新聞摘要 20170731

重點摘要

1. 美聯儲週三維持利率不變，稱預計「不久後」將開始縮減所持巨量公債

2. 英國金融行為監管局周四透露，作為全球 350 兆美元金融產品利率基準的 Libor (倫敦銀行同業拆借利率)，將自 2021 年底前廢止

3. 航運業有毒債務問題纏身 歐洲銀行業者的日子不好過

4. 金融環境很少比現在更寬鬆，聖路易斯聯邦儲備銀行編撰的另一項反映金融市場壓力的指標接近三年低點

5. 別在意EPS不及預期？分析師：投資亞馬遜的重點在這 (？？？)

DXY

=====

07/26 - 美聯儲週三維持利率不變，稱預計「不久後」將開始縮減所持巨量公債，表明聯儲對美國經濟抱有信心。經濟分析師預計，美聯儲9月會宣佈開始縮減4.2萬億(兆)美元的美債和抵押支持債券組合。

[1] 美聯儲政策聲明公佈後，美股上漲，美國公債收益率下跌。美元指數下滑。

[2] 這份聲明強化了外界對美聯儲9月召開下次政策會議時將宣佈開始縮表計畫的預期，標誌著這項招致國會共和黨議員批評的爭議性政策工具將結束。

07/28 - 商務部週五稱，4-6月期間國內生產總值(GDP)初值為環比年率增長2.6%，其中貿易作出貢獻。該增速相比第一季下修後的增長1.2%提高一倍多。儘管第二季失業率平均為4.4%，但薪資增長速度下降。通脹也下滑，看來弱化美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)今年再次升息的可能性。

[1] 消費支出反彈，是第二季經濟增長加速的主因。佔美國經濟比重達三分之二的消費支出增長2.8%，較第一季的增長1.9%有所提高

[2] 但儘管就業市場接近充分就業，但薪資增長遲滯，有人擔心消費者支出第三季可能放緩。勞工部週五公佈的數據顯示，4-6月季度薪資增長0.5%，第一季增幅曾提高至0.8%。薪資較上年同期增長2.3%。

[3] 第二季企業幫忙扛住經濟，設備支出躍增8.2%，為近兩年最快，連續第三季增長。礦業開採等支出增長116.7%，低於第一季的勁增272.1%。因此，非住宅設施的投資增長4.9%，低於1-3月季度的強勁增長14.8%。儘管第二季企業繼續謹慎管理庫存，但在一些方面增加支出。庫存投資對GDP無功無過，第一季造成1.46個百分點的拖累。上季度房地產拖累增長，房屋建造投資萎縮6.8%，為近七年最差表現。汽車生產連續第三季下滑。

[4] 貿易為增長貢獻0.18個百分點，連續第二季帶來提振。

[5] 政府支出在前季下降後反彈。

07/28 - 金融環境很少比現在更寬鬆

[1] 據美銀美林固定收益指數顯示，自美聯儲2015年12月首次加息以來，美國評級最低的公司發行的公司債收益率已下挫將近22個百分點至10.6%。這些收益率能反映信用質量較差企業的借貸成本，通常會高得多，過去20年平均為14.7%。

[2] 聖路易斯聯邦儲備銀行編撰的另一項反映金融市場壓力的指標接近三年低點，在有史以來最低水平附近徘徊。

[3] 換句話說，在美聯儲試圖收緊的時候，金融環境反而放鬆了，說明決策者有充分餘地再次升息，即便是面對通脹率持續低於美聯儲2%目標的情況。

 - 「開始升息18個月後，金融環境不斷地在放鬆，尤其是信貸利差收緊，可能給美聯儲出了一道新的難題，」紐約Macro Insight Group創始人Shehriyar Antia稱。「這肯定讓美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的要員們感到苦惱，而且至少在某種程度上抵消了最近通脹下降的影響，」

