2018年5月20日 星期日

新聞筆記 20180521

重點摘要
1. 利多
[1] 中美新一輪磋商結束了,中美貿易戰"暫時"停火。但,貿易戰背後要換取的利益能否達成,才是貿易戰能否終止的保障。

2. 風險事件
[1] 未來五年間美國是債務與GDP之比將上升的唯一一個發達國家
[2] 2008年金融海嘯以來首次,加拿大公債殖利率曲線倒掛
[3] 歐元區義大利的五星運動黨和北方聯盟黨日前就組成聯合政府事宜達成最終協議,並傳出其正在研究設計歐元區的退出機制。



*** 美國 ***

05/16 - 綜述:美聯儲高層展開大討論 探討未來升息步伐以及政策調整必要

[1] 舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)在週二的辯論中率先開炮,在講話中強調自己的觀點,認為美聯儲只需再升息幾次,利率便可達到中性水平,既不會刺激也不會拖慢經濟成長的進程
 - “重要的是要區分支持利率的是當前強勁的經濟狀況,還是重要的較長期驅動因素,”他在明尼蘇達經濟俱樂部(Economic Club of Minnesota)稱。儘管減稅和政府支出等因素對經濟構成利好,但”較長期驅動因素仍預示著較低(中性利率)和相對低利率的’新常態’。”
 - 威廉姆斯週二表示,購債是政策寬鬆工具的一個重要組成部分,美聯儲將不得不求助於購債來應對未來的經濟低迷
 - 他曾說過,從相對較低的起點降息且最低只能降到零,單憑這樣無法為刺激經濟提供足夠的彈藥
 - 威廉姆斯也曾說過,重新思考美聯聯2%通脹目標的”時間緊迫”。他曾經表示,即便中性利率較低,相信新的政策框架也可為聯儲提供更多操作空間,因為它令該央行得以在經濟衰退結束後推遲升息,即便通脹率達到甚至超過長期目標水平。
 - 威廉姆斯下個月將接任紐約聯儲總裁,該職位在美聯儲決策委員會擁有永久投票權,因此他的影響力甚至將變得更大。

[2] 美聯儲金融監管副主席夸爾斯(Randal Quarles)稱,他認為經濟”真的有可能”轉向更快的增長軌道
 - 夸爾斯的觀點暗示美聯儲還有更大一些空間,在不會導致經濟剎車的情況下升息,這反過來也可增加聯儲在下一次經濟低迷時期實施更深度降息的靈活性,或許還可避免採取購債等非常規措施。
 - 夸爾斯則認為,若通脹率像最近一樣升回聯儲2%的目標,則重新思考政策框架的必要性不大。

[3] 美聯儲副主席提名人克拉里達(Richard Clarida)對此類措施表達了一些不安。這些措施是在金融危機嚴重時期出台的,旨在穩定銀行業,後來又擴大至幫助降低失業率和提振過低的通脹率。
 - 克拉里達表示他不確定對於後來的幾輪量化寬鬆他會如何投票。在回答共和黨參議員Pat Toomey的一個問題時,他還稱”對於你認為任何關於量化寬鬆的討論和想法,都須認真考慮相關的成本和收益”,他”深有同感”。


05/16 - “世界仍需要避風港,如果美債沒有達到期望效果,那麼世界將會尋找替代品,歐元債券具有更好的’避風港’地位,”美銀美林信用策略師Barnaby Martin表示。
[1] “出於深度和流動性的原因,雖然仍超不過美國公債市場,但美債市場不再是曾經的避風港。”
[2] 規模達21萬億(兆)美元的美國公債市場是全球最大、流動性最強的。相比之下,歐元區前三大經濟體—德國、法國和意大利的未償債券規模總計為8萬億美元
[3] 但國際貨幣基金組織(IMF)預計,計入所有額外借款後,在未來五年間美國是債務與GDP之比將上升的唯一一個發達國家




