2018年4月2日 星期一

1307 三芳 財報 2017Q4

重點摘要
1. 營收方面,鞋面材料發展日新月異,使人造皮出貨受到影響。公司雖有開發新產品無車縫(No Sew)產品、壁飾的Puzzle Wall裝飾材系列產品。但效益仍待觀察。
2. 除了出貨影響,2016及2017也有受到匯率影響,導致獲利下降。


1. 財務數據速覽 [Link]

[1] ROE
 - 106Q3 為 13.01%,106Q4進一步下滑至 10.12%,均低於5年平均的 13.51%。應該了解一下發生什麼事。
 - 從單季ROE來看,2017年Q2開始就一路下滑。

[2] 股利政策 - 現金股利平均佔EPS的 65%,不錯。

[3] 盈餘再投資比例 - ok。

[4] 集保股權分散表 - 相當穩定。

[5] 負債比率
 - 平均維持在 43%。有季節性現象,每年Q2/Q3是高點,會略超過 45%。Q4下降,Q1通常最低,可能略低於40%。
 - 從2007年Q1資料以來,均呈現相似的模式。2009年最低,應是金融海嘯後,業績下滑,授信謹慎所致。

[6] 負債結構 - 流動性負債與非流動負債大約一半一半。

[7] 營業收入 - 2016Q2達高峰後,逐季下滑。該趨勢至 2017Q4都未見改善。嗯,要了解一下。

[8] 獲利能力
 - 毛利率、營業利益率、稅後淨利率在2017Q2達高峰後,逐季下滑。嗯?落後營收衰退一年?


[9] 業外收支 - 2016Q3就出現業外損失,該趨勢至 2017Q4都未見改善。嗯,要了解一下。

 - 進一步看2017Q4財報,發現應該是受到匯率影響



 - 附註十九



 - 處分不動產、廠房、設備淨損失??有空再看看是啥?



2. 相關新聞

2018/03/14 - 國際運動廠營運震盪 三芳、再生-KY去年獲利受阻 (工商)

去年國際運動品牌營運震動,三芳(1307)、再生-KY(1337)營運表現受阻。再生-KY去年稅後盈餘1.82億元,年減55.13%,EPS0.68元;三芳去年獲利9.01億元,年減25%,EPS回落3元之下,達2.2元,董事會通過配發現金1.7元。對照32.9元股價,現金殖利率5.16%。

有鑑一例一休等成本墊高,影響生產計劃,恐衝擊產能利用率下滑,三芳正逐步與客戶協商,擬陸續把產線移往越南或是印尼廠因應。

另,再生-KY大陸江蘇新廠除爭取電子產品EVA發泡起草標準單位,還和多家生質材料大廠洽談合作,期望藉此爭取切入IKEA(宜家家居)等國際連鎖品牌供應鏈,擴大利基版圖布局。

三芳為PU合成皮革製造廠,產品的應用領域上,以鞋子最大宗,佔營收比重達9成,其中3成以上是足球鞋,6~7成是運動休閒鞋,最大客戶為Nike,其餘為Adidas、Puma等。今年前2月營收13.81億元,年減14.33%。

因應人工成本高漲,三芳除鞋材部份研發節省人力無車縫(No Sew)產品應用壁飾的合成皮革開發Puzzle Wall裝飾材系列產品,可與薄板、夾板、密集板、木芯板、塑合板、發泡板等建材結合,藉此強化成本競爭、產品利基。

再生-KY合計發泡機組48台,產能達84萬立方米;其中,福建廠廠區用地228畝、江蘇廠廠區用地150畝,近年年均回收廢料約10萬噸,為全中國最大回收基地。今年前2月營收2.19億元,年減62.26%。

再生-KY認為,中國2018年起禁止廢塑進口,恐面臨回收料源短缺問題,亦勢必擴大及加速國內回收機制,而符合環保法令規範之回收大廠若能取得穩定回收料源管道,即可搶占先機。短期內先行與海外PE回收造粒廠商合作以穩定料源外,亦持續評估海外設廠可能性。



2018/03/14 - 紡織、電子業共組TSTA 揮軍智慧衣市場 (經濟日報)

台灣紡織與電子產業異業合作「升級」,兩年前電子與紡織廠看好智慧衣市場成立台灣智慧型紡織品聯盟,今日則是轉型成立台灣智慧型紡織品協會(TSTA),首屆理事長為南緯董事長林瑞岳擔任,他樂觀預期,2020年將是智慧衣市場成熟年。

今日加入協會成員包括三司達、南緯、聚陽、正基電子、三芳化工、華電聯網、佰龍機械、金鴻、台灣杜邦、福懋興業、廣越、萬九、如興、中阿行、南良、奇翼醫電、潤泰全球、愛克智慧、宏遠、遠東新世紀、金磚通訊、和明紡織、崑洲實業、巨金、豪紳纖維、台灣贏創、紡織綜合所、製衣公會、手套公會、電電公會、手提包公會、織襪公會、絲織公會、毛衣公會、帽子工會,以及21位個人會員。

