1. 中國減稅，形同直接補貼企業。值得注意，觀察其效果是否能對照川普減稅對股市的幫助。
[1] 一方面，避開美國指責的出口補貼。
[2] 另一方面，更是支持中國境內的企業，對於就業、消費均有幫助。企業獲利提高，股價自然也會有所表現。。
2. 財金行事曆
- 03/12 - 英國議會將投票表決特雷莎·梅修訂後的退歐協議，之後兩日還可能就無協議退歐和推遲退歐進行投票。
- 03/19~20 - 聯邦公開市場委員會(FOMC)會議
- 03/21~22 - 在布魯塞爾舉行的歐盟全體峰會可能將討論是否同意英國延後3月29日的退歐期限，以推遲無協議退歐的最糟糕情況發生。
- 04/28 - 由於保守派和支持獨立的加泰羅尼亞議員投票否決了政府預算法案，可能使得西班牙面臨四年來的第三次大選，選舉很可能定於4月28日舉行。
- 5月底 - 歐洲議會選舉
- 9月中 - 歐洲央行將於啟動新一輪定向長期再融資操作(TLTRO)
- 09/30 - 美國國債上限
- 10/31 - ECB總裁德拉吉的任期將在10月31日屆滿
*** 央行動態 ***
03/05 (二) - 安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian日前在接受路透社採訪時表示，美國強勁的經濟或將迫使美聯儲最早在今年夏天轉變目前鴿派的政策論調。美國國內經濟狀況強健，實行正常化貨幣政策有更多的正當性，而不是“保持耐心和靈活性”的政策。
[1] 從全球來看，El-Erian更憂心歐洲的經濟。他認為歐洲經濟降溫比很多投資者的預期更為嚴重，這對全球市場而言是最大的風險。歐央行應對經濟疲軟的工具有限，而歐洲各政府還沒有準備好通過財政支出來刺激經濟。
[2] 總的來說，他認為，隨著美國經濟繼續表現穩健，美聯儲或將再暗示加息，而這和目前市場定價不相符。
03/05 (二) - 國際清算銀行(BIS)週二稱，近幾個月金融市場高度敏感，因為主要央行漸進升息的進程變得越來越難以預測。BIS貨幣與經濟部負責人Claudio Borio稱：
[1] “漸進、可預測的貨幣緊縮進程暫停，變得愈發難以預料，發達經濟體的通脹率幾乎沒有加速上升的跡象，而且全球經濟正在失去動能，“狹窄的政策正常化路徑被證實是十分曲折的。”
[2] “金融市場仔細研究央行的言行，把它們奉為操盤圭臬，尋求長期安心，”Borio說。“反過來說，央行則是密切觀察金融市場，以更好地理解經濟的未來。”
03/05 (二) - 以前持鷹派立場的波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫週二暗示
“可能要在幾次美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議之後，決策者才能更清晰地瞭解經濟風險是否在成為現實、以及經濟與去年相比放緩程度有多大。” (Stephen：大鷹轉鴿)
[1] 這顯示至少對他來說，美聯儲不會在3月中旬和4月末這兩次會議改變政策。再往後，美聯儲將在6月中旬召開會議。
[2] 羅森格倫的立場發生了明顯變化。他在去年多數時間裡警告，如果不升息的話，美國經濟就可能過熱。週二，他指出，幾乎沒有通脹壓力，去年底市場劇烈波動，使得上述那些擔憂現在顯得“不那麼緊迫”。
[3] 當被問到如果經濟走勢符合他的預期，是否能夠支持升息時，羅森格倫不置可否，但表示在某些情況下將需要“考慮”收緊政策。他補充說，美聯儲的“耐心”立場意味著不會就其預期給出“很多指引”。
03/05 (二) - 澳洲央行公佈2月政策利率，仍維持前值1.5%不變，符合市場此前預期，這是澳洲聯儲連續第27個月保持利率不變。澳洲聯儲在聲明中表示，潛在通脹率將逐漸回升，對2019年的潛在通脹率的基準預測為2%，2020年為2.5%。另外，部分銀行貸款條件有所收緊，但維持政策不變與經濟可持續增長現狀是一致的。
