2018年3月4日 星期日

2535 達欣工 年報105年 財務比率速覽

重點摘要
1. 營造廠中
民間工程為主 - 達欣工 (2535)、潤弘精密 (2597) (企業廠辦、建設公司房地產新建等民間建築工程)
公共工程為主 - 皇昌 (2543)、工信 (5521)、中鼎工程 (9933)、新亞建 (2516)
2. 達欣工程(2535)的越南投資案,是和味丹及當地上市公司合作;在新加坡、馬來西亞,則是和馬來西亞IOI集團共同出資。
3. 配發現金股利佔EPS達63%。
4. 從財務比率初步來看,尚看不出特別異常之處,與一般營造業的特性相當。









1. 財務比率速覽

[1] ROE - 起伏波動不小




[2] 股利政策 - 配發現金股利佔EPS達63%,相當不錯。






[3]  集保股權分散表 - 嗯,搭配新聞看看,知道就好。





[4] 負債狀況 - 負債比率60%上下,短期負債為主。流動性要特別留意。




 - 流動負債主要來自應付帳款(24%)、應付建造合約款(12%)、一年內到期之長期借款及應付公司債 (18%)。從流動資產來看,應收票據佔24%,可以了解到營造廠慎選業主的重要性。




 - 非流動負債主要來自公司債。




[5] 資產狀況 - 也以流動性資產為主



 - 在建房地 (30%) 算流動資產喔?應收票據 (24%) 、現金 (14%)





[6] 股東權益 - 有減資過?


從105年年報可知,達欣工會利用庫藏股註銷,以至於降低股本,但另一方面,又會發行可轉換公司債。


105年年報 (2017/05/10公布) 可轉換公司債之發行利率為0%,第四次無擔保轉換公司債之轉換價格為19.5元。2018/03/02收盤價為18.1元,但達欣四的收盤價卻是102.95。
原來是,達新工於2017/07/24公告第四次無擔保轉換公司債(簡稱:達欣工四,代碼:25354)自106年07月24日起,轉換價格自19.5元調整為18.0元





[7] 業外收入 - 嗯?近期業外佔比高?




 - 105年Q4至106Q3 (ps. 最近四季累計) 的業外收入佔比高,主要受到105年Q4的其他利益 494357千元的影響。










2. 新聞彙整


2017/11/22 物價大漲 營造股毛利很受傷 (工商時報)
今年下半年以來的鋼材、工資上漲持續,10月營造工程物價指數較去年同期上漲3.87%,為民國100年11月以來最大漲幅,讓新亞建(2516)、達欣工(2535)、工信(5521)、潤弘精密(2597)等營造廠毛利率下滑。預期在物價指數仍高,工程量相對減少下,營造廠第4季毛利率也不樂觀。
新亞建第3季出現0.91%的毛損,達欣工、工信及潤弘精密今年第3季的營業毛利率比去年同期都有減少逾2.5個百分點。
新亞建指出,今年以來,鋼材價格上漲了20%以上,導致去年接單的工程,利潤全被吃掉了;再加上一例一休後,工資上漲、人力調整不易,費用增加,營造業營運困難度比以前高。
受到物價上漲因素,潤弘精密第3季的營業毛利率14.37%,比去年同期下滑3.8個百分點;營益率更只有4.88%,是近7個季度以來的最低。


2017/10/26 達欣工:今年來承攬量170億 (工商時報)
達欣工(2535)副總陳士修昨(25)日在法說會指出,今年1~10月所承攬的工程量已達170億元,是歷史的新高,比去年一整年還多;而隨著民間建築案量及統包工程的增加,上半年毛利率也已接近2位數。
馬來西亞等海外工程可望完工及台積電南科廠的陸續入帳下,市場預期2018年會是達欣工近幾年營運高峰。
達欣工今年上半年財報的營業毛利率有9.68%,比去年同期提升近2.5個百分點。
目前手中在建工程超過288億元,未來2~3年獲利能見度無虞台積電中科15P6廠擋土工程可在今年入帳,台積電南科18廠基椿工程、奇景光電等廠辦工程,會在2018年入帳。至於在海外市場,達欣工指出,海外市場總銷達215億元新台幣(達欣工占5%)的新加坡的CityScape案,今年就可入帳。總銷12億元的馬來西亞CLIO案(達欣占50%)總銷8億元的越南VISION 1案(達欣占58.5%)也都會在2018年達入帳高峰。



