總裁確定將由現任副總裁楊金龍接棒,將於 24 日正式接任。
02/01 - 1月採購經理人指數 僅住宿餐飲業看未來半年緊縮
 - 中華經濟研究院今 (1) 日公布 1 月台灣製造業採購經理人指數 (PMI),製造業與非製造業中,單月僅見零售業緊縮,而對於未來半年,也僅住宿餐飲業顯示緊縮,顯示製造業景氣持續擴張,而非製造業部份業態略有雜音。
 - 1 月製造業 PMI 續揚 1.0 個百分點至 59.0%,為連續第 23 個月呈現擴張,也是指數創編以來最長擴張期;而非製造業經理人指數 (NMI) 回升 2.6 個百分點至 55.9%,為連 11 個月擴張,並創 2017 年 5 月以來最快擴張速度。
中經院指出,本月 PMI 五項組成指標中,新增訂單、生產數量和人力僱用均持續呈現擴張而 NMI 四項組成指標中,商業活動 (生產)、新增訂單和人力僱用皆持續擴張,供應商交貨時間為上升


02/06 - 台股收盤暴跌542點 創史上第6大跌點
 - 美股道瓊指數狂瀉1175點,亞洲主要股市重挫,日經指數盤中大跌逾1200點,香港恆生指數也大跌逾千點,台股也無法倖免,盤中重挫逾570點,不僅季線約10761點、半年線約10677點失守,一度失守年線10386點。
 - 盤中一度大跌645.85點,創史上盤中最大跌點,收盤下跌542.25點,也創下史上第6大跌點,是2000年3月13日以來單日最大跌點。
 - 過去史上盤中最大跌點是1990年2月26日當天一度大跌639.37點,另2次盤中大跌超過600點的紀錄,分別是1990年4月7日盤中下跌623.18點及2000年3月23日盤中下跌622.24點。


02/06 - 商店街去年虧掉逾4個股本 Q4 EPS-30.61元震驚電商界
 - 網家集團 (8044-TW) 旗下商店街 (4965-TW) 今 (6) 日公布去年第 4 季財報,由於行銷費用大增,稅後虧損高達 10.62 億元,每股虧損 43.25 元,等於一年就虧掉超過 4 個股本,其中,第 4 季單季虧掉 7.62 億元,每股虧損達 30.61 元,再創單季虧損新高。
 - 不同於富邦媒 (8454-TW) 去年獲利創高,走 B2B2C 營業模式的商店街正面迎戰蝦皮購物,在高額補貼下慘虧,不過,商店街表示,行銷費用大增是 PChome 集團近年最大的投資,去年第 4 季交易金額直逼百億元,超商取貨件次高達 1000 萬次,商品數超過 2 億件,店家數超過 7 萬家,顯示大筆投資已讓商店街在手機端取得更大的市場。
 - 商店街總經理蘇芸表示,PChome 集團去年展現堅定的意志,正面支持商店街回應市場競爭,讓商店街不到一年的時間穩居台灣行動電商第一名,放眼亞洲同性質行動電商,可與日本行動電商新星 Mercari 相當。
 - 商店街強調,以目前個人賣場的發展規模和成果來看,不論是商業規模或是發展基礎都遠勝於獲利時的商店街
 - 網家總經理蔡凱文日前也對商店街的狀況表示,超商取貨件次衝上千萬次,並非投入資金就能買到的成果,相信投入大筆行銷預算已產生一定效益,不過他直言,「不可能讓錢一直流出去而沒有其他想法,接下來會思考如何在收斂補貼後留住消費者,重點還是在服務」。