03/05 (二) - 週二，卡尼向英國上議院的一個委員會表示，英央行預計未來兩三年國內通脹率約為2.1%，高於2%的央行通脹目標。“換言之，利率路徑不夠穩固，若要完成央行的使命，利率還不夠高。”
03/05 (二) - 中國發改委週二承諾將擴大人民幣匯率的靈活性，這一表態令市場揣測官方措辭調整是否意味著中國受到嚴格管制的匯率機制會起變化。
03/06 (三) - 紐約聯儲主席John Williams將其描述為“新常態”。在3月6日週三的講話中，John Williams預計今年美國GDP增速將放緩到2%。但他認為這不是什麼可怖的事情，和經濟的潛在增速相符，是“新常態”。
03/06 (三) - 堪薩斯城聯邦儲備銀行週三公佈的一份文件顯示，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)正在考慮何時停止減少銀行準備金，並開始再度擴大資產負債表規模。
[1] 根據美國堪薩斯城聯邦儲備銀行資深經濟學家A. Lee Smith週三公佈的研究，如果聯儲決定讓聯邦基金利率和銀行準備金利率的息差始終接近於零，聯儲資產負債表的準備金要達到約1.5萬億美元。(Stephen：目前1.7萬億)
- “實質”或者平均聯邦基金利率自12月中以來一直處於2.40%，與超額準備金利率齊平。Smith上月寫道，美聯儲資產負債表瘦身在施壓借貸成本上升方面已發揮了明顯作用。
[2] 美聯儲主席鮑威爾上月表示今年將停止縮減持債規模，稱原因在於銀行業將現金存放在聯儲的需求增大，同時也是因為決策者目前設定利率方面的一些技術性原因。
[3] 路透週三問及該預估，紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)表示，堪薩斯城的數據是分析師預估中的高端。“對於系統中有多少準備金才算是充裕，有不同的預估水平。準備金要充裕，利率才不會被準備金稀缺所控制，而是由我們設定的利率來決定，”威廉姆斯表示。他並未讀過該研究報告。
03/06 (三) - 美國聯邦儲備委員會(美聯儲)週三報告，全球成長放緩和聯邦政府關門35天，在2019年的頭幾週給美國經濟施壓，但在勞動力市場依然緊蹙的情況下，經濟持續成長。美聯儲在其定期發佈的褐皮書中表示：“1月末和2月經濟活動繼續擴張”，期間美聯儲對經濟可能放緩的擔憂加重。美聯儲12個地區中，有10個地區的經濟以“溫和至適度”的步伐增長，費城和聖路易斯聯儲所在地區則報告“經濟狀況持平”。
03/06 (三) - 紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯週三表示，美國經濟成長放緩不一定“引起恐慌”，而是一種“新常態”，這突顯決策者對當前利率水平感到滿意。他小幅下調經濟成長預估至2%左右，因去年底市場動盪抑制當前消費者和企業支出，但同時表示，中國和歐洲經濟增長放緩證明，美聯儲在利率問題上的耐心立場是合理的。他的言論進一步抑制了近期升息的預期，推低美債收益率。
03/06 (三) - 日本央行審議委員原田泰稱，如果經濟面臨的風險威脅到通脹目標的實現，央行應該毫不猶豫地加大刺激力度。原田泰稱，日本經濟正面臨越來越大的風險，包括來自中國的需求放緩、貿易緊張局勢升溫、股市震盪以及民間消費疲弱。原田泰並稱，若經濟狀況轉差則有必要採取貨幣政策行動，央行審議委員們對此並不存在歧見。
03/06 (三) - 加拿大央行週三一如預期地維持利率不變，聲明基調略更偏鴿派，但央行仍在暗示，下一次利率行動將是加息。該行表示，未來加息時機的“不確定性增加”。自去年10月以來，該行將隔夜利率維持在1.75%不變。