2017/08/14 - 房市低迷 營造廠營運悶 (工商時報)
房地產市場低迷、企業投資減少,主要以民間建築工程為主的營造廠營運受挑戰;在開工率下滑、廠辦新建數量減少下,達欣工(2535)、根基(2546)及潤弘精密(2597)今年的營收恐出現衰退。
雖已進入營造業傳統旺季,達欣工、根基及潤弘精密,7月營收都出現2位數的衰退。
近一年來,房地產銷售率直直下,建商多以推舊案為主,新建工程減少,達欣工主要工程承攬多以房地產、廠辦大樓及商業辦公室為主,在大環境欠佳下;達欣工指出,保守面對這波景氣低迷,寧少接案也不要承擔較高的營運風險。
手中在建工程案量仍有近200億;看淡國內房地產新建工程,達欣工轉向海外市場開發,其中,明年起,包括馬來西亞、新加坡與越南胡志明等海外市場開發案可陸續完工,會是未來2年的營運亮點。
承攬集團房地產建築建案工程有4、5成的根基營造,由於主要的捷運聯開案漸減少,而集團推案速度放緩,根基今年1-7月的合併營收有13.65%的年衰退率。以往只接受房地產等民間建築工程的潤弘精密,也開始尋求別的工程商機。



2017/06/16 - 房市不佳 達欣工「南向」找出路 (聯合新聞網)
今(8)日達欣工程(2535)召開股東會,公布去年合併營收124億5242萬元,較前年增加5億8215.9萬元,每股稅後盈餘3.12元,經股東會決議發放現金股利1.6481元。達欣工程董事長王人正表示,目前國內市場情況雖仍嚴峻,但公司除了將專注本業,未來也將持續拓展海外版圖,尤其是東南亞房市。
儘管今日有股東對公司近年營收持續下滑表示憂心,並認為原因是公司不專心在營造本業。對此,王人正說明,去年達欣工出售旗下子公司達林開發的全數股權,並將100%持股的台北市興安街地上權飯店賣給甲山林,處分利益為5億元,王人正表示,這些都是基於回歸工程本業、充實營運資金考量後做出的決定。
王人正指出,為永續經營,公司除了專注在本業,近幾年已陸續開拓新加坡、馬來西亞與越南等地市場,但為分散風險,將採與當地地主合建的方式開發土地,只是不巧碰上星、馬兩國都在打房,以致進度受到影響。雖然如此,這3地的建案正陸續興建,銷售狀況也都有5成以上,最快有機會明年認列營收。
至於國內市場,目前捷運中山站聯合開發案已完工,預計規劃為20坪左右的小宅產品。王人正表示,現正與台北市政府討論分配比例問題,分配完成後就會公開銷售,而淡海新市鎮內「海洋都心」第3期亦努力銷售中,土城案最快要等到2019年才會推案



2017/06/08 - 達欣工:布局海外市場 效益明年顯現 (經濟日報)
達欣工今日召開股東會,通過配發現金股利1.65元。達欣工程表示,今年營收結構仍以國內工程為主,明年海外包括越南、大馬、新加坡海外建案都將於今年底、明年陸續完工交屋,海外投資效益始顯現。
達欣工程副總經理陳士修表示,目前達欣在手、未認列的在建工程約有170億元,今年設定新簽約百億元目標的工程案,目前有數個、合計約50億元進入決標階段,今年新簽工程預期將可為明後年貢獻穩定營收。此外,達欣在國內工程市場近年雖以民間建築工程為主,政府加碼前瞻建設釋出公共建設,也積極評估包括社會住宅、展覽館、博物館及桃園綠線等公共工程案。
雖今年營收結構仍以工程承攬為主,不過過去投入海外與當地業者合作投資的建案將陸續進入完工階段,包括越南胡志明市「Vision 1」第一期總銷8.2億元、達欣占58.5%與IOI集團共同投資的馬來西亞15億元「CLIO」達欣占50%、新加坡210億元「Triling」達欣占5%,將陸續完工交屋,海外三案分別有逾五成的銷售率,海外投資效益將在明年較明顯顯現。
至於國內的建設案,與樺福建設共同投資的中山捷運站雖今年初已完工,目前仍與捷運局重談權益分配比例,與宏泰集團共同投資的「海洋都心」第二期、第三期,分別於明年及後年完工,而達欣工大型土地資產土城工業用地目前仍在申請變更程序,預期國內開發事業在明年起對營收貢獻,有較大助益。
達欣工去年合併營收124.5億元,年增約5%,由於處分興安街地上權飯店資產挹注收益,每股純益為3.12元,優於2015年1.58元,昨日股東會通通配發現金股利1.65元,公司表示,主要考量整體大環境不佳,仍多留現金因應未來變局。

