1. 美聯儲於6/12-13日會議，可能升息一碼至1.75-2%區間。
2. 歐洲央行下週就是否緩步退出購債計劃展開辯論。
3. 摘要
06/06 - 焦點：台灣大型銀行房貸逾放攀高 敲響房市景氣警鐘 (Reuters)
06/06 - 分析：中國央行意外超額續作MLF 結構性適度寬鬆呵護年中預期 (Reuters)
*** 央行觀察 ***
06/05 - 澳洲央行週二維持利率在紀錄低位不變，一如預期。由於出口和政府支出更為強勁，該行還表達了對經濟有能力延續其26年無衰退記錄的信心。
[1] 澳洲央行在連續第22次會議上維持政策利率在1.50%不變，稱通脹和薪資增幅不大。
[2] 對澳洲央行來說，在薪資增長緩慢且債務居高不下之際，佔GDP約57%的家庭消費仍是一個“持續的不確定性來源”。這也是澳洲央行決定維持利率不變的一個主要原因。自2016年8月以來，澳洲央行一直維持利率不變，創下自1990年引入隔夜拆款利率以來最長持續時間。期貨市場定價顯示，明年9月之前升息的機率不到100%。
06/07 - 美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)下周可能將利率上調至高於通脹率的水平，為十年來首次。這就引出了一個新的問題：何時停下來？
[1] 2015年底以來，美聯儲一直在緩慢升息，而環境收緊基本沒有抑制經濟復甦的跡象。美聯儲希望維持美國紀錄第二長的擴張時期的同時，繼續逐步上調利率，預期的6月升息將使得風險上升。
[2] 在通脹仍然比較溫和的情況下，決策者的目標是達到既不放緩也不提高經濟增長速度的“中性”利率。不過對中性利率的估算並不精確，加上隨著利率超過通脹率，進入“實質”正區域，分析師認為美聯儲行動過度、實際上放慢復甦的風險有所上升。
[3] 在預期的6月升息過後，美聯儲的利率目標將在1.75-2%區間，這與美聯儲通脹目標相符，而且和最新通脹數據也基本一致。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在6月12-13日會議發表政策聲明後，美聯儲主席鮑威爾還將召開記者會。
[4] 在從金融危機及經濟衰退中復甦的多數時間內，FOMC都透過該聲明向公眾及投資者保證，利率將保持“寬鬆”，並提升幫助經濟增長高於預期可能性。隨著利率接近中性、非寬鬆水平，美聯儲面臨的溝通挑戰是傳達中性利率立場，同時要避免發出計劃實施限制性政策的信號。
[5] 決策官員對實質中性利率的長期預估不盡相同，介於零到1.5%。長期中性利率預估中值為0.9%，說明6月之後在政策風險趨緊之前，基本還有再升息四次的餘地。(Stephen：中性利率是指前述既不放緩也不提高經濟。而實質利率，則是名目利率扣減通膨率。所以，實質中性利率預估中值0.9%，還有升息四次的意思，就是因為目前指標利率略超過PCE，意味實質利率為0%，故，0.25% * 4 = 1%。)
06/06 - 歐洲央行管委、德國央行總裁魏德曼稱，有關歐洲央行將在今年年底前結束購債計劃的預期似乎是合理的。
06/07 - 歐洲央行首席經濟學家普雷特表示，央行對於通脹正重回目標水平愈加有信心，將在下週就是否緩步退出購債計劃展開辯論。普雷特是總裁德拉吉的親密盟友，這是他在6月會議靜默期之前的最後一次講話。雖然許多決策者預期有關是否結束買債計劃的決定只會在7月會議上做出，但普雷特的言論預示出，相關討論在下週會議上就將展開。