[1] “他們的基調更偏鴿派。”加拿大皇家銀行高級經濟學家Nathan Janzen表示，並指出，在上週國內生產總值(GDP)數據弱於預期後，這並不令人意外。“在你對經濟的強弱有更清晰的認識之前，加拿大央行有理由保持靜觀態度，不再進一步升息。”Janzen補充稱。
[2] 加拿大央行總裁波洛茲上月表示，利率仍需上升至中性區間，但警告稱，升息之路“高度不確定”。
03/07 (四) - 歐洲央行週四維持利率不變，意外將危機後首次升息的時間推遲至2020年，並推出新一輪面向銀行業的低息貸款，以重振持續放緩的歐元區經濟，還下調了今年到2021年的經濟增長和通脹預期 。
[1] 歐洲央行料將調降經濟成長預估，並可能對提供更多低成本貸款等刺激措施做出迄今為止最強烈的暗示，以期阻止經濟放緩演變成衰退。
[2] 歐洲央行的首項舉措將是向銀行提供新的流動性，使信貸流入企業借款方。這些舉措的第一步將於週四公佈，但並不是所有細節。預計歐洲央行暫時不會調整利率前瞻性指引，因為央行料將交錯行動以實現最大化影響。
03/07 (四) - ECB公佈政策利率決議
[1] 利率方面，此次會議歐洲央行依舊保持按兵不動，符合市場預期：
歐洲央行主要再融資利率 0%，預期 0%，前值 0%；
歐洲央行隔夜存款利率 0.25%，預期 0.25%，前值 0.25%；
歐洲央行存款便利利率 -0.4%，預期 -0.4%，前值 -0.4%。
[2] 利率前瞻性指引方面：歐洲央行聲明稱，預計至少在2019年底前將保持利率不變（前次會議的表述為“預計至少在2019年夏天前將保持利率不變”）
[3] 再投資的前瞻性指引：歐洲央行聲明維持上次表述不變：再投資將一直持續到首次加息後很長一段時間，且會持續足夠長的時間，以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度。
[4] 將推出新的一系列每季度一次的定向長期再融資操作(TLTRO-III)，從2019年9月開始，至2021年3月結束，每次操作（貸款）期限均是兩年。這些新措施將有助於保持良好的銀行貸款環境、有助於貨幣政策的順利傳導。
- 在TLTRO-III下, 銀行將可以依據截至2019年2月28日的合法總貸款存量餘額為基準，借入最多30%的合格貸款，利率比照主要再融資操作的利率。
- 與尚未完成的TLTRO計畫一樣，TLTRO-III也將內置激勵機制，使信貸環境保持有利。關於TLTRO-III具體條款的進一步細節將在適當時候通報。
- 歐元區的貸款業務將繼續按照固定利率招標程序（fixed rate tender procedures）進行，全額分配（full allotment）將持續儘可能長的時間，至少持續到2021年3月。
[5] 歐洲央行第一批和第二批TLTRO分別於2014年和2016年啟動，為銀行提供無息融資。第二批TLTRO中的絕大部分將在2020年6月到期。
(Stephen：TLTRO等於是央行提供銀行合格貸款的30%資金，且利率為0%，以提高歐洲銀行的放款意願與獲利。)
03/07 (四) - 本週二發佈的中國政府工作報告中提出“降低實際利率”，適時運用存准率、利率等手段引導擴大信貸投放。由此激發的降息預期又令債牛信心重升。
03/08 (五) - 美國聯邦儲備委員會(美聯儲/Fed)理事佈雷納德 (Lael Brainard) 週四表示，隨著美國經濟下行風險的增長，美聯儲應該對貨幣政策保持謹慎。即使經濟前景沒改變，美聯儲也應調降升息預期，因風險增加且支出有放緩跡象。Brainard還表示，由於國內國外的風險都在增加，她降低了對美聯儲加息次數的預期。
03/08 (五) - 歐洲央行管委諾沃特尼稱，歐洲央行將於9月啟動新一輪定向長期再融資操作(TLTRO)，因需時間準備。歐洲央行管委瓦西理奧斯卡斯表示，歐元區銀行將不能使用歐洲央行新的長期貸款工具來發放抵押貸款。(Stephen：???)