 - 以往不乏因市場波動造成貨幣政策推後的情形。在2013年和2015年均發生過美聯儲推遲貨幣政策正常化，因市場波動已令金融狀況緊縮到難以接受的程度。從另一方面講，寬鬆的金融狀況給予美聯儲決策者更多採取措施的空間。

 - 今年迄今美元指數已累計下滑超過8.0%，今年前七個月的表現為2002年以來最差，但這對美國跨國公司有利，因他們的海外獲利以當地貨幣計算。指標10年期美債收益率今年迄今小跌，較2015年12月美聯儲首度加息之時實際上是沒有變化的。企業債券的信用息差還不到18個月前的一半，而且較弱借款人所發行債券的信用息差收窄幅度最大。信用息差衡量的是投資者購買企業債券所要求的較同期限公債收益率的溢價。因此，美國企業能夠以低成本借貸，而且在海外具有競爭力，同時消費者也在享受財富增長，而且能夠為他們的消費融資。

07/31 - 近期美元走弱的因素

[1] 美聯儲週三維持利率不變，稱預計「相對短期內」將開始縮減所持巨量公債。聯儲最初的縮表行動將是不再將到期公債與抵押支持債券的回籠資金用於再投資。但聯儲還指出，整體與核心通脹都有下降，並刪除了「近期」這一限定詞，或許暗示通脹放緩的憂慮可能並不是暫時的。市場人士從這份政策聲明中嗅到聯儲對通脹立場軟化的味道，美元指數隨即跌至13個月低位。

[2] 特朗普入主白宮半年來風波迭起：官員辭職、通俄門調查、醫改議案闖關一再失敗，推進增加基建支出和稅改的競選承諾似乎也遙遙無期。

[3] 近期的經濟數據也不那麼樂觀，通脹仍未達標。

[4] 其他各大央行也來攪局，紛紛表態要削減刺激，導致美元的利差優勢逐漸喪失。

EUR

=====

07/31 - 歐盟考慮臨時凍結賬戶，防止陷入困境的銀行遭擠兌。路透看到的歐盟文件顯示，歐盟國家正考慮制定措施使其可以暫停取款，以防止銀行遭到擠兌。此舉旨在幫助救援那些被視為即將破產或可能破產的銀行，但批評人士稱，這可能打擊儲戶信心，甚或導致銀行陷入困境的傳言剛起時儲戶加速提款。由歐盟輪值主席國愛沙尼亞起草的這份文件稱，賦予監管機構權力暫時凍結境況不佳的銀行的賬戶是「可行選項」，文件也承認成員國對此問題存在意見分歧。

07/31 - 欧盟统计局公布，欧元区7月消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期上升1.3%，涨幅与6月持平并与路透调查分析师的预估一致。但7月核心通胀率由上月的1.2%升至1.3%，市场原预计跌至1.1%。核心通胀率不含未加工食品及能源项目。由于油价上涨，7月能源产品价格涨幅升至2.2%，6月为1.9%。其他工业产品价格涨幅亦升至0.5%，高于6月的0.4%。食品及烟酒产品价格涨幅持稳于1.4%，服务价格涨幅则由1.6%降至1.5%。

07/31 - 欧盟统计局另外公布，6月欧元区失业率下滑至9.1%，低于5月时的9.2%，创2009年2月以来最低位，亦低于市场预估的9.2%。欧盟统计局还将5月欧元区失业率从9.3%下修至9.2%。

GBP

=====

07/27 - 英國金融行為監管局 (Financial Conduct Authority) 局長 Andrew Bailey 周四 (27 日) 透露，作為全球 350 兆美元金融產品利率基準的 Libor (倫敦銀行同業拆借利率)，將自 2021 年底前廢止。同一時間，英國金管當局與銀行業將提出更可靠的系統，來取代這個飽受操控醜聞汙染的利率體系。Bailey 於《彭博社》倫敦總部發表演說時表示，由於 Libor 缺乏根據交易提供的資訊，因此無法再繼續使用。過去這段時間，不少交易員被發現非法操控 Libor，相關單位及個人被課處的罰金高達 90 億美元，若干銀行行員也因此遭到起訴，導致 Libor 與貪腐畫上等號。