06/08 土耳其央行：再次上調基準利率，稱准備進一步收緊政策
- 在選舉即將到來之際，土耳其央行上調基準利率至17.75%，進一步以行動展現維護獨立性的決心，兩週前該行剛剛進行了緊急升息。
- 央行升息125個基點後，土耳其里拉兌美元起初上漲約2%。債券收益率(殖利率)下跌，股市上揚。
- 土耳其央行在5月底曾召開緊急會議，宣布大幅升息300個基點以阻止里拉下跌。自那時以來，已累計升息425個基點。6月24日土耳其將進行大選。
*** 貿易戰 ***
06/03 - 新華社週日發佈時評文章稱，中美磋商成果來之不易，更需用誠意和信任精心呵護，倍加珍惜，否則可能前功盡棄，一切歸零。中國政府不想打但不怕打貿易戰的態度始終不變。
06/04 - 加拿大總理特魯多(Justin Trudeau)本週(6月8-9日)將主持召開七國集團(G7)峰會，美國總統特朗普近期的一系列舉措惹惱了美國以外的其餘六個G7成員國。
[1] 今年的會議可能會被特朗普計劃與朝鮮領導人金正恩舉行峰會奪去光芒。特金會暫定於6月12日在新加坡舉行，屆時料將討論朝鮮核計劃。
[2] 特朗普蔑視外交細節和他的“美國第一”政策已經令美國及其盟國心生嫌隙。
[3] 特朗普的鋼鋁關稅舉措，還有退出伊核協議，已經惹惱了加拿大和歐盟中的其他G7成員。
[4] 隨著華府尋求改善同朝鮮的關係，日本也擔心在自家後院被邊緣化。
06/06 - 紐約時報週三報導稱，美國國務院又撤離至少兩名在中國的美國外交人員，他們在聽到奇怪聲音後身體不適。此前也曾發生過美國駐古巴和中國的外交官因聲音致病的事情。暫時未能聯繫到美國國務院置評，路透尚未獨立證實該報導。
- 美國國務院稱，到目前為止，有24名美國政府駐古巴人員及家屬、以及一名在中國的僱員出現這種奇怪的病症。
- 美國國務院表示，其症狀和臨床表現與腦震盪和輕度腦外傷相似。
06/07 - 根據《彭博社》報導，美國商務部長 Wilbur Ross 今 (7) 日表示，美方已和中國電信巨頭中興通訊 (ZTE) 達成協議，中興通訊將支付 10 億美元罰款，並於託管帳戶存入 4 億美元。Ross 指出，除了支付罰款外，中興通訊也必須撤換管理階層與董事會，這是非常嚴厲的制裁。
06/07 - 七國集團(G7)領導人周四前往加拿大參加峰會，此次峰會將是G7組織42年曆史上分歧最嚴重的一次；美國總統特朗普的“美國優先”政策有可能導致全球爆發貿易戰，並造成嚴重的外交裂痕。
[1] 特朗普為了重振美國工業，已決定對進口鋼鋁徵收高額關稅，其中也包括來自加拿大和日本等主要G7盟國以及歐盟的鋼鋁產品。他還威脅將根據國家安全法再對進口汽車徵稅，並已退出全球氣候協定與伊朗核協議。
[2] 法國總統馬克龍表示，“可能現在美國總統不介意被孤立，但如果有需要，我們也不介意變成G6，因為這六國代表價值，代表經濟市場，最重要的是代表當今國際層面的真正力量。”
[3] 日本總理安倍想迎合特朗普但沒能贏得讓步。日本預期也將在G7內採取對抗性相對較弱的態度，同時繼續不聲不響地推動自身的貿易議題。
[4] 加拿大總理特魯多 (Justin Trudeau) 因鋼鋁問題以及北美自由貿易協定(NAFTA)的談判而與美國有不少爭執。
(Stephen：各國都要選舉，沒有哪一國的領導人可以在"檯面上"讓步。)