03/08 (五) 歐洲央行管委Bostjan Vasle在接受採訪時稱，貿易限制是歐元區面臨的最大風險。
03/08 (五) 德拉吉的任期將在10月31日屆滿，總裁職位方面，法國的維勒魯瓦德加洛、德國的魏德曼、以及芬蘭的雷恩和利卡寧都是角逐人選。德拉吉是在2011年正式接掌總裁之前四個月獲得任命。今年的時程會更緊湊，但程序應該會在歐洲夏季假期之前完成。
[1] 歐洲央行管理委員會：管理委員會由執行委員會全體成員及採用歐元的各成員國央行總裁所組成
[2] 歐洲央行總裁：通常是從管理委員會中的19國央行總裁中選出(他們與六名執委組成管委會)，同時也應該是一流的經濟學者。
[3] 歐洲央行執行委員會：由歐洲央行總裁、副總裁和四位在貨幣或銀行事務有一定地位和專業經歷的人士所組成。這四位人士是由歐洲議會與歐洲央行管理委員會共同協商後，由歐盟理事會推薦，再由各成員國的國家或政府首腦一致通過後產生。
[4] 作為歐元區前三大國的德國、法國和意大利通常會拿下執委席次，其餘三個執委席次則會分配給其他16個成員國。
[5] 一國不應擁有超過一個執委席位。。因此舉例來說，若魏德曼獲選為歐洲央行總裁，現任德籍執委勞滕施萊格(Sabine Lautenschlaeger)料將辭職。但是魏德曼已經得罪了不少人。他公開反對歐洲央行的刺激計畫，外界則是認為刺激計畫有助於振興成長；他還和意大利總理就財政紀律議題公開吵了起來。柏林當局也暗示，德國將會尋求歐盟執委會主席職位，而不會為魏德曼打一場苦戰。
03/09 (六) - 美聯儲主席鮑威爾參與斯坦福經濟政策研究院關於“貨幣政策正常化與評估”的討論
[1] 資產負債表計畫的細節很快就會公佈
[2] FOMC有耐心在利率政策上採取觀望態度
[3] 對待抑制通脹的因素尤其有耐心。若美聯儲（由目標區間制）轉向以平均通脹率作為目標，這個過渡過程會非常漫長。
[4] 美聯儲必須要正視零利率下限的問題。
[5] 債務問題一直是懸在美國經濟頭上的一把利劍。鮑威爾稱，美國若出現債務違約會導致經濟面臨重大挑戰，而他並不認為美國政府有嚴肅考慮用財政政策去管理商業週期。至於潛在的信貸風險，鮑威爾稱美聯儲將在管理槓桿貸款方面更加謹慎，也更加謹慎關注影子銀行的風險。
*** 川普搞事情 - 中美貿易糾紛 ***
03/05 (二) - “他們不尊重我們，他們覺得我們是傻子。”特朗普如此評價印度。美國貿易代表辦公室週一宣佈，計畫終止印度和土耳其的普惠制關稅資格，因印度未能保證“公正合理的市場准入權利”，而土耳其經濟已經充分發展。
03/05 (二) 中國商務部部長鐘山週二在兩會“部長通道”接受採訪時稱，中美兩國正共同落實兩國元首達成的共識，雙方工作團隊還在繼續磋商，更加需要中美雙方相向而行、共同努力。
03/06 (三) - 美國總統特朗普表示，與中國的貿易談判進展順利。並預計世界上最大的兩個經濟體之間要麼達成“好的協議”，要麼不達成協議。
03/06 (三) - 中國外交部表示，中國海關官員近期在進口自加拿大的油菜籽樣本中多次檢出“危險性的有害生物”。外交部發言人在一次例行記者會上做出上述評論。此前路透報導稱，中國已取消加拿大農業公司Richardson International Ltd向中國出口油菜籽的註冊。加拿大農業部長週二表示，加拿大食品檢驗機構已經進行了檢查，沒有發現任何有害生物或細菌。
03/07 (四) - 中國電信設備製造商華為週四證實，就去年通過的美國國防授權法案(NDAA)的部分條款起訴美國政府，稱其限制了該公司在美國開展業務。
[1] 華為表示，已經在美國德克薩斯州的一聯邦法院提起訴訟，挑戰國防授權法第889條的合憲性。該條款去年8月經美國總統簽字成為法律，禁止聯邦機構及其承包商採購華為的設備和服務。
