新聞筆記 20180409

重點摘要

1. 中美貿易戰 - 口頭威脅 vs. 真槍實彈 ？ 懦夫遊戲"(a game of chicken)

2. 一些跡象

[1] 摩根士丹利發達市場經濟周期指標已經達到 0.39，接近危險值 0.5

[2] 隔夜利率互換 (Overnight Indexed Swap，OIS) 的遠期曲線出現略為反轉情況

[3] 德意志銀行連續三年的鉅額虧損

[4] 長輩曾說，判斷一個多頭的結束，要觀察其主流股的動向

 - Facebook自劍橋分析醜聞爆出以來，Facebook股價已跌去逾16%。

 - 大立光從2017年8月的6000元跌到如今的3000元 (-50%)

 - 鴻海從2017年8月的122元跌到如今的87元 (-28.7%)

-----------------------4 月 2 日 -------4 月 6 日

道瓊 ---------------23644.19-------23932.76  -- 累計漲 288.57 點

Nasdaq ------------6870.12---------6915.11  -- 累計漲 44.99 點

S&P 500 -----------2581.88---------2604.47 -- 累計漲 22.59 點

費城半導體 --------1277.01---------1265.25 -- 累計跌 11.76 點

****** DXY ******

04/03 - 美國特朗普政府週二宣佈將對中國約1,300種工業技術、交通運輸和醫療產品徵收25%的關稅，試圖迫使中國改變其知識產權作法。美國公佈的徵收關稅中國商品清單，2018年進口額估計達500億美元，目標針對中國的製造業升級計畫。中國立即表示譴責，並威脅採取報復行動。

04/04 - 美國商務部長羅斯週三表示，他預計美國和中國採取的貿易行動可能促使雙方通過談判達成協議，但不清楚談判會發生在5月底還是更晚。"如果這一切的最終結果是某種形式的談判，那一點都不令人意外，"羅斯接受美國財經頻道CNBC採訪時表示，"對於如此複雜的談判，確定具體時間是非常困難的。"

04/04 - 中國宣佈對美國大豆加征25%關稅

04/04 - 在美國宣佈對中國1,300種商品徵收關稅後11個小時，中國就公佈了報復性措施，但中方並未將來自美國的最大規模出口品—美國公債作為打擊目標。

 - 特朗普政府計畫對500億美元中國產品徵收25%的關稅，中國以牙還牙，決定對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅。但官員們暗示，目前無意動用龐大的美國公債持倉進行回應。

 - 截至1月底，中國持有約1.17萬億美元美國公債，是美國最大的外國債主，持倉規模僅次於美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)。中國削減美債持倉的任何行動，都將對美國金融和全球投資者造成很大損害，將會推高債券收益率，並讓美國聯邦政府的舉債成本升高。

 - 美國主要貿易夥伴和公債主要持有者 [Link]

04/04 - 就任紐約聯邦儲備銀行總裁後，威廉姆斯(John Williams)作為美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)決策委員會的固定投票委員。

 - 威廉姆斯將在杜德利於6月退休後接任。

 - 威廉姆斯已經在聯邦儲備系統工作了24年，他就任紐約聯儲總裁後將負責管理美聯儲的金融市場操作，包括聯儲目前在不驚擾到市場的情況下，逐步削減金融危機期間購買的逾4萬億(兆)美元債券持倉的工作。

 - 關於中美貿易戰爭，威廉姆斯稱，儘管到目前為止中美在關稅方面是雷聲大雨點小，但貿易戰真正開打的前景還是讓他感到擔憂。他警告稱，貿易戰可能導致經濟增長放緩、通脹激升以及生產率下降。"我擔心的不是誰輸得多，或具體發生什麼情況。而是如果這是一條讓我們都遠離開放的路，我認為其影響是負面的，"威廉姆斯發表講話後對記者說。不過他也表示，"我還沒看到這種變化。"