*** 川金雙胖會議 ***
06/03- 美國國防部長馬蒂斯(James Mattis)週日稱，朝鮮只有在採取明確且不可逆轉的措施結束其核項目後才能獲得援助。他還補充說，美朝領導人峰會之路將充滿坎坷。
06/06 - 白宮週二表示，美國總統特朗普與朝鮮領導人金正恩下周峰會將在新加坡南部島嶼聖淘沙的嘉佩樂酒店(Capella Hotel)舉行。
06/08 - 美國總統特朗普提出，如果他認為下週與朝鮮領導人金正恩的會談取得成功，有可能邀請後者訪問白宮。但他亦暗示，如果他認為會談進展不順，也準備馬上抬腿走人。在與日本首相安倍晉三共同舉行的記者會上，特朗普還重申了他上週的看法，認為他與金正恩有可能簽署協議結束1950-1953年的朝鮮戰爭。特朗普還稱，對於與朝鮮的發展，他要大加讚揚中國國家主席習近平和韓國總統文在寅。
*** Credit ***
06/04 - 英國政府正出售其持有的蘇格蘭皇家銀行(RBS)( RBS.L )部分股權，作價約26億英鎊(35億美元)，然而隨著政府出脫持股、將這家接受紓困的銀行交回民間手裡，這仍將實現巨大的虧損。
[1] 英國政府週一表示，將出售約7.7%的RBS股權，其持股比重將降至62%
[2] 英國政府當年以每股5.02英鎊對RBS進行首次且最大規模的注資時，同樣數量的股票價值高出約20億英鎊。而根據英國國家審計局(National Audit Office)的估算，若納入融資成本，其持有的RBS損益兩平價格為每股6.25英鎊，由此計算投資人還要虧得更多。
[3] RBS對銷售進程不予置評。該公司股價週一收報2.8英鎊。這次銷售由摩根士丹利、花旗集團、高盛和摩根大通安排。
*** 美國 ***
06/08 - 美國勞動部稱，截至6月2日當週，初請失業金人數下降1,000人，經季節調整後為22.2萬人。路透調查的經濟學家預計，上周初請失業金人數升至22.5萬人。勞動力市場強勁，通脹持堅，夯實了美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)下周升息的預期。數據公佈後，美元兌一籃子貨幣下跌，美債長債價格小幅上漲，股市漲跌互現。
*** 歐洲 ***
06/07 - 希臘政府官員表示，由於意大利政治風險升溫導致歐元債市動盪，希臘決定將發行新債的計劃推後幾個月進行。雅典方面非常希望在今年夏天發行新債，很可能是該國10年來首次發行10年期公債，最好能趕在當前紓困行動8月底結束前，以便在債券市場建立起連貫性。多位官員對路透表示，這一計劃也許要等到秋季。
06/06 - 迫於美國壓力，歐洲投資銀行不願在伊朗展開業務。歐盟消息人士對路透表示，迫於美國方面的壓力，歐洲投資銀行(EIB)不願意接受歐盟一項敦促其在伊朗展開業務以幫助抵消美國製裁，並挽救2015年核協議的提議。EIB的大多數資金都來自美國。EIB的抵制態度突顯出，在美國重啟對伊制裁的情況下，歐盟維護與伊朗貿易的能力有限。
*** 中國 ***
06/05 - 中國政府鼓勵國內銀行和保險公司幫助加快房屋租賃市場的發展，以便讓老百姓住得起房，並抑制房屋買賣市場的投機。
[1] 中國第二大銀行--建設銀行，該行以超低利率向租房者提供貸款，還款期也比較長。建行從去年11月開始在深圳推出個人租房貸款服務。根據試點計劃，承租人最高可無抵押借貸100萬元人民幣(15.7萬美元)，最長還款年限為10年。(????)