[1] Libor 是由 20 家在英國營運的銀行所估計，每日可在同業間以 5 種不同貨幣借貸 7 種不同期限短期貸款的平均利率。它是目前全球龐大的房貸、學貸、信用卡貸款及浮動利率企業債等信用與衍生性商品主要的利率基準。

[2] Libor 原本由英國銀行家協會 (British Bankers' Association) 負責管理，但 FCA 自 2013 年開始監管 Libor，並且在一系列操控醜聞爆發同時，於 2014 年交由洲際交易所 (ICE) 管理，目的為了讓 Libor 的設定更加以實際交易為基礎。

[3] Bailey 周四表示，目前 Libor 所依據的市場活動「不夠活躍」，例如去年單一貨幣及期限的貸款只有 15 起交易，「如果不存在活躍的市場，就算有最佳的管理，又如何能測出真正的基準 (利率)？」他說，FCA 花許多時間說服銀行業持續提交利率，他們也有權強制要求，但缺乏流動性導致 Libor 易受操控。

[4] Bailey 補充，如果市場繼續仰賴現有形式的 Libor，就無法完全轉換為以交易為基礎的基準利率。而未來情況可能是有超過一種基準利率，有些納入銀行信貸風險，有些則不包括。不過，為了讓 Libor 退場不致衝擊信用市場運作，仍將繼續存在 4 年。

CNY

=====

07/28 - 人民幣匯率形勢趨穩 臨時性資本管制措施或可漸進調整

[1] 今年6月以來，伴隨著美元指數疲弱和人民幣兩度強勢拉升，人民幣貶值壓力已經明顯緩解，企業結匯意願也有所上升。而市場對匯率走勢的預期也出現明顯分化；「雙向波動」已經初見端倪，當前或許是漸進調整臨時性資本管制措施的一個時機。今年以來人民幣已經累計升值超過3%。

[2] 2015年「811」之後，由於人民幣貶值壓力驟升，監管層連續出台了許多控制資本流出的措施，包括對銀行遠期售匯收取20%的風險保證金、跨境資金流動本外幣一體化審慎管理、收緊企業海外投資等等，而很多舉措已經在隨著匯率形勢穩定而漸漸鬆口。

 - 今年4月，中國央行適度放鬆跨境資金流動性管理，明確銀行可不再嚴格執行跨境人民幣結算收付1:1的限制，主因跨境資金流出勢頭好轉，亦為保障合法合規業務的開展。

 - 5月下旬，監管層對中國企業海外投資的策略轉向，符合國家產業政策的項目已經可以在快速審核之後購匯出境。這也讓中國企業「走出去」更加順暢，對市場主體而言降低了對外投資的成本。

 - 7月下旬，外管局對多家銀行就遠期售匯風險保證金進行調研，當前按20%徵收的遠期售匯風險保證金可能調整或取消。若能夠取消，會有效降低企業遠期購匯成本，並且企業也有動力把此前在境外的套保業務轉回境內。

[3] 以上都在對此前臨時性的資本管制措施進行漸進放鬆，一方面印證了匯率走勢趨穩、國際收支壓力減輕；另一方面，也切實減輕了合法合規企業跨境支付的成本。「取消這些臨時性政策是對實體經濟的支持。」亦有銀行人士指出，「這種臨時的政策肯定要有結束的一天。」

[4] 儘管當前匯率預期有所轉向，但許多市場人士認為不能對形勢掉以輕心。管濤此前在金融時報撰文稱，鑑於國內外仍存在許多不確定、不穩定的因素，現在斷言人民幣匯率轉勢為時尚早，預計下半年人民幣匯率將繼續呈現雙向震盪行情。亦有中資大行交易人士指出，當前美元受歐盟經濟變化影響更大，最近匯率雖預期調整，但不夠穩定。作為商業銀行，只能繼續觀望匯率走勢。