04/05 - 美國總統特朗普週四表示，已指示美國貿易官員考慮再對1,000億美元的中國商品加征關稅。

04/06 - 美國股市三大股指週五均下挫逾2%，道瓊工業指數盤中大跌超過570點，因美國總統特朗普威脅對更多中國商品加征關稅，投資者愈發擔心美中兩國間的貿易戰一觸即發。美元指數亦下滑，日圓JPY=和黃金等避險資產則上漲。

04/06 - 美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)主席鮑威爾週五表示，美聯儲可能需要繼續升息，以令通脹受控。他還表示，目前尚不清楚貿易爭端不斷升級是否會衝擊美國經濟。

 - 鮑威爾表示，美國經濟成長面臨的風險看似"基本均衡"。

 - 美聯儲自2015年以來一直在緩慢加息，最近的一次是在今年3月，當時決策者暗示，預計今年還將再加息兩次。利率期貨走勢顯示，投資人預計美聯儲今年也就再加息兩次。

 - 鮑威爾週五的言論鞏固了上述觀點。他表示，多項指標顯示就業市場接近充分就業；一些其他指標暗示，仍存在一些閒置。而薪資增長未能提速表明就業市場供應並未過度吃緊。"隨著就業市場進一步增強，我將尋找薪資加速上升的跡象，"鮑威爾稱。他表示，美聯儲在1月會議上就通脹進行了深入的討論，他認為通脹受到就業市場的影響，意味著就業市場供應緊張可能助燃通脹加速攀升。

 - 鮑威爾講話後，美股擴大跌幅，美元兌日圓和歐元保持跌勢。

04/07 - 高盛經濟學家 Jan Hatzius 指出，儘管中國打算將關稅課徵規模提高到 500 億美元，但無法繼續下去，所以可能會透過人民幣貶值來抵銷部分關稅的影響，且中國政府持有大量的國債，可以透過拋售這些債券來使美國財政緊縮，當然還有對美國服務業的進口施加壓力，儘管很難對此課稅，但可以想辦法提高進入市場的門檻。

 - Jan Hatzius 也表示，目前的貿易戰程度尚未改變對經濟的預期，川普的大規模關稅仍更多像是談判策略，但也不可掉以輕心，在近期仍會擾亂市場，且若真的落實，對產業的衝擊也是少不了的，中國以牙還牙的 500 億回擊已是貿易戰風險增加的明顯訊號。

04/08 - 摩根士丹利發達市場經濟周期指標已經達到 0.39，接近危險值 0.5。從過去 30 年的歷史來看，每當該指標接近或超過 0.5 時，都會發生歷史性的股災，1989 年、2001 年和 2007 年莫不如此。如今經過 9 年的攀升，該指標已經接近危險區域。

 - 摩根士丹利發達市場經濟周期指標 [Link]

04/08 - 中美貿易戰開打 謝金河：注意這個人

 

美國總統川普（左）、貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer，中）以及商務部長羅斯（Ｗilbur Ｒoss，右）。(圖／美聯社)

[1] 中美貿易戰開打，國際上所有分析報告都把焦點放在中美雙方你來我往的關稅問題上，謝金河指出，貿易只是開了一個頭，未來可能是美中兩國強權的經濟戰。情景可能像是1985年雷根總統時代的日本廣場恊議，這當中有一個貫穿全局的重要人物，那就是美國貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer）。

[2] 今年70歲的萊特希澤去年5月15日被川普任命為美國貿易代表

 - 之前他是SKADDEN Aprs律師事務所的合夥人

 - 1980年代雷根總統執政時期的美國副貿易代表，曾經迫使日本接受鋼鐵及汽車出口的限制，一直到廣場恊議後的日圓大升值，最後是1989年日本資產泡沫吹破。

 - 文章引述華爾街日報指出，這次川普對中國出手，萊特希澤已經跟川普研議了七個月，去年萊特希澤訪問中國，特別銜川普的命去晉見習近平主席，要求中國政府要解決龐大的貿易逆差及智慧財產權的問題。

 - 謝金河說，萊特希澤作風跟川普很像，都是一開始用恫嚇，威脅，逼迫對方軟化，這次祭出鋼鋁課稅，到301條款，都是拉高姿態談判用的，關鍵在於未來數年的中美經濟角力。