05/17 - 做空美債——最火爆的交易之一
[1] 投資者似乎已經迫不及待要從中獲利了。Michael Hartnett當時還表示,隨著美債收益率升破3%,投資者更有可能加大做空力度,而不是減少空頭頭寸。
[2] 美銀美林在其基金經理調查報告中提出了一個投資者當前最關心的問題:十年期美債收益率升至多高的水平會刺激你將資金從股市轉移至債市?掌管著6430億美元的223位基金經理的答案中值是3.6%,高於上次調查的3.5%。
[3] CFTC持倉報告也顯示,美國整條利率曲線上聚集的投機性空倉規模達到了前所未有的水平,空倉規模高達約1170億美元。




05/18 - 週四,加拿大10年期債券收益率一度觸及2.522%,為2014年來首次。截止發稿,加拿大10年期國債收益率下跌至2.516%,30年期國債收益率為2.53%,2年期國債收益率報2.056%。 
 - 彭博社報導,加拿大皇家銀行(RBC)資產市場固定收入研究部主管Mark Chandler說,“最近主要受美國的影響,加拿大10年期國債出現拋售現象”,但他認為,10年期與30年期國債收益率差不會繼續擴大,“目前只有幾個基點的差距,不太可能擴大至兩位數。” 
 - 去年加拿大經濟發展強勁,就業市場條件改善,通脹率接近加拿大央行2%的目標,加拿大央行去年6月至今進行了三次加息。目前基準利率為1.25%,創2009年以來新高,但加央行決議聲明在充分肯定近期經濟數據強勁的同時,也釋放了偏鴿派的信號,對未來加息前景更為謹慎。

05/18 - 多位瞭解情況的美國官員表示,中國已向美國總統特朗普提出了一攬子方案,其中包括削減關稅以及增購美國商品等措施,目的是將美國每年的對華貿易逆差削減最高2,000億美元。
[1] 美國白宮經濟顧問庫德洛稱中國在貿易談判中”滿足了我們許多要求”,但尚未達成協議。中國已經提出削減同美國的貿易順差超過2,000億美元,這是”一個好的數字”。庫德洛稱中國需要降低關稅,降低非關稅壁壘,並接受停止知識產權轉讓的可核查進程。
[2] 一些中國貿易的觀察人士對此持懷疑看法,他們認為2,000億美元這樣大的削減幅度很難在短期內實現,並稱這個方案可能包括了中國此前已經宣佈但又經過重新包裝的承諾。

05/18 - 美元走勢本週先抑後揚。周初受CPI數據疲軟以及美債收益率有所走軟拖累,但隨著對全球貿易緊張局勢有望緩解的憧憬,加上美國相對其他經濟體的利差優勢,以及美國零售銷售數據相對穩健,助推美元指數觸及年內高位。
[1] 歐元和英鎊則走勢低迷。周初因美元走軟尋獲支撐,但好景不長,美元走強,以及兩貨幣各自經濟數據不給力且政治麻煩纏身導致漲勢無法維繫,跌多漲少。
[2] 意大利政治因素是歐元的主要拖累,反建制的五星運動和極右翼北方聯盟醞釀組建聯合政府,有報導稱他們可能會要求歐洲央行免除意大利大規模債務,歐元承壓觸及五個月低點。英鎊則因為英退談判新一輪擔憂和英國薪資增長相對溫和而受抑,一度急挫至年內低位。
[3] 新興貨幣受到強勢美元衝擊。美債收益率上漲增加了美元吸引力,並提升全球借款成本,那些經濟增長放緩以及部分受政治因素拖累的國家,本幣大幅下挫。土耳其里拉和阿根廷披索處於風暴中心。巴西雷亞爾和印尼盧比等也承壓嚴重。