****** Commodity ******

02/01 - 2015年準確喊空專家:原油吹出大投機泡沫 血洗日不遠 (Moneydj理財網)
 - Oil Price Information Service能源分析部主管Tom Kloza曾準確預測油價將在2015年會崩盤,如今他再度出言示警,聲稱原油市場已吹出「極大的投機泡泡」,接下來可能會驟然拉回。
 - 過去兩年來,布蘭特原油、西德州中級(WTI)原油報價已分別飆漲97%、90%,分別來到68美元、64美元附近。Kloza相信,今(2018)年布蘭特原油均價僅將達59美元,WTI的均價則是介於54-56美元。
 - 油價節節高漲,美國頁岩油商也開始拼命擴產。美國能源資訊局(EIA)1月31日公佈的數據顯示,截至1月26日當週,美國原油日均產量由前週的987.8萬桶增至991.9萬桶,再度創下新高。美國原油產量的月度統計數據可以追溯至1920年,產量高峰是1970年11月創下的1,004.4萬桶/日
 - 另一方面,截至2018年1月26日,美國商業原油庫存較前週增加680萬桶至4.184億桶。根據路透社的調查,分析師原先預估原油庫存只將增加12.6萬桶,前一天美國石油協會公布的數據為增加320萬桶。國際能源署(International Energy Agency,IEA)近日才預測,美國頁岩油商將有「爆炸性」(explosive)的擴產行動。
 - 英國金融時報、英國每日電訊報(The Telegraph)、CNBC等外電報導,IEA 1月19日在月度報告中指出,美國今(2018)年的產油活動將寫下歷史新高紀錄,預估日產量將增加近140萬桶至史上高1,040萬桶使得非OPEC產油國的每日產量增加170萬桶、達到5,980萬桶。美國頁岩油商近來因市況降溫,努力習得降低成本和拉高效率的技能,獲利率也逐漸攀高。



2018/02/01 - 焦點人物:台灣央行正式進入後彭時代新掌門人如何走出自己的路? (Reuters)

路透台北2月1日- 20年前台灣桃園大園一場嚴重空難,儘管讓台灣央行人才嚴重折損,卻也意外造就了彭淮南和楊金龍兩位從央行基層一路做到總裁。

然而,鮮少人知道,當年擔任央行行務委員的楊金龍,原本也在出席印尼巴里島〞東南亞國家中央銀行總裁聯合會〞(SEACEN)名單中,卻因時任央行總裁的許遠東〞大筆一揮〞,臨時改由他人出席,此事一度讓楊金龍相當沮喪。

知情人士稱,當年,台灣剛歷經1997年亞洲金融風暴,1998年初許遠東為慰勞官員的辛勞,特以出席SEACEN年會的名義,安排多位一級主委一起赴巴里島。但在回程時卻遭遇重大空難。

突然其來的空難,央行頓時群龍無首,當時總統李登輝隨即任命當時擔任中國商銀(現今的兆豐商銀)董事長彭淮南接掌總裁職務,彭淮南也因此提​​早數月當上央行總裁。彭淮南迄今依舊對李登輝心存感激,也因此,每當央行內部有任何活動,央行合唱團都特別為他獻一首〞感恩的心〞。

彭淮南接掌央行後,深受彭信賴的楊金龍從此官運亨通,而這次之所以能順利出線擔任央行總裁一職,也是彭淮南向總統蔡英文強力推薦的結果。

面對此前連續兩任央行總裁都在任期過世,向來篤信一貫道的彭淮南,在接掌總裁後隨即找來高人為央行修〞風水〞,希望能永保平安。也因此,如今走進綠意盎然、鳥言花香的央行,舉凡一草一木,處處都看得到〞風水"的痕跡。

例如,央行舊大樓的正前方,總共種了八大一小不同品的樹種;其中,位居中間的榕樹,個頭雖小卻是價值不斐,知情人士稱,該榕樹代表的是央行〞主事者〞,而兩旁的〞小葉欖仁〞等樹木則是像徵央行主要局處

而對於各種〞衝煞〞,央行也修了一對〞石獅父子〞及一座小水池並規定所有停放在央行停車場的車子,車頭必須一致對外

另央行為方便內部往來,在新舊大樓間興建一座〞風雨走廊〞,然後興建後果真是〞風雨〞不斷特別是該走廊直通舊大樓二樓的外匯局首當其衝,迫使央行不得不變相"關閉〞風水走廊,期能阻擋由新大樓直接摜穿到外匯局的〞煞氣〞