07/31 - 中國國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)週一聯合公佈，7月官方製造業採購經理人指數(PMI)降至51.4，比上月回落0.3個百分點，亦低於路透調查預估中值51.6；但與上半年均值基本持平，今年以來一直保持在51.0-52.0的運行區間，總體走勢平穩。從去年8月起至今，該指標已連續一年處於擴張區間。7月官方非製造業商務活動指數亦較上月回落0.4個百分點，至54.5，但與上半年均值基本持平，且持續位於54.0以上的較高景氣區間。

PHP

=====

07/27 - 菲律賓披索今年表現亞洲最差，局勢將更嚴峻。

[1] 據《彭博》報導，菲律賓 5 月的貿易逆差，是 1980 年代以來最大，也是 15 年來首度出現經常帳赤字。總統杜特蒂 (Rodrigo Duterte) 近日頒布南部民答那峨島的戒嚴延長，政府持續對抗伊斯蘭武裝分子，近期也沒有結束的跡象。

[2] 同樣未結束的是卡達遭沙烏地阿拉伯等多國封鎖，菲律賓在那裡約有 25 萬勞工，匯款也會因此放緩。

[3] 菲律賓外部局勢的惡化，反而增加了他們對外國融資的依賴，也帶來貨幣下行的壓力。央行代理總裁 Diwa Guinigundo 表示，披索的下跌，讓央行想下調貸款銀行準備金的計畫，變得更加具挑戰性。

[4] 麥格理駐新加坡固定收益和貨幣戰略主管 Nizam Idris 表示，馬拉威目前需要擔心的是經常帳已經降至零，「當你面對更高的不確性定，而又沒有經常帳做緩衝，那麼對貨幣的衝擊，肯定會比過去來得更大。」Guinigundo 周四表示，菲律賓今年經常帳，估計為 6 億美元赤字，而非早先預估的盈餘 8 億美元，2018 年的經常帳赤字可能會擴大到 16 億美元。

[5] 菲律賓披索今年以來已經下跌 1.6%，在新興市場貨幣中，也只好過阿根廷披索。

07/26 - 〈房產〉菲律賓經濟起飛 年底前進場房市大有賺頭！？ (鉅亨網)

[1] 菲律賓的首都，馬尼拉擁有超過 1200 萬居民，濱海的房地產現在是最暢銷的產品。根據房地產公司 Colliers International 的數據顯示，馬尼拉灣地區的房價預計將在年底前上漲 30％，達到 1 平方米 250000 比索 (4900 美元) 。隨著東南亞國家經濟繁榮，住宅、 辦公室和零售店鋪的需求激增，房價也就水漲船高。

[2] Colliers International 的主管 Paul Vincent Ramirez 表示，隨著土地變得越來越少，價格上漲，開發商發現，混合開發工業區和住宅區讓土地更具有成本效益。

[3] 菲律賓的外包業務、廣告業、建築業和網路零售業正在蓬勃發展，經濟成長率超過 6％，居世界前茅。Colliers International 表示，像 Makati 和 Fort Bonifacio 商業區的辦公室閒置率只有 1% 到 3%。

[4] 雖然馬尼拉灣的土地價格已經是開發成本的 15 倍，但仍比鄰近的商業區便宜 40％。Colliers 預估 Makati 和 Fort Bonifacio 的房價在年底前將上漲 20％，達到 1 平方米 60 萬比索。

(Stephen：摘錄這篇文章的原因是，與上一篇相對照，感覺好突兀。雖然是在講兩個不同的市場。)

Other

=====

07/29 - 朝鮮週六表示，再度成功試射一枚洲際彈道導彈，證明具有攻擊美國本土能力，這引來美國總統特朗普的嚴重警告，以及中國方面的責難。美國和韓國軍方表示，週六稍早，美國和韓國進行聯合彈道導彈演習，藉以展現軍力，對此次導彈試射做出回應。