05/18 - 隨著 5 月 31 日這一美國對歐盟提供的鋼鋁關稅豁免期最後截止期限臨近,華爾街日報援引德國、美國和歐盟官員的消息稱,川普對德國展現出強硬立場。川普 4 月告知德國總理梅克爾,要求德國放棄對北溪管道 2 號線 (Nord Stream 2) 的支持,以此作為避免貿易戰,並開始與歐盟就新的貿易協議進行談判的代價。北溪管道主要用於將俄羅斯天然氣從俄羅斯境內經波羅的海輸送至德國乃至歐盟
[1] 北溪管道 2 號線自 2015 年開建,是一個俄羅斯天然氣巨頭 Gazprom 和歐洲公司聯手投資的合資企業負責的項目。歐洲合夥人包括德國最大公用事業公司 E.ON 分拆出來的 Uniper、奧地利油氣集團 OMV、法國能源集團 Engie、德國油氣公司 Wintershall 以及荷蘭皇家殼牌石油公司(Royal Dutch Shell)。該管道總長度 1200 公里,能將現有的送往歐洲的俄羅斯天然氣擴大一倍,年均輸氣量達到 550 億立方米。(Stephen:從德國上岸。)
[2] 美國國務院發言人 Heather Nauert 在 3 月份表示,"正如很多人知道的那樣,我們反對北溪管道 2 號線項目,美國政府反對它。"Heather Nauert 當時還稱,這個輸氣管道項目會削弱歐洲能源安全和穩定,會成為俄羅斯施壓歐洲國家的另一個工具,特別是烏克蘭。此外,這條管線的建設將令俄羅斯有機會沿途安裝監聽與監視設備。
[3] 當然,這都只是冠冕堂皇的說辭。美國之所以在北溪管道上施壓歐洲,真正的原因是:美國正大力出口天然氣,他們咄咄逼人的言辭只是為了搶占更多的歐洲市場。




05/19 - 抵押貸款供應商房地美 (Freddie Mac) 週四說,5 月 17 日結束的一週,30 年期固定式抵押貸款利率平均為 4.61%,上升 6 基點,並創下自 2011 年 5 月以來高點。15 年期固定式抵押貸款利率平均為 4.08%,上升 7 基點。



*** 歐洲 ***

05/14 - 歐洲央行的三位決策官員週一堅持對歐元區經濟的樂觀評估,沒有理睬通脹和經濟活動放緩的跡象。歐洲央行管理委員會委員暨法國央行總裁維勒魯瓦德加洛(Francois Villeroy de Galhau)、執委勞滕施萊格(Sabine Lautenschlaeger)及普雷特(Peter Praet)均表示,近期物價增勢放緩可能是暫時性的,表明該央行仍走在撤出貨幣刺激的道路上

05/16 - 德國 -- 歐元區最大經濟體及全球出口大國 -- 公布今年第一季經濟成長僅 0.3%,約為前一季的半數。牛津經濟公司首席經濟學家 Oliver Rakau 說:「看來去年的全球貿易榮景已告消退,保護主義的幽靈徘徊不去,德國經濟也已過了成長高峰期。」

05/17 - 彭博社報導稱,歐盟委員會發佈一項法律,預計截至6月20日,可能對28億歐元(33億美元)美國商品對等徵收25%的關稅。該委員會還威脅稱,若美國對其他歐盟鋼鐵產品徵收25%的關稅,並對歐盟的鋁徵收10%的關稅,那麼歐盟將可能在後續階段擴大報復行動。歐盟委員會還表示,美國於3月推出的這些措施是喬裝打扮的保護主義。
 - 目前美國對歐盟豁免鋼鋁關稅的期限截止到5月31日。
 - 歐盟委員會主席容克表示,歐盟想要無條件的美國關稅豁免。若得到無條件豁免,歐盟準備好與美國就更多的能源合作展開談判。歐洲準備好與美國討論WTO改革事宜。
 - 德國總理默克爾表示,歐盟要求美國給予永久性的關稅豁免。如果美國給予永久豁免,那麼歐盟準備好就對美作出相應關稅減免進行對話。

05/17 - 昨日,《赫芬頓郵報》爆出五星運動黨和北方聯盟黨的一份談判草案顯示,五星運動黨和北方聯盟黨正在研究設計歐元區的退出機制,考慮令歐洲央行免除其在QE中購買的2500億歐元的意大利國債並要求歐盟降低對意大利的預算獻金要求
[1] 在此份組閣計畫中,雙方呼籲提高財政支出、減稅以及重新審視國際協議的計畫,並未談及減計歐洲央行所持有的數十億歐元意大利政府債務的提議(此前的一份草擬協議中有此項內容),也未包含可能引發對意大利歐元區成員國身份擔憂的內容。
[2] 組閣風波爆發以來,意大利國債收益率一度飆漲,截止發稿前,意大利10年期國債收益率漲86個基點至2.181%。