彭淮南在大修央行風水後,央行的確平平安安度了20個年頭。同樣的,在彭淮南強勢領導下,台灣不論是金融業或央行雙率也變得很〞穩定〞;然過於〞穩定〞的結果即市場幾無波動,也因而被市場形容台灣金融市場〞一灘死水〞,且為人詬病。

**彭下楊上,楊未來挑戰不小**

不到一個月,楊金龍即將走馬上任,台灣將來迎來新總裁。

出生於台灣最南端小鎮--屏東恆春的楊金龍,小時候家境並不寬裕,為籌措學費,楊金龍的母親暑假時即給他一群小雞、小鴨和小鵝,讓他負責把雞鴨鵝養大;暑假結束時這些家禽也養大了,正好可以賣錢繳學費;為了能賣更多錢,楊金龍必須設法把雞鴨鵝養的更肥更大;也因此,迄今楊金龍對於天上飛的,地上走的家禽特別有研究,多年來在與媒體閒話家常時,都是三句不離〞鳥〞事

但是,若觸及央行的業務,楊金龍卻顯得格局謹慎小心,可以說多年來央行最沒有聲音的發言人,也因而深受彭淮南信任和喜愛。

不過,楊金龍並非完全沒有聲音,例如他擔任業務局長時,與媒體記者互動時即有不少磨擦,向來直來直往的楊金龍曾數度把記者〞氣哭〞,最後還是由彭淮南出面緩頰

而今,楊金龍順利接掌央行總裁,外界均稱,因楊金龍是彭淮南一手提拔上來的人選,且彭淮南將轉任顧問,會從旁協助他,料初期楊金龍將跟隨彭淮南的腳步,〞彭規楊隨〞是外界對此人事案〞最安全〞的評論。

不過,也有分析師和民意代表認為,楊金龍面對未來內外大環境的變化,以及老長官的〞輔佐〞,楊金龍對內要如何〞走出自己的路〞,對外要怎麼去應付國際上的各種壓力,尤其是每年4月和10月的美國匯率報告等均將考驗楊金龍的智慧

**期待楊能走自已的路**

民進黨前立委沈富雄即指出,楊金龍以前都沒有聲音,但希望他上任擺脫彭淮南的陰影后,能走自己的路,對台灣未來做有利的事、走正確的路:例如讓匯率盡量自由化,不再阻升也不助升台幣。

國民黨立委曾銘宗則稱,從楊金龍的養成過程來看,因他長期在央行服務,幾乎沒有離開過央行,雖熟悉央行的運作,但因未外放到金融界,料在掌總裁職務後〞彭規楊隨〞,有望繼續維持央行過去相對穩健保守的雙率政策。

但是,央行除雙率政策外,還有須協助經濟和金融業的發展等目標;對於個性保守謹慎的楊金龍來說,往後有無辦法在協助台灣經濟發展之餘,兼顧台灣金融業的發展,尤其是在金融科技發展快速,不論是電子支付、貨幣數位化等等,楊金龍要如何因應未來金融科技快速發展的挑戰是一大課題。

此外,從過去楊金龍在立法院接受立委質詢時答詢並不突出,未來能否經得起立法院立委的嚴格考驗,也有待觀察。

〞我將全力以赴。〞楊金龍在獲得行政院核定人事令後向路透記者說。

〞不管誰在彭淮南之後接這個位子,壓力都很重,考驗也重,尤其是未來在金融和經濟及內外在環境快速變動之下,如何因應考驗楊金龍因應能力。〞曾銘宗說。

民進黨立委黃偉則認為,楊金龍和彭淮南兩人的共同點是:都很低調,不同點則是楊金龍比較沒有彭淮南那麼強勢;但是,楊金龍的專業能力應是被肯定的,預估上任初期應不會做很大的改變,但一、兩年後,他能否走出〞楊金龍風格〞,還要再觀察。

此外,元大投顧全球投資處首席經濟學家陳森林說,以目前內外在環境,從美國、日本到台灣由於刺激景氣措施已由貨幣政策轉財政政策;但若要維持財政政策的效果,央行貨幣政策不至轉向;因此,在此氛圍下,央行在貨幣政策上可以操作的空間反而受到限制。