補充 - IOI集團(英語:Industrial Oxygen Incorporated Sdn Bhd,MYX:1961)為馬來西亞的大型商業集團,由馬來西亞華人李深靜成立於1969年10月31日。創業之初主要產業為工業氣體製造,於1982年跨入房地產開發產業,爾後於1985年投入油棕農園與棕櫚油製油相關事業IOI集團於吉隆坡證券交易所上市,子公司包括IOI地產公司及IOI油脂化工公司。時至2009年6月,IOI集團全球員工達30,000人以上。[Wiki]



2017/03/22 - 個股:處分利益灌頂,達欣工(2535)去年全年EPS有望逾4元,股價明顯遭低估 (財訊新聞)
達欣工(2535)去年本業表現穩健,全年營收124.52億元,年增4.9%,前三季稅後純益達3.59億元,年增約六成,EPS達1.74元。該公司為專注工程及土地開發本業,去年處分子公司達林開發100%股權給甲山林建設,處分利益高達5.03億元,約可貢獻達欣工每股2.3元,有望推升達欣工去年全年EPS逾4元,今年擬配發股息1.6481元,以達欣工21日收盤價20元計算,目前殖利率高達8%以上,股價嚴重遭低估
達欣工近期股價放量突破19-20元狹幅整理區間,股價在季線上徘徊,若量能持續放大,則有利多方向上攻堅,短期支撐暫看20元附近。



(Stephen:也沒有到嚴重低估的程度啦。雖是高點,若還原權值來看,也是小套而已。)


(Stephen:2016年的EPS最終為 3.12 元,from 奇摩股市。另,2016/10/19的新聞稱預估EPS 4.6元以上。嗯,未來,總是美好的。)



2017/03/22 - 營造廠去年賺多配多 潤弘、達欣工配息不手軟 (工商)
受惠處分資產及承攬的民間建築工程獲利性高,國內主要營造廠潤弘精密(2597)去年每股稅後淨利達4.5元,市場預估達欣工(2535)去年EPS也有4元左右;而這二家營造股今年對盈餘分配也不手軟。其中,潤弘將配現金股利4元、達工有1.6481元現金股利。
若以潤弘目前股價44.7元計,現金殖利率高達8.95%;達欣工股價20.85元計,現金殖利率也有7.9%



2016/12/22 - 新亞建、達欣工 Q4恐不旺 (工商時報)
公共建設發包量萎縮、民間投資減少,再加上房地產景氣低迷,銷售及去化慢,營造廠對房地產工程承攬保守,營造產業第4季呈「旺季不旺」,新亞建(2516)、達欣工(2535)、工信(5521)等上市櫃營造廠,預期第4季的工程承攬量平均會比去年減少1成以上。
新亞建在2015年的第4季承攬了西濱快速公路WH52標、WH5標新建工程,以及桃園國際機場第二航廈擴建工程等總金額超過80億元的公共工程標案但今年第4季,新亞建承攬的重大金額工程只有板橋浮洲合宜住宅結構補強修繕工程,金額約12.25億元。
只承攬企業廠辦、建設公司房地產新建等民間建築工程的達欣工指出,現在房地產市場銷售、去化較慢,承攬中小型建設公司房地產新建工程風險比之前高,因此,今年承攬的動能較保守,承攬量預期會比去年低些。
主要以承攬公共工程為主的工信工程指出,由於國內的公共工程發包數量逐年減少,且因數量少、造成低價搶標,近2年每年工程總承攬的數量及金額也都減少,幅度約在1成以上。工信今年累計1~11月合併營收38.63億元,較去年同期衰退35.64%。