[2] 28歲的產品經理劉鋒就是首批從建行獲得租房貸款的人士之一，他在深圳租住著一套90平米的三居室住房。劉鋒稱，使用租金貸後，包括利息在內他每月支付約6,000元人民幣，低於他自行支付租金的金額，這意味著實際上是銀行在給他補貼房租。他說，開發商把房子租給建行，建行再租給他。
[3] 到目前為止，只有大型國有銀行提供租房貸款。中小型銀行的多名消息人士稱，這種貸款的違約風險、高成本和低迴報讓他們卻步。消息人士稱，銀行有可能遭遇虧損，由於貸款定價必須低於市場水平，因為銀行面臨壓力，需要展現出對租房市場發展的支持。中國12家股份制銀行之一的零售貸款部人士稱，他所在的銀行決定不推出此類產品。“建行推出這些產品後我們進行了仔細研究，但發現我們負擔不起--利率太低，無法覆蓋融資成本，”這位要求匿名的人士稱。“只有資金實力雄厚的大型國有銀行才能承擔這些成本。”
[4] 消息人士稱，為減輕風險，銀行考慮將租房相關貸款打包為資產支持證券和房地產投資信託，將風險轉移給其他投資者。(Stephen：自己當傻子還不夠，還要看看有沒有更傻的？？)
[5] 佛山模式
- 建行與佛山當地政府合作，對另外的住房租賃貸款項目進行試點。
- 建行以3,000億元人民幣支持該計劃。但負責監督該項目的佛山市建鑫住房租賃有限公司(簡稱佛山建鑫公司)表示，擔心收益低。佛山建鑫公司是佛山市專業化住房租賃平台公司。
- 佛山建鑫公司總經理蔡宇稱，我們調查了逾100個各式各樣的項目，但他們的收益超低。坦白說，如果把錢存在銀行，我們能賺得更多。
- 佛山建鑫公司推出的精裝公寓月租低至799元人民幣，比市場價低出大約30-40%。
- 蔡宇表示，鑑於此，儘管建行附屬公司及其他公司注入資金，但該公司在幾年內可能仍不得不銷售房屋，以填補損失。
[6] 據住房和城鄉建設部部長王蒙徽介紹，12個租房改革試點城市至少已成立51家國有的租賃公司，所有的試點城市都已經建了政府主導的租賃住房的交易和管理服務的平台。
(Stephen)
[1] 建商賣給"住房租賃平台公司"，解決了建商的餘屋問題，也解決了銀行的壞帳問題。新聞中完全不談"住房租賃平台公司"的貨源怎麼取得，用什麼價格取得很重要，能不能償還銀行貸款更重要。
[2] 銀行支持"住房租賃平台公司"，用低於成本的租金來出租，租金收益可能不足以支付利息，沒關係，拉長時間用出售房屋的"資本利得" or "現金流入" 來支應。嗯，好像是債轉股的劇情。
[3] 銀行的支持，是參股 "住房租賃平台公司" 嗎？？
[4] 如果能打包成所謂的 "租賃型REIT"，再以成本價以上賣給一般投資人，那就更完美的出場了。
[5] 真聰明，名義上還配合了政府的政策 - "讓老百姓住得起房，並抑制房屋買賣市場的投機"......。
*** 日本 ***
06/05 - 週二公佈的數據顯示，日本4月家庭支出意外下滑，且5月服務業活動放緩。
[1] 日本經濟在1-3月意外萎縮，因而若再出現一個季度的萎縮，則將符合經濟衰退的技術定義，日本自1980年代泡沫經濟以來的最長增長期可能會戛然而止。
[2] 由於消費在日本國內生產總值(GDP)中佔一半以上，因此消費者支出下降意味著經濟的腳跟不穩，不利決策者旨在實現持續增長和通脹的努力。
[3] 此外，服務業報告顯示5月新訂單增長為2016年9月來最低，更加暗示第二季經濟正失去動能。5月Markit/日經服務業經季調的採購經理人指數(PMI)降至51.0，4月為52.5。
[4] 日本5月綜合PMI降至51.7，4月為53.1。