而在匯率政策方面,他說,因美國將採弱勢美元政策,未來台灣央行對於匯率的掌握能力將因而下降;因此,央行未來在雙率的操作之上,恐怕無法像以往那麼靈活。(完)



2018/02/02 -《MCGEEVER專欄》逾40年最鬆的美國金融條件閃爍紅燈...抑或綠燈大開? (Reuters)
[1] 金融危機的10年之後,全球終於在收緊貨幣政策;美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)開始升息,其他多個央行也慢慢關上刺激的閥門。
 - 儘管貨幣政策"正常化"正在進行中,但仍有明顯的異常之處閃著紅燈,讓美聯儲和各地央行的官員警惕目前的金融條件比40多年來任何時候都要寬鬆
 - 但從投資者的角度來看,閃爍的卻是綠燈,而非紅燈。鑑於信貸成本仍如此低廉且容易獲得,增長如此強勁,波動率和通脹率如此之低,為什麼不買進股票等風險較高的資產?

[2] 芝加哥聯邦儲備銀行的全國金融狀況指數(FCI)最新報負0.94,為1976年4月以來最低。高盛美國金融狀況指數目前也處於1990年1月該指數開始編纂以來的最低水平。這兩項指數都是外界廣泛用來衡量美國--近似全球的風向標--金融條件的指標。





2018/02/02 - 這些天華爾街最火的話題:股債雙殺
[1] 開年以來,美國十年期國債收益率一路上升,逼近2.8%,早已突破新債王Gundlach劃定的2.63%紅線;美國三十年國債收益率也升破3%。最近幾個交易日,美國股市也沒有繼續新年後的上漲行情,出現回調。
[2] 研究機構BCA Research擔憂,如今,"大溫和2.0"正在面臨前所未有的威脅:全球十年期國債收益率上升至2%,其中德國十年期國債收益率上升至1%,美國十年期國債收益率上升至3%。債券市場如果這樣跌,將會觸發股債雙殺的局面。所謂"大溫和"指的是在2002年期間,在互聯網危機後,全球經濟主要指標均非常溫和,經濟周期的跡象消失。而"大溫和2.0"則指的是目前股市的周期性特徵消失。BCA認為,在未來十年中,全球股市和債市的收益率大約僅為1.5%左右。這意味著投資股市的高回報率將不復存在,股市將出現越來越多的下行,而非上漲。

[3] 大多頭美銀美林:市場或面臨融漲
長期對美國資本市場持樂觀態度的美銀美林也開始表達出一些擔憂情緒。美銀美林全球研究部的研究員James Barty說:
"現在到底是什麼情況呢?是出現了像1999年至2000年的融漲麼?好吧,沒什麼不可能的,而且美聯儲可能會推動這種局面。
我們現在能斬釘截鐵說每個月美股會有超過6%的收益率麼?不能。
市場是不是出現了超買現象?是的。
我們的分析模型是不是顯示市場已經出現了泡沫?是的。
我們現在接待的客戶是不是比我們更看好股市?是的。
此外,美股沒有遭遇單日5%以上回調的時間已經是歷史最長。或早或晚我們都將面臨股市的回調,市場越融漲,回調的概率就越高。"
面對股債雙殺該投資什麼?
那麼,在面臨股債雙殺局面時,投資什麼是最有保障的呢?答案是平時被投資者們忽視的現金。
[4] ClientFirst Strategy公司總裁Mitch Goldberg在CNBC網站發表文章稱,之所以討論現金,不是因為現金能帶來回報,而是現金能真真切切回到投資者手上。



2018/02/01 - 3個理由,巴西基金值得買! (鉅亨網)
新聞來源: 經濟日報 2018/01/26

[1] 巴西法院宣判,駁回前總統魯拉的上訴案並加重刑期,目前市場臆測魯拉參加今年總統大選的機會降低,巴西股匯市慶祝,巴西聖保羅指數 24 日大漲 3,001 點漲幅逾 3.7%,再創歷史新高。法人預期,政治利多降低搭配央行降息,有利巴西後市表現,帶動拉美基金績效,可續抱相關基金。
 - 若魯拉無法參選,意謂著屬於左派的工黨將面臨無其他強力候選人的困境,則本次總統大選將有較大可能由極右派的候選人波索納洛 (Jair Bolsonaro) 勝出,由於波索納洛政見較為親商,且支持年金改革等政策,較受投資市場歡迎,因此當魯拉上訴被駁回的消息釋出後,巴西聖保羅指數大漲逾 3%。