04/09 - 《彭博社》報導，隔夜利率互換 (Overnight Indexed Swap，OIS) 一向被視為預測聯準會利率政策的指標之一，而日前 OIS 的遠期曲線出現略為反轉情況，摩根大通指出，此現象代表著央行政策失誤而誤導投資者，或是此波經濟周期即將邁入尾聲。 [Link]

 - 隔夜利率互換為將隔夜利率交換成為固定利率的利率掉期，它是衡量市場對於中央銀行利率預期的指標。

04/09 - 彭博社報導指出，日本投資人 2 月份連續第五個月減持美國主權債券，在美元走軟和對沖成本上升的情況下，賣出金額創有史以來第二高紀錄。根據日本財務省週一發布的國際收支數據，日本投資人 2 月份淨賣出 3.6 兆日圓 (337 億美元) 的美國債券，這接近 2017 年 4 月創下的 3.7 兆日圓的最高紀錄。連續五個月減持則是創下自 2013 年以來最長一波賣出紀錄。

****** Other ******

04/03 - 澳洲央行週二結束4月政策會議時維持利率在1.5%不變，符合外界的普遍預期。上次央行調整利率是在2016年8月降息。這段連續20個月維持利率不變，創下自1990年首次引入隔夜拆款利率以來最長的按兵不動時間。"通脹可能繼續保持較低水平一段時間，反映出勞動力成本上漲較慢，以及零售業競爭激烈，"澳洲央行總裁洛威在聲明中稱。

****** 台灣金融市場 ******

03/29 - 銀行少200億哭哭！顧立雄拍板 銀行賣基金不收手續費

 - 基金投資人有福了。金管會主委顧立雄28日召集銀行、投信業者拍板定案，未來銀行銷售基金不得再收取銷售手續費，而是改用客戶管理資產（AUM）為基礎，由投信業者依月底資產數，給予銀行「管理費分潤」。

 - 金管會也給予緩衝期，即到明年底必須調整完畢，最慢後年第一季必須全部上線。

 - 投信公會指出，現行國際趨勢都是用AUM給付管理費分潤，客戶中長期投資，賺到錢才會持續投入，且不用負擔高額手續費，基金業者就依管理資產規模，每月付銀行費用。

 - 銀行業者原本還有諸多意見，表示商業利益及契約條件恐難一致等，但顧立雄最後表示，有利投資人及產業發展，且是對的方向怎麼可能無法落實，最後拍板給予約20個月的調整期，確定未來就是朝AUM方向改革。

04/09 - 股匯脫鉤 台幣早盤重挫逾1.3角 創近1個月新低點 (鉅亨網)

 - 受美中貿易戰不確定性升高的衝擊，部分資金回流美元避風港，導致台股匯市今 (9) 日略見脫鉤，台股加權指數開高後壓回，但仍守在紅盤上，反觀新台幣以大貶 1.02 角開出後，最多一度貶至 1.31 角，創 3 月中旬以來新低。

 - 新台幣今日以 29.25 元、貶值 1.02 角開出後，隨後一度貶至 29.279 元，貶值多達 1.31 角並創近 1 個月來新低點。

 - 匯銀人士認為，此為早盤市場憂心台股補跌的壓力，盤中新台幣貶幅明顯收斂，最高回升至 29.2 元，盤中也回到 29.21 園附近波動。

 - 收盤貶 6.1 分，報 29.209 兌 1 美元，成交量 10.7 億美元。

****** 權重股動態 *******

04/05 - Facebook表示，可能與政治諮詢公司劍橋分析 (Cambridge Analytica) 不當分享了多達8,700萬名用戶的個人信息，其中多數是美國用戶，比之前新聞媒體估計的逾5,000萬要高。Facebook週三收低0.6%，報155.10美元。自劍橋分析醜聞爆出以來，Facebook股價已跌去逾16%。

****** 摘要 ******

04/09 - 離職之後吐真言？葉倫等撰文：債務危機正在降臨 (鉅亨網)