*** 澳洲 ***
06/06 - 澳洲經濟第一季年增率創近兩年高位，進入第27年未見衰退；但圍繞家庭消費及全球貿易的變數，則令未來經濟增長前景蒙上陰霾。澳洲統計局數據顯示，第一季國內生產總值(GDP)較前季增長1.0%，較上年同期勁增3.1%。環比和同比成長率都分別高於預估的0.9%和2.8%，這推動澳元上漲0.0025美元至0.7665美元。出口的強勁是推動第一季經濟加速的主因，占到了GDP成長的一半比重，與此同時，政府支出和非礦業投資也起到提振作用。
*** 摘要 ***
06/06 - 焦點：台灣大型銀行房貸逾放攀高 敲響房市景氣警鐘 (Reuters)
[1] 台灣大型商銀--第一銀行日前公佈，至今年第一季房貸逾放比攀升至逾三年新高，引發市場高度關注。
- 台灣前兩大不動產放款銀行--土地銀行及合作金庫銀行高層說，自去年下半年起房貸逾放比即一路往上，除寬限期到期致部分投資客繳不出貸款，還包括中小企業倒閉等；台北市與新北市(雙北)因房價高，貸款金額動輒1,000、2,000萬台幣，甚至高達5,000及6,000萬，一旦發生逾放金額即很可觀。
- 一銀公佈，至3月底止房貸逾放比為0.39%，大台北都會區因放款比重達50%且房價高，逾放比達到0.47%；
- 土銀也說，去年底逾放比在0.19-0.20%間徘徊，3月底已攀升至0.22%；而合庫銀第一季房貸逾放比為0.30%，亦較去年底的0.28%略高。
- 台銀則說，至去年底房貸逾放0.40%，第一季則降為0.39%，但仍較去年同期的0.36%高；〞0.40%上下還是在可能接受的範圍。〞台銀副總經理邱月琴說。
[2] 多位銀行高層稱，從去年下半年起房貸逾放即一路往上攀升，所幸市場資金充裕，利率亦處在低檔，但利率若往上調，房貸戶還款能力恐將會面臨嚴峻考驗。
- 合庫銀高層解釋，台灣不少中小企業主以名下不動產提供擔保，取得貸款周轉金，因景氣不佳，繳不出貸款，房子也沒了。
- 〞房貸逾放數字的確有慢慢墊高，但較大金額的大多是企金戶。〞合庫前述高層說。
- 他表示，景氣雖回溫，但受陸客銳減等衝擊，中南部旅館和民宿業已陸續出現零星逾放個案，惟金額較大的仍是大台北都會區，〞北部房價貴，貸款金額大，發生逾放的金額自然而然比較大。〞
- 台灣金管會公佈資料顯示，至今年4月底止，本地銀行逾放比為0.28%，持平於去年底。但銀行業者表示，由於房貸寬限期結束，房貸戶償還貸款負擔加重，部分貸款戶繳不出貸款，則已造成房貸逾放比攀高。
[3] 風險控管
- 第一銀行稱，已積極控管投資客的貸款，除調高貸款利率利率，亦將貸款成數往下調至六五成左右。〞大台北地區投資客比較多，逾放金額也比較大，我們已經對投資客進行控管，例如利率有差異，大約比自住型高出20個BP(基點)。〞第一金控策略規劃處李淑玲處長說，〞當然還要看房屋座落地點和貸款人的資歷。〞
- 土銀副總經理何英明說，考量將來可能走上拍賣途徑，銀行為確保債權，大多會採取調降貸款成數的方式，〞景氣不好，銀行(貸款成數)就捉六成四。〞
[4] 後續
- 土銀副總經理何英明說，房貸逾放是否持續惡化，須觀察6月以後，〞看看6月以後法院拍賣的案子有沒有增加，倘若中古與預售屋競價，將給建商很大的壓力。〞
06/06 - 分析：中國央行意外超額續作MLF 結構性適度寬鬆呵護年中預期 (Reuters)
[1] 繼中期借貸便利（MLF）擔保品擴圍後，中國央行週三意外超額續作MLF，並暫停逆回購操作。分析人士認為，央行用長期資金替代短期逆回購操作，不僅釋放結構性寬鬆信號，呵護半年末資金預期，在當前融資環境偏緊背景下，也彰顯其緩釋信用風險頻發的意圖。
[2] 市場解讀
- 考慮到外圍6月美聯儲加息仍將施壓，國內半年末時點流動性亦面臨挑戰，結合金融去槓桿大背景來看，預計央行維持中性基調前提下，定向結構性工具運用上將更為靈活多樣，以進一步穩預期。