[2] “美國國會始終無法提供支持其限制華為產品的證據，我們被迫採取這項法律行動，作為最後的反擊手段，”華為輪值董事長郭平在聲明中表示。“禁令不僅違法，而且限制華為參與公平競爭，最終會傷害美國消費者。我們期待法院的裁決，相信最終結果會有利於華為和美國人民。”
[3] 在這項法案頒布前華為在美國市場幾乎不佔什麼份額，但該公司是全球最大電信設備製造商，併力爭成為全球推出第五代移動通訊技術(5G)網絡和服務的領頭羊。
[4] 這場訴訟“將是一場苦戰，因為國會在保護我們免受潛在的國家安全威脅方面擁有廣泛的授權，”McCarter & English律師事務所政府合同領域的律師Franklin Turner表示。2018年11月，美國一聯邦上訴法院""駁回""了俄羅斯網絡安全公司Kaspersky Lab提起的類似訴訟。Kaspersky的起訴挑戰的是美國政府網絡禁止使用該公司軟件的禁令。
[5] 華為是在孟晚舟週三在一家法院出庭後採取法律行動的，孟晚舟出庭時她的律師表示，擔心這些指控帶有政治動機，並提到了美國總統特朗普關於此案發表的言論。另外，孟晚舟起訴加拿大政府在逮捕她的過程中存在程序錯誤。
03/08 (五) - 美國總統特朗普週五表示，他有信心美國能夠與中國達成一項貿易協議，但是他補充說，他認為無論是否與中國達成協議，美國都會做得很好。
03/08 (五) - 白宮國家經濟委員會主任庫德洛對福克斯商業網表示，中美貿易協議可能在3月或4月的一次會議上達成。庫德洛接受CNBC專訪時表示，任何與中國達成的貿易協議都需達到期望值。另外庫德洛稱，華為的問題很複雜，目前還不是貿易問題，而是法律問題。
*** 川普搞事情 - 美朝核彈談判 ***
03/06 (三) - 韓國聯合通訊社報導，韓國情報機構偵測到朝鮮一處導彈發射場有部分恢復跡象。朝鮮在去年的首次特金會做出承諾後，該發射場原本已開始拆除。美國國家安全顧問博頓稱，如果朝鮮不放棄核計畫，美國將考慮加大對朝鮮的制裁力度。
*** 美國 ***
03/07 (四) - 美債大漲 10年期美債收益率跌破重要支撐位
[1] 週三紐約聯儲主席稱美國經濟增速放緩應是“新常態”，新增ADP就業數據不及預期，加上市場預期歐洲央行將下調通脹與經濟預期，投資者風險偏好降溫，10年期美債收益率創下三週來最大跌幅。
[2] 3月6日週三，10年期美債收益率下跌4個基點，至2.68%，跌破50日均線。這是10年期美債收益率三週以來的最大跌幅。
*** 中國 ***
03/04 (一) - 中國週一指被拘留的加拿大人康明凱竊取商業機密，而另一名被拘留的加拿大人邁克爾(Michael Spavor)向其提供情報。
03/05 (二) - 在貨幣政策堅持不搞大水漫灌、空間相對有限的情況下，財政政策依舊是2019年的主要發力點。中國財政部週二在今年的預算報告中指出，積極財政政策要加力提效，實施更大規模減稅降費；但也同時指出，財政收入形勢嚴峻，要準備過“緊日子”。
[1] 財政部表示，今年將實施更大規模減稅降費，實質性降低增值稅等稅率，深化增值稅改革，將製造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的增值稅稅率降至9%；將普惠性減稅和結構性減稅並舉，重點降低製造業和小微企業稅收負擔。
[2]
(Stephen：中國減稅，直接補貼企業，避開美國指責的出口補貼。另一方面，更是支持中國境內的企業，對於就業、消費均有幫助。)
03/05 (二) - 加拿大農業公司Richardson International Ltd週二表示，中國已取消其向中國出口油菜籽的註冊。這是加拿大和中國關係緊張的最新跡象。
[1] 洲際交易所(ICE)5月油菜籽期貨下跌4.30美元或約1%，至每噸458.50美元。
[2] 加拿大2017年10大對中國出口項目
[3] 中國每年購買約25億加元(18.8億美元)加拿大油菜籽，銷售速度放慢的話，對Viterra和嘉吉(Cargill)等出口商將是又一打擊。