[2] 消費者與企業家同步樂觀


由於巴西盛產原物料 (豆類、石油、鐵礦砂等),許多人會將出口數據的好壞與巴西經濟直接掛鉤,但其實出口只能反應一部分的經濟狀況,最主要還是要觀察巴西的消費支出。根據彭博資料顯示,消費支出占巴西整體 GDP 比重達 66%,因此,消費支出增加與否,對於巴西經濟成長至關重要。由上圖可看到,自 2016 年開始,巴西的消費者信心與企業家信心指數皆從低點反轉並持續向上,意謂著無論是個人還是企業都對於巴西未來景氣看法樂觀。

[3] 巴西企業盈餘展望佳
 - 比較金磚四國企業獲利能力,從已實現的獲利來看,過去 12 個月,巴西企業的盈餘成長率為 33%,大幅領先印度、俄羅斯與中國,而就未來獲利成長性來看,根據彭博資料顯示,分析師對於金磚四國未來 12 個月企業盈餘成長,仍以巴西居首,預期巴西企業未來 12 個月的盈餘將可成長 55%,建議投資人不可錯過企業獲利正處於爆炸性成長階段的巴西股市。


資料來源:Bloomberg;鉅亨基金交易平台整理;資料日期:2018/01/31;
 - 巴西股市使用聖保羅指數
 - 印度股市使用標普孟買SENSEX指數
 - 俄羅斯股是使用RTS美元指數
 - 中國股市使用恆生國企指數

[4] 通膨低,巴西央行具貨幣寬鬆籌碼
 - 最後一個支持我們看好巴西股市的理由就是,相比已開發國家正在逐步緊縮貨幣,巴西仍處於貨幣相對寬鬆的環境 (目前巴西官方利率為 7%,為歷史低點),有利經濟持續擴張。
 - 據彭博資料顯示,目前的巴西通膨率為 2.95%,低於央行目標的 4%,表示央行仍有可能透過降息來刺激經濟成長,部分分析師認為今年年初巴西的官方利率可能介於 6.5%~7.0% 之間,顯示巴西央行的貨幣寬鬆政策尚未到盡頭,有利經濟與股市的表現。



2018/01/31 - 華爾街生態圈:春風得意的投行家與落寞的交易員 (鉅亨網)

[1] 美國規模最大的五家銀行的投行收入去年年增率增幅高達 17%,獎金池隨之擴增。相比之下,交易部門則慘不忍睹,美國銀行的股票交易業務獎金池就因此縮水了 5%……
 - 摩根大通和高盛集團給員工分發了總計 1 億美元的獎金,投行部門 2017 年的獎金池增長了 5%。美銀美林投行部門獎金池增長了 5%-10%。
 - 相比之下,摩根大通和高盛的固定收益交易部門的年終獎金則大幅減少了 12%。美國銀行的股票交易部門獎金池縮水了 5%,現金股票交易部門的獎金池縮減的更厲害。
 - 原因很簡單:投行業務 2017 年賺得盆滿缽滿,交易業務則因為歷史罕見的低波動而慘不忍睹……

[2] 下圖清晰地展示了五大銀行的投行業務和交易業務的分野。可以看出,五家銀行投行業務全線增長, 而股票交易和固收業務則近乎全線滑落:


 - 湯森路透數據顯示,2017 年併購交易總額達到 3.5 兆美元,交易額連續四年超過 3 兆美元,也創下了歷史紀錄。
 - 據跟蹤全球 12 家最大銀行的數據公司 Coalition,2017 年上半年,一項專注於上市期權的股票衍生品業務收入美國市場年增率萎縮 41%,全球市場則下降 28%。Coalition 的數據還顯示,自 2012 年以來,銀行從事股票衍生品業務的員工數量減少約 10%