- 中信證券固定收益首席分析師明明認為，MLF擔保品擴容與增量續作的政策組合併非“大水漫灌”，是“節水滴灌”。毋庸置疑，本次MLF超額續作將向市場提供中長期資金支持，對流動性環境具有一定的改善效果。但這一流動性改善效果並非“大水漫灌”的全面寬鬆，而是“節水滴灌”的結構性寬鬆政策。
[3] 央行週三公告稱，為維護銀行體系流動性合理穩定，同時進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，促進信用債市場健康發展，在6月1日宣布適當擴大MLF擔保品範圍基礎上，今日開展MLF操作4,630億元人民幣，對沖到期後MLF餘額新增2,035億元；當日無逆回購操作。今日MLF操作均為一年期，利率持平於3.30%。
[4] 南京證券固定收益分析師楊浩
- 央行暫停逆回購但超額續作MLF，意在加強市場預期管理，強調貨幣政策主基調仍是中性不變，保持流動性平穩，糾偏市場的寬鬆預期
- 如果美聯儲6月加息外部帶來的壓力也將增大，央行做事也想要留有更多餘地。所以未來置換降準必要性還要再觀察，降準的主要目的是擴大貸款投放能力，保證融資表外轉表內不斷電。
- 中國央行上週五宣布對MLF擔保品進行擴容，納入AA+、AA級等信用債及部分專項金融債。這不僅可能緩解目前MLF抵押券不足的壓力，為貨幣政策預留更多操作空間，同時在當前信用風險升溫背景下中低評級主體遭遇融資困境，央行此舉也是想為信用債市場注入信心。
[5] 置換降準
- 用降低準備金比例，來替換MLF
[6] 伴隨著中國資管新規出爐將打破剛兌正式提上日程，金融監管去槓桿今年開啟新階段，但累積效應發酵導致近期信用市場違約風波集中擴散引密切關注。
[7] 國海證券固定收益分析師胡聶風
- 央行實際就是想緩解當前的信用債違約風險，避免出現系統性風險，今日暫停逆回購+續作MLF的這個操作淨投放量僅200多億，表明貨幣政策大方向不變。
[8] 光大證券固定收益分析師張旭
- 目前置換降準的正面作用小於其副作用，此時採用“擴大擔保品範圍+MLF續作”的組合拳更為合理，當前的經濟環境並未凸顯出降準的必要性。而近期信用風波主要是結構性的信用收縮，信用供需的矛盾集中體現於資質相對較弱的民營主體。
- “使用結構性工具應對結構性矛盾更合適，而非降低存款準備金這種總量型措施。”他說。
[9] 恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心主任蔡浩
- 用長期的MLF替代了短期的逆回購操作，給市場一種普遍的感覺是，貨幣政策仍將延續此前幾年通過MLF投放中長期流動性的方式，類似4月通過降準替換MLF的操作短期內可能不會來臨。
- 他表示，央行本次MLF和公開市場“收短放長”的行為，實際上是對當前“貨幣寬、融資緊”的金融環境的一種對沖，但向市場淨投放的資金量仍不足以緩解當前融資環境偏緊、信用債頻繁違約的態勢。
[10] 央行貨幣工具
- 逆回購操作：7天、14天、28天、63天期等四種逆回購工具
- 置換降準：特指置換MLF的降準
- SLO(短期流動性調節工具)
- 常備借貸便利(SLF)
- 中期借貸便利(MLF)：中國央行在2014年三季度創設，操作對象包括國有商業銀行、股份製商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。
- 抵押補充貸款(PSL)：2014年4月央行創設，並在2015年10月將PSL對像在此前國開行基礎上，新增農發行和進出口銀行，主要用於支持三家政策性銀行發放棚改貸款等。