林瑞岳表示,目前台廠針對智慧衣都處於鴨子划水階段,主要是市場尚未成熟,不過智慧衣不能只靠紡織業,電子廠也必須同等投入才是唯一成功途徑,盼望透過協會的成立,讓兩大產業更深入合作,此外,藉由正式組織帶領業者在國際間尋找夥伴或是技術引進,都能強化台廠能量。

身為會員之一的聚陽認為,智慧衣市場有望在2020年成長;林瑞岳也認同,他更直指,長期照護的應用領域有望率先成熟



2018/03/07 - 《股利-塑膠》三芳擬配息1.7元 (時報)

合成皮革製造廠三芳(1307)董事會決議,擬每股配息1.7元,以去年淨利9.01億元、股本39.78億元來算,去年每股稅後盈餘約2.2元,配發率約77.2%,以今日收盤價33.2元計算,現金殖利率約5.12%。

法人表示,受到一例一休政策、加班成本墊高,並影響生產計劃,產能利用率亦恐下滑,據了解,三芳目前正逐步與客戶協商,擬陸續把產線移往越南或是印尼廠,但因第一季為傳統旺季,去年基期將較高,首季營收恐將呈現年減。

三芳為PU合成皮革製造廠,產品的應用領域上,以鞋子最大宗,佔營收比重達9成,其中3成以上是足球鞋,6~7成是運動休閒鞋,最大客戶為Nike,其餘為Adidas、Puma等;手套、家具等雜加工佔10%。

(時報資訊)



2017/09/20 - Nike、UA沒創新遭降評 三芳、F-勝悅股價添壓 (工商)

美國兩大體育用品大廠Nike、Under Armour(簡稱UA)今年股價表現落後,近日又因欠缺創新,遭投資降評,壓抑股價連動下探;三芳(1307)、勝悅-KY(1340)也因客戶營運添壓訊息,股價連動走弱。

美國券商Susquehanna最新報告指出,Nike運動鞋滯銷,通路庫存爆滿,Nike管理層顯然已注意到此問題,頻頻推出促銷活動,但也因此露餡。

分析師認為,Nike最大問題在於籃球鞋創新不足,以致供過於求,這是不是短時間內可克服的,投資評等從「正面」調降至「中立」,目標價從64美元調降至54美元。

美國另一家體運用品大廠UA也遭分析師唱衰,富國銀行指出,該公司遭遇瓶頸,原因是缺乏創新,以及Sports Authority與Sport Chalet等零售店去年破產,讓商品通路大打結。

三芳最大客戶為Nike,其餘則有Adidas、Puma等,目前生產基地包括台灣、大陸、越南及印尼廠

勝悅-KY外貿訂單比50%以上,客戶涵蓋國際品牌廠Adidas、MERRELL、FILA、DIADORA、PUMA、NIKE,以及大陸客戶安踏、喬丹、特步等。




2017/06/28 - 升級變變變 台灣傳產 國際驚豔-三芳從女鞋起家 人工皮革成世界冠軍 (工商)

三芳營運長王龍傳拿著三芳苦心研發出來的超細纖維人造皮革說,三芳從不曾為了技術去挖人,所有技術都是靠一點一滴累積來的。

同樣面對來自陸廠的殺價競爭,該如何衝出一條血路?有人選擇了價格就是要「愛拚才會贏」,於是成了「毛三到四」,但也有人選擇了「長遠轉型」的艱辛道路,現不但囊括全球近4成的市占、贏得了全球第1大人工皮革廠的榮銜,就連毛利率也起了化學變化,從原本的不到2成,現已來到25%至30%,等於多了5到10個百分點,而這家銳意轉型的公司就是三芳化工。

從女鞋起家的三芳化工,靠著超細纖維打造的人工皮革勇闖世界,產品也跟著愈來愈多元,除了大家耳熟能詳的運動鞋、皮包、衣料、家具外,連籃球等各式球類、汽車皮椅、自行車車墊到3C用品的人工皮套,都可以看到三芳化工產品的影子。

三芳化工營運長王龍傳半開玩笑的說,我們的目標是希望可以將「三芳化工」裡的「化工」二個字拿掉,因為三芳未來想做的東西很多,不只限於化工產品而已,「任何領域都可以去」。

但要從女鞋跨出來,當初三芳化工可是使盡了「洪荒之力」,光投資額就嚇死人,王龍傳直言當時三芳資本額只有20億元,但與工研院技術合作的超細纖維技術投資,就要15億元,幾乎占了7成多的股本,這場世紀豪賭一度讓三芳心慌慌,因為協助三芳開發技術的工研院一度示警說,這項技術比較有把握的部分只有5成。