[1] 包括葉倫在內的五名原白宮經濟顧問委員會主席撰文警示，目前美國經濟已經或接近完全就業，無需進一步提振。在兩黨支出協議對財政「不合時宜的刺激」下，聯準會必須採取行動來確保經濟不會過熱。

 - 五名曾經的白宮經濟顧問委員會主席，在華盛頓郵報撰文警示，川普政府帶來的預算赤字可能引爆下一次債務危機。

 - 在這篇名為《債務危機正在降臨》的文章中，Martin Neil Baily、Jason Furman、Alan B. Krueger、Laura D』Andrea Tyson 和 Janet L. Yellen（葉倫）稱，「在經濟強健的時期（例如當下）應維持較小的赤字，來抵消經濟衰退時更大的赤字，恢復需求來避免更大的危機。」

[2] 文章援引斯坦福大學智庫胡佛研究所的研究結果稱，美國聯邦預算赤字明年將超過 1 兆美元，而且「隨著時間推移將更加嚴重」。文章提到，胡佛研究所視應享權益支出（Entitlement）為唯一原罪。

 - 應享權益支出項目包括養老金，醫保，社保以及其他福利支出，在美國政府支出中的占比在 2015 年已經高達 49%，在 GDP 中的占比達到 18%。

[3] 但五名原白宮經濟顧問委員會主席認為，將赤字歸咎於應享權益支出是不厚道的，問題不在於支出，而是稅收的減少。

 - 未來數年赤字程度會高於預期的主要原因是去年稅收的減少，而不是支出增加。今年的收入會降到 GDP 的 17% 下，過去 50 年來的最低水平，除了期間的兩次經濟衰退。

 - 應享權益支出既然不是主要的赤字來源，那麼自然地，解決赤字也不能通過削減這一部分支出。文章指出，主要包括社保、醫保、退伍軍人福利的應享權益支出，的確有額外的削減空間，但不足以解決債務問題。「額外的收入是至關重要的，因為擁有固定收益的養老金的人越來越少，社保正在變得越來越重要。」

[4] 文章進一步指出，稅收減免本身也不是問題，美國的法定稅率過高，遠高於經合組織的其他經濟體。「一個平衡的途徑」是解決赤字的正確方法，五名原白宮經濟顧問委員會主席稱，應該首先從美國人民的優先級出發，設定指出目標，然後來制定能保證一定收入的稅收政策。

 - 文章認為，從長期財政狀況來看，應該着力使債務在經濟中的占比越來越小。「經濟已經或接近完全就業，不需要提振。今年的兩黨支出協議進一步助長了不合時宜的刺激政策。聯準會必須採取行動來確保經濟不會過熱。」

(Stephen：未來債務負擔增加 (以在美國政府支出中的占比來衡量 )，問題不在福利支出，因為稅收減少所致。但是，稅收減免也不是問題，因為美國法定稅率太高，....所以呢？？？最後的意思是，要升息嗎？)

04/09 - 德國最大型銀行 竟連三年鉅額虧損

[1] 在經歷了連續三年的鉅額虧損後，德意志銀行 -- 德國最大型銀行 -- 辭退了其執行長。

 - 該銀行於週日晚間發布聲明指出，擔任執行長未滿三年的克萊恩 (John Cryan) 將於本月底離職。

 - 他的職務將由 47 歲的索因 (Christian Sewing) 取代。索因在德意志銀行服務近三十年，最近的職務是負責財富管理與零售銀行業務。

 - 該銀行監督委員會主席 Paul Achleitner 在發布的聲明中說：「經過仔細的檢討後，我們認為銀行需要新的行政人才負責領導。」

[2] 57 歲英國出生的克萊恩試圖大力改革，協助該銀行與國際對手競爭。他關閉了數百家分行，裁員達數萬人。

 - 但他的努力並未能讓德意志銀行重返獲利。德意志銀行於 2017 年年度虧損達 5 億歐元。2016 年虧損為 14 億歐元，2015 年虧損更達 68 億歐元。

 - 投資人對該銀行展望，信心盡失。過去三年，德意志銀行股價大跌近三分之二。