2016/10/19 - 出售子公司貢獻EPS約2.3元 達欣工今年獲利將創20年新高 (工商時報)
處分子公司達林開發預估可挹注EPS約2.3元,加上上半年每股稅後淨利已達1.43元,達欣工(2535)今年獲利可望破20年來新高,並成為今年上市櫃營造族群的獲利王。法人預估,達欣工今年EPS至少有4.6元以上
達欣工是在2011年,以權利金12.39億元,向財政部國產局取得台北市長春段土地設定地上權開發案,並且陸續進行開發為200個房間的飯店,預計今年底完工。
2015年達欣工新設子公司達林開發,將飯店新事業部門全數分割移轉到達林開發。
達欣工指出,這次將100%持股的達林開發,以11.8億元的總價,以及約6億多元的銀行貸款,全數出售給甲山林建設,約有5億多元的處分利益,並預計在年底前可入帳。
由於年底一直是營造廠營運的入帳旺季,預期達欣工今年第4季的營收可望衝高到今年單季高點,因此,達欣工全年的獲利衝新高已被市場期待。






2016/09/15 - 迎入帳高峰 中鼎、達欣工Q4營運看俏 (工商時報)
年底到,營造廠營運進入旺季,在公共工程及民間工程年底趕工下,營造廠第4季營運應可一掃今年以來的低迷,營收成長可期;法人估,8成的營造股今年第4季會是單季營收獲利高點。
主要以公共工程為主的新亞建(2516)、皇昌(2543)、工信(5521)、中鼎工程(9933),預期第4季的季營收成長率估會有10%以上。
中鼎8月營收已創今年單月新高;在國內林口電廠等案年底結算高峰,以及海外市場在建工程增加下,預估今年全年合併營收的成長率會超過1成。
手中的在建工程還有150億元,其中,毛利較好的統包工程占多數,下半年更是傳統入帳旺季,一季會好過一季,第4季表現預期會是今年最好的一季。
而以民間工程為多的達欣工(2535)、潤弘精密(2593),今年雖遇房地產不景氣,建築案延持推案、開工率降低;但在全部完工比例法的計算下,預估第4季的營收仍會是今年單季最高。
手中的台積電五、六廠土建工程,以及淡水「海洋都心」、「宏盛水悅 」、「天藝」及「一森原」5件民間住宅建案進入認列高峰期,達欣工今年以來無論是營收、獲利都比去年好,市場預期,達欣工今年的營運成長幅度,將會是上市櫃營造族群中屬一屬二的。
在大環境不佳、國內無論是公共工程或民間建築數量都減少下,今年80%營造股的股價已跌破淨值;不過,隨著旺季到、營運轉佳下,法人指出,依過去幾年營造族群的股價走勢,隨第4季進入營收獲利高峰,股價都會隨營運同步有表現空間。



2015/09/22 - 中工、達欣工 跨界聯盟搶標 (工商時報)
公共工程預算減少,房地產市場又進入低迷期,工程競標激烈,營造廠為爭取得標機會、提升毛利,紛紛進行策略聯盟、上下游整合搶統包。市場估,透過結盟策略,營造廠的毛利率至少可提升1~2個百分點。
中華工程(2515)已與中華電信簽署策略聯盟,在陶朱隱園建案合作;新亞建(2516)則是和中國信託人壽保險策略聯盟,共同投資137億元,取得高雄市和發產業園區開發、出(標)售及管理案。
達欣工程(2535)的越南投資案,是和味丹及當地上市公司合作;在新加坡、馬來西亞,則是和馬來西亞IOI集團共同出資。
除中華電,中工指出,為強化工程承攬產業的上下游產業鏈關係,也已和英商奧雅納工程顧問公司台北分公司、元宏聯合建築師事務所、萬機鋼鐵工業股份有限公司等多家公司共組策略聯盟,期許未來能發揮「強強聯手、互利共生」的一條龍綜效。
中工90%的業務是承攬公共工程,在2012年之前的3年,本業的營業毛利率都在5%之下;去年開始,投入自己開發房地產、增加承攬民間建築工程,去年的毛利率已提升到6%左右,今年第2季,提升統包能力後,毛利率已衝高到9%。
新亞建表示,高雄市和發產業園區開發、出(標)售及管理案是接單新模式,代辦費有8%,比一般公共工程高,且營運能見度高達5年,預估可為公司貢獻獲利12億~13億元。
新亞建表示,國內公共工程一般的毛利率都在5%以下,新亞建承攬此產業園區的開發,代辦費比公共工程的獲利還高,對新亞建未來5年業績是有加分的。
至於達欣工,據了解,新加坡案總銷達200億元,達欣工占5%左右,除承攬興建工程,營造部分可貢獻業績外;而馬來西亞案,總銷約15億元,達欣工占50%。市場估,達欣工海外市場效益最快明年底開始入帳,高峰落在2017年。