面對只有5成的勝率,當時任總經理的創辦人王敬堂一句話「就算只有5成的把握,我也一定要讓超細纖維進入量產」安了所有人的心。

王龍傳直言,王敬堂當時之所以那麼有信心,就是因為看到了超細纖維的應用性極廣,只要技術成熟,市場不成問題,果不其然,現在超細纖維的產品已悄悄滲入每個人的生活中,正因為超細纖維的人造皮革比真皮更環保、品質也更穩定,而且成本低廉,還可以做各種不同功能的變化,例如防潮、輕量化、耐撞、可水洗。

除了研發過程的技術障礙一度讓三芳深感頭痛外,人才的養成,也是一大問題。為了讓技術生根,三芳特別找來了重要幹部組成了小組,作為種子球員,當時作為研發小組領導者的王龍傳很驕傲的說,三芳從不曾為了技術去挖人,所有的技術都是靠三芳一點一滴累積來的,雖然內化的過程要很久,但三芳相信「強摘的果子不會甜,強求的技術不會生根」。

走過技術研發期的困頓,現已成功掌握技術的三芳指出,以前鑽研的是技術的深度,但隨著技術成熟,未來三芳要追求的是技術的廣度,至於超細纖維的技術未來可以走多廣?三芳賣了個關子說,未來三芳要做的就是將核心技術做延伸,並和可能的市場做連結,至於可能的市場有多寬廣?就待三芳一步一腳印的地摸索。




2017/06/20 - TPU複合材佔比提高 三芳毛利率看增 (工商)

三芳(1307)今年因品牌鞋廠調整鞋面材料,人造皮革出貨降溫,惟受惠新材料無車縫(nosew)TPU複合材佔比從10%提高至目前23%,強化收益能量。分析師認為,TPU毛利率較人造皮革高,推估三芳今年TPU佔比推進至25~30%,有利毛利率突破30%水準,支撐本業獲利更上層樓。

三芳最大客戶為Nike,其餘則有Adidas、Puma等,目前台灣廠、大陸廠約各貢獻營收25%,越南、印尼廠各為32%及18%。

為強化營運利基,三芳新開發無車縫(nosew)TPU複合材,毛利率較人造皮革高,去年TPU佔營收比重從10%增至20%。

分析師指出,Adidas、Puma今年訂單維持雙位數成長,Nike仍受庫存調整影響,今年訂單則衰退,搭配毛利強化,營運穩步走堅,延續高檔態勢。




2017/03/03 - 三芳去年EPS估創六年來新高;惟Q1恐旺季不旺 (MoneyDJ)

三芳(1307)去年營運亮眼,法人預估EPS可望逾3元,創六年來新高,而以其往年盈餘配發率來看,可望配發股利約2.2元,隱含殖利率約5~6%。不過,今年因一例一休政策、加班成本墊高,並影響生產計劃,產能利用率亦恐下滑,法人則預期,三芳第一季將旺季不旺。目前公司則正逐步與客戶協商,擬陸續把產線移往越南或是印尼廠。

三芳為PU合成皮革製造廠,所生產的超細皮革多數應用於鞋材,在全球運動鞋市占率達40%、在足球鞋市占率則達70%,其餘競爭廠商則以韓廠為主。三芳產品的應用領域上,以鞋子最大宗,佔營收比重達9成,其中3成以上是足球鞋,6~7成是運動休閒鞋;手套、家具等雜加工佔10%。

三芳最大客戶為Nike,其餘為Adidas、Puma等,目前台灣廠、大陸廠約各貢獻營收25%,至於越南廠則占32%,印尼占18%。

因一例一休政策、加班成本墊高,並影響到三芳生產計劃,產能利用率也恐下滑,而1月營收僅7.41億元,月減14.16%、年減23.73%。公司目前正逐步與客戶協商,將陸續把產線移往越南或是印尼廠生產。

法人分析,由於品牌客戶協商速度較緩,恐使三芳2、3月營收亦偏弱,但因第一季為傳統旺季,去年基期將較高,故本季營收年減幅恐較大。

三芳目前產品線以人造皮為主,但因鞋面材料發展日新月異,使人造皮去年出貨降幅較大,不過,公司轉進的「無車縫TPU複合材」新鞋面材料成長速度則較快,去年佔營收比重已逾2成。整體來看,今年人造皮出貨應可趨平穩,目前訂單也未再下降,但現階段TPU材料出貨速度有放緩現象,惟今年仍將力拚佔營收比重能成長至25%。

法人則預期,三芳今年營收動能較平,且毛利率恐受原物料上揚影響,獲利表現恐受壓抑。不過,三芳去年獲利亮眼,EPS估可逾3元,創六年來新高,以公司往年盈餘配發率來看,股利水準約可達2.2元,隱含殖利率約5~6%。