文摘

=====

07/28 - 別在意EPS不及預期？分析師：投資亞馬遜的重點在這 (鉅亨網)

(Stephen)

看到這樣的新聞，總會有感而發。從股價表現來看，是沒錯，該公司的股價與營收相關性最高，投資Amazon的人不在乎獲利，只在乎營收，在乎"夢"。

 - 這樣的想法對不對呢？有些投資人可以從"夢"中獲利，那他就對。如果投資人經常在"夢"中虧損，那就不對。

 - 所以問題不是"夢"對不對，而是投資人能否掌控"夢"並從中獲利。價值投資人之所以不願意購入本益比很高的股票，就是因為承認自己不能很好的掌握"夢"。

 - 問題也不是Amazon的夢不對，從今天來看，Amazon的"夢"，帶領著股價一路攀高。問題是，資本市場中有許許多多的公司都有"夢"，投資人無法從"夢"當中找到一個合理且勝率高的選股投資策略，那選擇"夢"的最佳方式，最終又回到了股價、籌碼、技術面分析。

 - 對於投顧來說，要怎麼向客戶推薦要投資如此高本益比的公司，除了"夢"，也找不出其他的。當客戶只要看到推薦名單要支支大漲時，除了"夢"，還能推薦什麼呢？

 - 只是投資人要小心的是，創造夢的人，總是比買夢的人，賺得多點。

[1] 亞馬遜 (Amazon.com Inc.)(AMZN-US) 上季財報不及預期，每股盈餘僅達 40 美分，大幅低於分析師此前預期的 1.42 美元，導致該公司股價週四 (27 日) 收跌 3% 。

 - 至於亞馬遜收購全食超市 (Whole Foods) 的計畫， Michael Yoshikami 表示，他有信心亞馬遜將能從中受益，即使此協議對該公司來說「實際上無獲利可言」，但有助於增強亞馬遜其他事業面向，例如無人機技術。

 - 「這才是你看待這家公司所應採取的角度」 Michael Yoshikami 認為，亞馬遜投資人的重心，應該放在該公司的未來與願景，「貝佐斯 (Jeff Bezos) 並不只是在看明年表現而已，他看的是未來 20 年的發展，而且一直都是如此。」

[2] 不過 Destination Wealth Management 創辦人 Michael Yoshikami 接受《CNBC》節目專訪表示，投資人對於亞馬遜 EPS 表現大失所望，沒必要太過在意，因為亞馬遜上季營收 379.6 億美元，仍優於華爾街預估的 371.8 億美元。

[3] Michael Yoshikami 認為，投資人買亞馬遜這支股票不只是為了獲利，他解釋道，「首先，身為投資人，大家都知道亞馬遜其實沒那麼在乎財務底線，他們在乎的是企業成長，這也全都與市佔率有關。」

[4] TIAA Investments 總經理 Stephanie Link 也指出，投資人買亞馬遜股票是為了見到該公司「頂線增長」，只要亞馬遜持續在其頂部及雲端計算服務 Amazon Web Services 突破與成長，投資人就會繼續買進亞馬遜。該公司 AWS 上季營收擊敗市場預期，來到 41 億美元，華爾街此前預估為 40.8 億美元。

07/27 - 美股風險 讓諾貝爾獎得主擔憂得睡不著  (鉅亨網)

[1] 根據 CNBC 分析報導，耶魯大學經濟學教授席勒 (Robert Shiller) 為投資人提出了一項警訊。這位諾貝爾獎得主說，低波動率加上令人存疑的本益比，可能讓股市價值跌掉一大塊。

[2] 他的席勒本益比，亦稱週期性調整本益比 (CAPE)，即過去十年經通貨膨脹調整後的平均本益比，已高於 30。這項數據當有其重要性，因為少數幾次較今日更高的本益比，分別出現在 1929 年大蕭條之前，與 1997 年中及 2001 年中。

