2017年1月30日 星期一

新聞筆記 20170130a

01/28 - 希臘債務危機捲土重來？救助談判陷入僵局
01/28 - 說到做到？一文讀懂特朗普上任首週政策路線圖
01/27 - 德銀大空頭警告全球經濟見頂：賣出！賣出！賣出！(***)



(1) 由於在26日歐元區財長會議上，各方未能就希臘未來救助目標打破僵局，週五希臘國債、股市雙雙大跌。
 - 1月26日，歐元區財長會議在布魯塞爾召開，而在此次會議上歐盟、IMF債權人在2018年希臘是否能夠實現財政目標的問題上爭執不下。希臘的第三輪救助計畫將於2018年結束。
 - 各方之間的分歧點燃了市場對希臘重新陷入危機的擔憂。
 - 週五，希臘10年期國債收益率攀升21個基點，而股市重挫3%。


(2) 歐元集團主席戴塞爾布盧姆週四表示，歐元區債權人應盡快完成對希臘的第二輪改革審查工作。他稱，希臘去年在財政方面的表現好於預期，而且正在實現2018年基本預算盈餘相當於GDP的3.5%這一目標的軌道上。
 - 不過，IMF表示，希臘在2018年實現的盈餘僅相當於GDP的1.5%，除非該國現在採取更多的措施，並獲得更多的債務減免。
 - 由於希臘勞動力市場改革、財政目標等問題，希臘與歐元區債權人之間的談判已經拖延了好幾個月，對希臘的第二輪審查工作受阻。這輪審查工作將為希臘獲得新一筆貸款鋪平道路。希臘則需要這筆貸款償還今年第三季度到期的大量債務。
 - 2015年7月，希臘與國際債權人簽署第三輪救助協議，債權方同意在希臘履行一系列改革承諾的基礎上，向其提供860億歐元救助資金，為期3年，分批發放。希臘的各項改革措施必須按時間表通過評估，才能順利獲得下批救助款項。
 - 據華爾街日報27日報導，一份對希臘經濟的審查草案顯示，IMF認為，希臘的債務是「高度不可持續的」，2060年該國債務將達到其GDP的275%，除非希臘債務得到重大重組。
 - 根據該草案，假設希臘救助計畫所規定的經濟改革將得到全面執行，預計2030年該國債務將達到GDP的160%，但「隨後債務將爆炸性增長」，2060年將達到GDP的275%。
 - 這一評估草案表明，在希臘問題上，IMF比歐元區債權人更為悲觀。此外，草案也強調了IMF在未來對希臘實施新救助困難重重。




(1) 自1月20日宣誓就職以來，特朗普已經簽署了10多份行政命令。並且，他還延續了其「推特治國」之路，第一週還發了四十多條推特。
 - 特朗普在首週的言行一一兌現了其在競選中的承諾，似乎在向外界展示其「說到做到」的決心。越來越多的跡象表明，特朗普無意改變其在競選期間所提出的具有民粹主義傾向的主張。市場隨之波動：道指突破2萬點，墨西哥比索上躥下跳。
 - 「在特朗普上任這幾天，美國人和其他國家的人們一樣都感到困惑，」英國《金融時報》援引美國前總統尼克松、福特、里根、克林頓的政治顧問David Gergen稱，「對於他的支持者來說，好消息就是特朗普一直都沒有改變。但這對於他的反對者是一個壞消息，因為反對者們希望他能夠變得更加像總統，也更理性。」


(2) 上任N把火

01/20：叫停了「奧巴馬醫保」(就職首日)
正式就職幾個小時後，特朗普就簽署了第一道行政命令，叫停了「奧巴馬醫保」計畫，特朗普要求最大限度降低該法案可能產生的財政負擔。而在此前一週，國會參眾兩院也以絕對票決優勢先後通過了廢除奧巴馬醫改的決定。

01/23：退出TPP (1/23)
 - 1月23日，特朗普在就任後的首個工作日就簽署了另一道行政命令，正式宣佈美國退出跨太平洋夥伴關係協定(TPP)。他表示，退出TPP對於美國工人來說是件「大好事」。

01/23：停止聯邦政府部門僱傭新員工(涉國家和公共安全的部門除外)