2018/01/31 - 美大都市房市泡沫2.0來了! (鉅亨網)

[1] 30 日公布的標普/凱斯席勒全國房價指數 (S&P/Case-Shiller) 顯示,11 月份未季調同比上升 6.2%,超過 2006 年 7 月被稱為「房市泡沫 1.0」的瘋狂高點 (6.1%) ,且自當時谷底上升了 46%,可見房市泡沫 2.0 即將來臨。
 - Case-Shiller 房價指數是變動式 3 個月的平均,所以 30 日發布的資訊包含 9 月、10 月和 11 月的數據。Case-Shiller 房價指數以重複銷售定價法,係指當一間房屋再一次被出售後,新價格會在一段時間後與舊價格作比較,從而得來房價變化的數據。在收集數據後,會再經過加權計算來編製成指數,藉此真實反映房屋價值使用重複銷售定價法,必須要有 2 次或以上的交易紀錄,因此新成屋並不列入計算範圍內


[2] 以下呈現美國幾個大城市的房價泡沫:
 - 波士頓:以月為基礎,波士頓的指數在連續 22 個月上升後,已經連續 2 個月下降,但基本上 4 個月的走勢都蠻平緩,但同比仍上升 6.3%。這月度小滑可能是在正常季節變動原因內,但 2016 年和 2015 年房價大增的時候沒有季節變動原因在內。在房市泡沫 1.0 時 (2000 年 1 月至 2005 年 10 月),波士頓的指數在暴跌之前漲幅達 82%,但現在該指數已較房市泡沫 1.0% 上升 12.5%。


 - 西雅圖:西雅圖的 Case-Shiller 房價指數只有小小上升,過去 5 個月來幾乎是持平走勢。但是在 2014 年連續兩次下滑後,到 2015 年之前可是一路上升,下滑或小升在此時期都很罕見。該指數同比上升 12.7%,與 1.0 時期 (2007 年 7 月) 相比也已經上升 20%,若與 1.0 的谷底 (2011 年 2 月) 相比,漲幅更達 79%。


 - 洛杉磯:洛杉磯房價指數上升 0.7%,同比上升 7.0%。洛杉磯房價在 2001 年 1 月至 2006 年 7 月這段房價泡沫 1.0 期間漲幅達 174%,暴跌一段後已經回升,如今又略高於之前瘋狂高點。


 - 紐約市:紐約市的指數 11 月同比上升 4.4%,但在房價泡沫 1.0 期間漲幅達 131%,但現在已比之前房價泡沫 1.0 的高點又上升 18%,而且與過去 17 年相比,房價已經是近 3 倍了。



[3] 這就是資產價格通膨
 - 現在「房子」已經是全球資產類別,但這些房子不會因為過了幾年,品質就變好 50% 或變大 50%,反而是美元對此類資產的購買能力被 Fed 的貨幣政策有意的破壞,導致實際上工資沒有上漲,消費物價通膨溫和,但資產價格卻大幅度膨脹。資產價格通膨如果沒有配上相對應的工資成長,意味著勞動力對家庭的價值已然崩潰。
 - 美國各大都市出現這樣的現象,被稱為「負擔能力危機」畢竟美國人均較去年同期僅增加 1.4%,而且儲蓄率已創 12 年來最低點



2018/02/01 - 分析:中國銀行業不良資產加速曝露債轉股有望大顯身手 (Reuters)

[1] 一位不願透露姓名的中國國有大行總行人士稱,該行華東某地級市分行的資產質量可謂一塌糊塗,大企業、小企業以及房地產均如此,關注類貸款佔比達到30%。而之所以沒有繼續惡化,主要因為修改了合同要素,也就是展期。
 - "只要合同不展期,分分鐘破產,"他很直接地講。這只是目前中國銀行業不良資產加速曝露的一個縮影。
 - 銀行業大量借新還舊或不良債權的花式騰挪掩蓋了金融機構真實的風險和虧損,也導致殭屍企業遍地橫行。在控制宏觀槓桿率的政策導向和銀監會"抓大案要案"的嚴監管思路下,銀行體係不良資產料將加速暴露,殭屍企業的出清步伐也會加快。