05/19 - 現任歐洲央行行長德拉基的任期將於2019年屆滿,外界認為,管委會成員、德國央行行長魏德曼接任的概率較大。路透社稱,魏德曼也對競選此職位持開放態度。
 - 在接受德國媒體Funke採訪時,當被問及是否對歐央行行長一職感興趣,鷹派代表魏德曼(Jens Weidmann)回答稱,現在討論這個問題為時尚早,但同時暗示對該職位持開放態度:我認為,每一個歐洲央行管委會成員也都應當有意願以一個不同的角色來為貨幣政策做出貢獻。



*** 中國 ***

05/18 - 為應對5月繳稅高峰期,中國央行公開市場本週轉向淨投放,規模達4,100億元人民幣,結束此前連三週淨回籠;此外置換降准後剩餘到期的1,560億元MLF(中期借貸便利)亦穩健地等量續作對沖。結合央行最新貨幣政策報告中的表述,政策主基調仍維持中性




05/18 - 環球外匯經紀FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管Jameel Ahmad的評論摘要:
[1] 在多數新興市場貨幣走軟情況下,人民幣實現上漲。有市場人士認為中間價升高帶動人民幣升值。不過,鑑於美元走勢強勁是當前市場主題,人民幣仍面臨下行風險。從技術面看,若多頭守住6.3600元,美元/人民幣短線有望上探6.3700元。
[2] 在美國和中國高層貿易談判有結果前,大部分市場走向不明朗
[3] 如果雙方通過貿易談判找到折中方案,那麼全球市場人氣將獲得提振。如果第二輪談判再次無果而終,那麼將對市場風險偏好產生不利影響,不過中美雙方的持續磋商將繼續緩解貿易戰擔憂

05/20 - 經過兩天兩夜的激烈博弈,中美新一輪磋商結束了。可以確定,中美貿易戰,停火!止戰!不打了!
中美兩國19日在華盛頓就雙邊經貿磋商發表聯合聲明。聲明內容如下:
根據習近平主席和特朗普總統的指示,2018年5月17日至18日,由習近平主席特使、國務院副總理劉鶴率領的中方代表團和包括財政部長姆努欽、商務部長羅斯和貿易代表萊特希澤等成員的美方代表團就貿易問題進行了建設性磋商。
雙方同意,將採取有效措施實質性減少美對華貨物貿易逆差。為滿足中國人民不斷增長的消費需求和促進高質量經濟發展,中方將大量增加自美購買商品和服務。這也有助於美國經濟增長和就業。
雙方同意有意義地增加美國農產品和能源出口,美方將派團赴華討論具體事項。
雙方就擴大製造業產品和服務貿易進行了討論,就創造有利條件增加上述領域的貿易達成共識。
雙方高度重視知識產權保護,同意加強合作。中方將推進包括《專利法》在內的相關法律法規修訂工作。
雙方同意鼓勵雙向投資,將努力創造公平競爭營商環境。
雙方同意繼續就此保持高層溝通,積極尋求解決各自關注的經貿問題。



*** 日本 ***

05/16 - 日本第一季經濟經成長率年減 0.6%,比預估下降 0.2% 的中位數預測更為嚴重。
[1] 由於投資和消費下降以及出口疲軟等因素驅動,日本企業也擔心美國總統川普的貿易保護政策可能產生影響。
[2] 貿易順差為第一季國內生產總值增加了 0.1 個百分點,因為進口減緩的幅度超過出口。然而,數據顯示出口成長正在失去動力,第一季成長率僅為 0.6%,而第四季成長了 2.2%。