01/23：禁止聯邦政府向可提供墮胎服務的機構提供資金

01/23：會見工商界領袖，包括特斯拉創始人Elon Musk、福特汽車CEO Mark Fields等。特朗普表示：「監管法規將被大幅削減，稅負會大為下降。」同時，他強調，將對那些把工廠遷往美國以外的公司徵收很重的「邊界稅」。

01/24：推動兩大輸油管線建設
 - 當地時間週二（1月24日），特朗普簽署行政命令，決定重啟美加「拱心石」XL輸油管道項目。此舉直接推翻了奧巴馬任內否決該項目的決定。同日，特朗普還簽署行政命令，批准北達科他州輸油管道建設項目。
 - 特朗普稱，將重新談判「拱心石」XL項目的部分條款，並表示「如果將管道建成，我們將帶來很多工作，2.8萬工作，偉大的建築工作！」
 - 2015年11月，奧巴馬政府以不符合美國國家利益、削弱美國在氣候變化問題上的國際領導力為由否決了該項目。

01/25：美墨邊境建牆
 - 1月25日，特朗普簽署行政命令，將沿著美國與墨西哥邊境建造約2000英里的牆，並削減聯邦政府向庇護州和庇護城市（Sanctuary states and cities）的撥款。此舉被視為他遏制移民和提高國家安全的重要一步。
 - 特朗普在週三接受ABC新聞採訪時說，美墨邊境牆的建設將在幾個月內開始，建牆的計畫將立刻展開。而墨西哥將向美國支付「100%」的費用。
 - 而就在特朗普決定建牆的當天，美墨雙方正在華盛頓就貿易和雙邊關係舉行會談。不過，隨後，墨西哥總統Pena Nieto在接受英國《金融時報》採訪時表示：「不接受美國建牆的決定。我再說一次：我們不會為你們的牆買單。」
 - 週四上午，特朗普在Twitter上還擊，他警告：「如果墨西哥不願意負擔這面亟需的牆，最好就取消將要召開的會議。」墨西哥總統原定於1月31日與特朗普在華盛頓舉行會面。
 - 白宮發言人Sean Spicer週四稱，特朗普提出向美國對墨西哥進口商品徵收20%的關稅，用以負擔美墨南部邊境建牆的費用。
 - 1月27日，墨西哥總統Nieto在Twitter上用西班牙語發帖稱：「今天上午我們已經通知白宮，我不會出席下週二的會議。」
 - 建牆風波令墨西哥比索匯率幾度大起大落。特朗普簽署造邊境牆行政令後，美元對墨西哥比索跳水，特朗普威脅取消會議後，美元對比索急漲(？？)，Nieto宣佈取消會議後，比索又迎來一波下跌。

01/27：美墨會議
 - 週四還鬧得沸沸揚揚，第二天特朗普就「變臉」了。
 - 週五特朗普在與英國首相的聯合記者會上表示，與墨西哥總統Peña Nieto進行了非常友好的通話，將重新進行美墨貿易談判。這讓市場看到兩國關係緩和的希望。墨西哥比索週五當天一度反彈1.7%。

01/27：會見英國首相
 - 在聯合記者會上，特朗普談及英國退歐、對北約的看法，是否會取消對俄羅斯的制裁等等。
 - 特朗普表示，英國脫歐對於英國來說將是非常好的事情。
 - 談及北約問題，「今天我們重申對北約有不可動搖的承諾，總統先生，我想你已表示你會100%支持北約」，特蕾莎‧梅一邊說，一邊轉向身旁的特朗普，而特朗普點頭表示贊同。
 - 就是否解除對俄制裁，他稱，還在進行初步的思考，談論此事為時尚早。

01/27：對俄羅斯表態模棱兩可
 - 在週五與英國首相特朗普特蕾莎‧梅的聯合記者會上，特朗普表示，對於是否解除對俄制裁的問題，他還在進行初步的思考。
 - 「至於制裁的問題，現在談論為時尚早，」特朗普在記者會上說，自己從未與普京打過交道，期待能與普京建立良好的關係。
 - 週六，特朗普將與俄羅斯總統普京通話，這是特朗普掌權後美俄領導人的首次通話。外界有猜測認為，特朗普接近取消奧巴馬在2014年因烏克蘭問題對俄羅斯實施的制裁。
 - 據《華爾街日報》1月中旬報導，特朗普在接受該報採訪時表示，對於12月底奧巴馬政府針對俄羅斯實施的制裁，他「至少在一段時間內」會保持下去。
 - 但他同時也暗示，如果在對抗恐怖分子以及美國實現其他重大目標的過程中，俄羅斯能夠起到幫助作用，那麼他就有可能廢除這些懲罰措施。