[3] 「我擔心，歷史性而言，企業獲利有回歸到趨勢的特性，」席勒說。「坦白說，我們有一位要讓美國再度偉大的總統。如果他說的是真的，或許我們會走出一條新的路徑。但這可是史無前例。」

[4] 他預測的能力於 2013 年獲得了肯定，當時他獲得了諾貝爾經濟學獎。他曾在自己出版的 "非理性榮景" 一書中，準確預測到網路泡沫與房市泡沫，而聲名大噪。

[5] 如果席勒說得正確，股市最終又回到了趨勢，可能會造成災難。「這對股市當然是利空，而且情況嚴重。目前股市價值偏高。以往股市價值較現在更高，僅出現在約 1929 年與約 2000 年，」席勒說。「我們可能會見到大幅回檔，」他說。「這不是預測。這是擔憂。」

03/24 - 怕了想拋美股嗎？席勒：別因股價高漲就退縮！ (鉅亨網)

[1] 正當美國股市經歷多年漲勢，今日仍處於在歷史頂峰的高水準，令人望而生畏。尤其是川普 (Donald Trump) 當選美國總統後，美股急速飆衝，逼得空頭棄械投降，但回跌風險也難免升高。然而，曾獲諾貝爾經濟學獎的耶魯大學教授席勒 (Robert Shiller) 建議，投資人不應因股價高漲，就受誘惑拋售股票。

[2] 席勒周二 (21 日) 接受《CNBC》訪問時坦言，CAPE「已經高到令他緊張」，顯示美股「短期內價格已高度反映」；且過去經驗顯示，接下來的發展堪憂。不過，他透露自己目前的策略是：「我不會大力投入股市，而是持穩，但也不撤出。」

[3] 席勒表示，他雖然懷疑所謂「川普漲勢」還剩一些動力，但仍舊稍微再賭一下，同時繼續觀察思考短期內這波漲勢的成因。席勒認為，這輪牛市並非傳統上由投資人滿溢的興奮之情所推動，而較像是充滿緊張情緒的走勢，人們其實擔憂經濟長期停滯及就業不保，而盲目將希望投入股票這類投資。

(Stephen：兩篇文章，都是席勒的看法。放在一起看，標題有時會過度強調某句話，而忽略了其整體要表達的看法。)

07/27 - 熱點聚焦：航運業有毒債務問題纏身 歐洲銀行業者的日子不好過

[1] 航運業

韓國集裝箱(貨櫃輪)航運商--韓進海運(Hanjin Shipping)已經倒下。

德國航運巨頭Rickmers在6月申請破產清算。自3月以來申請破產的其它公司還包括：新加坡的Ezra Holdings (EZRA.SI)、美國的Tidewater (TDW.N)、GulfMark Offshore和Montco Offshore。

[2] 歐洲銀行業

全球化帶動貿易量激增時，航運業一片繁榮，當時銀行很樂意向航運業放貸。

即便是2008-09年危機也並未嚇退所有放款機構。因寄望中國經濟快速增長將協助航運業重振雄風，新一波放貸短暫興起，但隨後很多航運市場再度崩盤。

業內估算顯示，這導致歐洲銀行業背上超過1,000億美元債務負擔，而且至少70%貸款的價值已經萎縮。銀行業者苦苦掙扎，難以找到辦法來彌補不斷攀升的損失。

「系統中可能仍有大約1,500億美元的銀行不良債務需要清理，主要是歐洲銀行業，而這其中又主要是德國的銀行，」花旗集團(C.N)全球航運業主管Michael Parker說。

像蘇格蘭皇家銀行(RBS)(RBS.L)等曾在航運業風雲一時的大銀行，正在撤出。而一些專業性較強的銀行，比如德國的HSH Nordbank[HSH.UL]，仍在努力完成遺留貸款。

評級機構穆迪6月稱，隨著航運業問題貸款繼續攀升，預計損失會進一步增加，而銀行業2017年及以後的盈利能力和資本可能遭到影響。