05/17 - 日本3月核心機械訂單在三個月來首度下降,但製造商預計4-6月將呈現增長
[1] 內閣府公佈數據顯示,3月核心機械訂單較前月減少3.9%;
[2] 內閣府調查的製造商預期4-6月核心機械訂單將增長7.1%;1-3月增加3.3%,為連續第三季呈現增長。
[3] 內閣府維持對機械訂單正在增加的評估。數據顯示,3月核心機械訂單較上年同期下滑2.4%。

05/18 - 日本4月核心消費者物價漲速連續第二個月放慢,通脹達到2%央行目標所需的動能幾乎不見蹤影。
[1] 4月包括油品但扣除生鮮食品價格的全國核心消費者物價指數(CPI)較上年同期上升0.7%,升幅略低於分析師預估中值的0.8%。
[2] 這是繼3月上漲0.9%之後第二個月漲速放慢,儘管近期油價上漲推高電力和汽油價格。
[3] 4月扣除生鮮食品和能源的全國CPI較上年同期上升0.4%,較3月的上升0.5%放緩,該數據受到日本央行的密切關注。




*** 台灣 ***

05/16 - NCC 今 (16) 日指出,亞太電 (3682-TW) 行動寬頻系統未經核准使用台灣大 (3045-TW) 接取網路提供服務,時間已持續 3 年 4 個月,但客戶申訴比例依然偏高,網路連線品質仍有待加強,依法對 2 家公司各再裁處 240 萬元罰款,並限期改善,屆期仍未改善者,得連續處罰至改善為止或廢止其特許;統計 NCC 已各罰 2 家業者達 1170 萬元截至今年 1 月 31 日止使用台灣大訊務比例約剩 17.13%,借網用戶數約剩 23 萬戶未導回。

05/18 - 中壽 (2823) 於今 (18) 日正式取得安聯集團在台子公司安聯人壽分割之部分傳統型保單約 7.7 萬張,以及附加附約約 19 萬張,順利完成保單移轉,擴大營運規模,方能進一步推升投資收益,提升 EV(隱含價值)。
 - 綜觀中壽併購史,於 2007 年併購瑞士商瑞泰人壽台灣分公司,2009 年併購英國保誠人壽台灣子公司主要資產與營運業務,對於移轉保單整合具有豐富經驗與良好的執行成效。


*** 澳洲 ***

05/15 - 澳洲央行週二表示,澳洲銀行業被揭露普遍存在不當行為所產生的破壞性影響,可能會損害房價增長和家庭支出。這是顯示利率將維持在紀錄低位一段時間的最新信號。澳洲央行在5月會議記錄中新插入了一句:”保持隔夜拆款利率穩定,以及澳洲央行充當穩定性及信心之源,將是適當的。”
 - 澳洲銀行上次於2016年8月將利率降至紀錄低點1.5%,之後一直維持利率不變。金融市場預計利率持穩期將延續至2019年。

05/17 - 澳洲4月失業率攀升至九個月高點5.6%,因更多人進入勞動市場尋找工作,不過由於全職就業人口增多,該月數據好於預期。澳洲統計局公佈,4月失業率增至5.6%,為去年7月來最高。


*** 韓國 ***

05/16 - 朝鮮週三譴責美韓軍演,稱之是挑釁行為,並且叫停原定週三與韓國舉行的高級別磋商會議。
[1] 這給朝鮮領導人金正恩和美國總統特朗普下月的峰會前景畫上問號。
[2] 朝中社報導憤怒指責代號為”超級雷霆”(Max Thunder)的韓美空軍聯演,顯然打破了朝韓及美朝數月來回溫的關係。
[3] 美國國務院發言人Heather Nauert表示,華盛頓沒有接到朝鮮威脅取消峰會的訊息,將繼續為會面做準備。