[2] 而為防止因處置風險而引發新的風險,相關配套政策也在加速出台。國家發改委等七部委新發布的債轉股"補丁"政策,不僅允許股債結,亦允許設立私募基金開展債轉股,著力清掃前期政策障礙及製約因素。種種利好下,前期面臨"落地難"的債轉股有望大顯身手。

[3] 去年銀監會"三三四十"系列文件、資管新規(徵求意見稿)及近期出台的委貸新規、規範銀信業務的55號文均在擠壓規模龐大的影子銀行生存空間;同時,今年央行也在收縮銀行合意貸款規模嚴控銀行表內信用擴張
 - 中央財經領導小組辦公室主任劉鶴近日在冬季達沃斯論壇上稱,爭取用三年左右的時間使中國宏觀經濟槓桿率得到有效控制而在以間接融資為主導的中國金融體系,此舉效果或將十分顯著。
 - 國際清算銀行(BIS)數據顯示,中國宏觀槓桿率2008年12月為141.3%,2017年6月為255.9%共上升114.6個百分點。根據央行初步測算,2017年三季度末中國總槓桿率比2016年末高出3.7個百分點,增幅比2012-2016年平均增幅低9.6個百分點。

[4] 殭屍企業加速出清,不良反彈壓力大
 - 儘管數據顯示商業銀行不良貸款率已連續四個季度持平於1.74%,但真實資產質量狀況仍難獲知。
 - 一位曾在多家銀行資產保全部門就職的資深人士坦言,按照嚴格的貸款五級分類檢驗,商業銀行部分正常類貸款其實就是不良通過在貸款到期前將合同展期,以避免逾期和違約。
 - 有關銀行資產質量的一個典型案例就是浦發銀行( 600000.SS )成都分行違規發放貸款一案。據銀監會介紹,浦發成都分行為掩蓋不良貸款,通過編造虛假用途、分拆授信、越權審批等手法,違規辦理信貸、同業、理財、信用證和保理等業務,向1,493個空殼企業授信775億元,換取相關企業出資承擔成都分行不良貸款為此四川銀監局向其開出了4.62億元人民幣的巨額罰單。
 - 有業內知情人士表示,浦發成都分行將資金集中投向鋼鐵、煤炭等企業,在對這些行業有較深入研究的基礎上,以投行模式開展信貸業務並收取高達10%以上的高收益;然而,這種順週期行業其經營狀況與宏觀經濟走勢密不可分,經濟步入新常態後此類企業壞賬大幅增加,只能通過殼企業進行不良資產騰挪以期度過行業低谷

[5] 債轉股有望大顯身手
 - 中國新一輪債轉股方案於2016年10月出爐,但之後不僅面臨著簽約項目多、落地少的尷尬銀行理財資金以名股實債模式投資企業股權也數次被推上輿論的風口浪尖。
 - 發改委等七部委上週五發布通知解決市場化債轉股實踐過程中遇到的問題和困難,推進債轉股加速落地:如允許實施機構設立私募股權基金、可採取股債結合綜合性方案、對包括民營、外資企業在內的所有類型企業展開、銀行債權以外的債權也可以轉股等。
 - 在實踐過程中一個很大的瓶頸是長期資金來源問題目前參與債轉股的長期資金偏緊,政策效力還要看​​實施情況。
 - 有從事不良資產業務的私募機構人士亦表示,銀行實施機構做私募股權基金的最大弊端在於靈活性較低及經驗不夠豐富,難以吸引機構投資者或者高淨值人群等市場化資金,其成立的基金更可能來自於自有或政策性資金。
 - 中國資產規模最大的金融資產管理公司--中國華融( 2799.HK )董事長賴小民此前表示,實施市場化債轉股所需資金量較大,且轉股投資風險高、週期長,單純依靠實施機構現有融資渠道尚存局限;建議國家進一步完善市場化債轉股的配套支持政策,發行特別國債作為債轉股的重要資金來源,發揮財政資金的引導作用。