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Stephen：在這種氛圍下，喊空也是很不容易的。
(1) DB這篇報告，PMI好，也視為利空；商品價格上漲，也視為利空。這基本上大概是延續過去，喔，快十年的市場慣性，大區間波動。換言之，好到一段就回頭，爛到一段就反轉。
(2) 目前的大環境是：
 - 央行積極放錢，或是不敢不放，市場充斥流動性，除非有啥大利空，很難出現像2008年的大空頭，股價保底了。
 - 企業微利、人們消費意願低，若不是企業資金利率低，企業獲利可能會難看很多，值此利率將升的關頭，股票評價很難因為低利而在上揚，股價又峰頂了。
 - 這個均衡的破壞點會是什麼呢？我想是越來越多的企業，或因競爭力不足，獲利不佳而退出市場(如復興航空)；或因企業購併，或因官方介入(如中國的去產能)等，市場供給與需求逐步達到平衡，或許經濟成長將能重拾動能。
(3) 從過去的股市表現來看，多頭的時間是遠大於空頭的。從"股價動能投資決策模型" (白話文是，只看股價，強者恆強，訊號出來就要追的投資策略) 的回測來看，股票池的數目越多，滿持股的頻率也越高。換言之，在大多數的環境之下，你幾乎都可以100%持股。只是，這相當違反人性。
 - 還好，咱們師從巴菲特的投資哲學，挑三揀四，不夠便宜不買，自然也形成了一種保護。但投資市場這麼些年，能夠靠短線進出，每年獲利賺錢的人，還是少些。
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(1) 當特朗普意外當選之後，市場上演了戲劇性的情節：美股期貨絕地反擊，從大選當日的觸發熔斷機制大幅反彈，股指也相繼在此後創出新高。相伴而來的就是華爾街迅速將看空立場轉為看多。
 - 這其中，幾乎沒有哪家投行比德意志銀行更快，似乎僅在一夜之間，這家銀行就從最大空頭之一反轉成為未來良好的美國前景而搖旗吶喊的啦啦隊隊長。

(2) 然而，這種逆轉似乎並沒有持續多久，空頭的聲音又從德意志銀行發出了。這一次，該行的一份研報認為，全球經濟回升勢頭將調頭，對應的交易策略很簡單：買入derisking，也就是賣出股票。
 - 德銀歐洲股票策略師Sebastian Raedler在看到1月的PMI初值之後表示，雖然全球增長勢頭觸及六年最高水平，全球宏觀意外指數更是升至45，創近七年最高，逼近峰值。


 - Sebastian Raedler認為，這背後的主要推動力來自中國，正是經濟的復甦支持了過去六個月資產價格的大幅回升。然而如今，中國經濟增速在四季度大幅放緩，全球宏觀經濟動能的向好勢頭可能轉變，繼而在未來數月拖累經濟增長：
 - 全球宏觀意外指數從2003年創建以來只升了5%，將會有所走低，過去一週已經開始出現經濟走軟跡象。
 - 全球PMI已經隨著經濟復甦比我們此前的預期多了50個點，儘管經濟學家的預期已經將美國財政刺激可能帶動經濟增長的假設包含在內了。
 - 中國PMI也已經接近六年最高水平，過去15個月攀升了7個點。它們指向了8%的年化季率GDP增速，信貸刺激增速可能轉為負增長。這表明，中國經濟增長勢頭如今面臨下行風險。


我們的全球PMI模型顯示，全球增長已經出現反彈，這是由於金融環境因高收益率利差趨緊以及美元走強對經濟拖累的程度變低而放鬆。然而，由於商品價格下跌帶來的滯後收益效應正在消退，這也意味著經濟反彈勢頭應該會開始褪色。


德銀認為，相應地，全球經濟再度陷入下行就意味著風險資產面臨危險。「股市看起來很緊繃。過去十年，市場十之八九都會在接下來的月份下跌。上漲的概率非常低。」





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