*** 新興市場 ***

05/16 - 由於土耳其總統艾爾多安 (Recep Erdogan) 暗示,將對央行進行一些控制措施,貨幣政策獨立性恐受影響,里拉下跌至歷史新低,市場擔憂在 2013 年引發新興市場崩潰的「脆弱五國」事件將再度發生。
[1] 在 2013 年,當聯準會成員暗示將減少購債計劃時,被大摩分析師稱為脆弱五國的土耳其、巴西、印度、印尼和南非受挫,但當時這五個國家有一個共同點:高額經常帳戶赤字。
[2] 這幾年以來,大多數國家的財政狀況都有所改善,但唯一明顯的例外是土耳其。
[3] 瑞銀全球新興市場股票策略負責人 Geoff Dennis 向巴倫週刊表示:「土耳其的基本面很糟糕,自 2013 年以來從未改善,此外,任何損害央行獨立性的事情都是引發拋售信號。」
[4] iShares MSCI 土耳其 ETF(TUR) 在今年已下跌 23%,同一時間,新興市場 ETF 僅下跌 1.3%,標準普爾 500 指數則上漲 1.2%。


05/18 - 阿根廷土耳其之後,新興市場風暴刮到了巴西 [Link]

05/18 - 像阿根廷這樣的新興經濟體 究竟需要多少外儲?[Link]


*** 商品 ***

05/14 - 美國做出的對伊朗恢複製裁的決定正在支撐中國新登場的原油期貨,並可能促進中國開始以人民幣而非美元進行原油交易。

[1] 上海原油期貨自3月面世以來每日成交量穩步走升,衡量機構買興的未平倉合約也飆升。受伊朗制裁相關消息激勵,上海近月原油期貨上週在全球油市中佔比達到12%,該比例在合約面世首週只有8%。




[2] 作為全球最大的原油進口國,中國希望上海原油期貨能夠最終與布蘭特原油和西德克薩斯中質油(WTI)形成三足鼎立之勢。
 - 上海原油期貨背後有中國巨大的石油需求支撐,今年4月中國的原油進口量觸及紀錄高位960萬桶/日。
 - 中國也是伊朗原油的最大買主,而最近上海原油期貨交易量的攀升至少部分與美國的制裁決定有關。2017年中國幾乎接納了四分之一的伊朗原油出口大約佔到中國進口原油需求的8%。這使得雙方都會受到美國制裁的影響。

[3] 在供給短缺的預期推動下,投機客上週將上海原油期貨推升至換算成美元達75.40美元左右的紀錄高位,漲幅超過了其它指標原油期貨。與此同時中國煉廠針對油價上漲進行對沖。




[4] 中國政府也希望確立人民幣在現貨原油市場的地位,這將避免美元兌換成本,增加人民幣在全球金融交易中的使用。
 - 伊朗再次受到制裁可能使中國獲得籌碼,可以要求從伊朗進口的原油以上海原油期貨計價。
 - “伊朗有理由開始根據以人民幣、而非美元計價的合約出售原油,”OANDA的Innes表示。
 - 但伊朗石油並不屬於上海原油期貨合約可交割的中東原油類型

[5] 交易商稱,中國可能也不希望過分與美國作對。
 - “我並不認為中國將能夠利用這一制裁做籌碼,以人民幣為進口的伊朗原油計價...中國更有可能會限制伊朗原油進口,”華泰期貨的張卉瑤稱。
 - “他們(中國)會邊抱怨邊接受,”能源諮詢公司FGE創始人及董事長Fereidun Fesharaki稱。”沒人會選擇與伊朗站在一邊,而不選擇美國。”


05/17 - Marex Spectron的市場分析全球主管Guy Wolf表示,除了基本需求的穩步上升,資產經理人也將對金屬產生更大興趣。以前由於”廉價”資金充斥,以及其它資產的收益更具吸引力,金屬受到忽視。
[1] “這一次,我們將看到持續時間更長、而幅度可能看起來沒有那麼大的牛市行情。每個人都會說這(需求)是不可持續的,所以沒人會對新產能投資,”
[2] “中國不再是金屬消費增長的最大引擎,世界需要適應這一事實。未來消費增長動力很可能來自東南亞地區,”
[3] 他指出,對銅而言,探勘及開發新礦的投資不足將令供應受限,而短期之內,智利和秘魯前兩大銅產國的工會談判可能影響銅精礦供應,對價格構成支撐。
[4] “去年我們對金屬市場轉為看漲。我認為金屬價格將大幅走高,遠遠高於大家目前的想像,”Wolf表示。