03/07 (四) - 財政部部長劉昆表示，目前我國地方政府債務風險總體是可控的，同時有個別地方政府仍然存在隱性債務。下一步，財政部將從四方面嚴堵違法違規舉債的“後門”，不允許再發生新的地方政府隱性債務，同時穩妥化解存量。
[1] 目前地方政府債務風險總體是可控的。到去年年末，我國地方政府債務餘額是18.39萬億元，債務餘額和綜合財力比例是76.6%，這個遠低於國際通行100%到120%的警戒線。
[2] 加上納入預算管理的中央政府債務餘額14.96萬億元，全國政府債務餘額是33.35萬億元，政府債務和GDP相比，負債率是37%，遠低於歐盟60%的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家的水平。所以，從這幾個數字上看，中國這方面的風險是非常低的。
[3] 2018年全國政府債務限額是36.69萬億元，餘額是33.35萬億元。所以，不管是中央還是地方，實際的法定債務餘額都低於法定限額。
[4] 確實有個別地方政府仍然存在在法定限額外通過融資平台公司違法違規或變相舉借債務，也就是所謂的政府隱性債務。
- 在不允許發生新的隱性債務方面是非常嚴格的，我們對各地財政包括融資平台公司進行監控，發現這類情況，馬上進行問責，在全國也問責了不少人。
[5] 嚴堵違法違規舉債的“後門”，給地方政府債務戴上“緊箍咒”，堅決打好防範化解重大風險的攻堅戰。有四方面工作要做：
- 一是遏制增量。我們嚴禁違法違規融資擔保行為，嚴禁以政府投資基金、政府和社會資本合作、政府購買服務等名義變相舉債。
- 二是化解存量。這方面我們還是堅持中央不救助原則，堅持誰舉債誰負責，做到誰家的孩子誰家抱。
- 三是推動轉型。推動融資平台公司公開透明、合法合規運作，嚴禁新設融資平台公司，分類推進融資平台公司市場化轉型，剝離融資平台公司政府融資職能，堅決制止地方政府將公益性事業單位變成融資平台。
- 四是監督問責。健全了監督問責機制，堅決查處和問責違法違規行為，發現一起、查處一起、問責一起、終身問責、倒查責任，牢牢守住不發生系統性風險的底線。
03/08 (五) - 消息稱深圳四大行首套利率已下調至基準上浮5%，二套為基準上浮10%；杭州多家銀行下調首套房貸利率上浮比例，最低僅上浮至5%。
- 根據融360大數據研究院報告顯示，監測全國35個城市，1月份首套房貸平均利率為5.66%，相當於基準利率的1.155倍，環比上月下降0.35%，這是連續2個月出現回落；二套房貸平均利率為6.02％，這是連續3個月回落。
03/09 (六) - 週五兩篇分別看空中信建投、中國人保的券商研報直接給市場扔了一顆炸彈，“好不容易”站上3000點的滬指最終還是被壓到3000點以下。
[1] 中國人保7日被中信證券給予“賣出”評級後，中信建投8日也被華泰證券給予“賣出”評級。當天，中國人保、中信建投雙雙跌停。
[2] 上海證券報評論文章指出，昨天最早下定決心大舉拋售的資金，並非真心相信高估個股的股價會在市場規律的作用下向基本面回歸。而是以他們慣有的思維模式斷定這兩份少見的看空研報背後有“事兒”、有“背景”、有“指導”。文章認為，這些人相信左右股價的並非市場規律，而是一種強大的外部力量。所以他們“順應”這種想像中的力量，拋售一切高估或者沒有高估的個股。
[3] 華泰證券將中信建投的投資評級下調至“賣出”。華泰證券出具的研報稱，中信建投A股2019年PB估值為4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高於同梯隊券商當前1.4倍至2倍PB和國際投行1倍至2倍PB估值水平。中信建投是券商板塊龍頭，2018年10月18日至2019年3月7日，中信建投累計漲幅達379.38%，近期更是走出了10天8板的驚人行情。分析人士對中證報表示，中信建投在券商股中屬次新品種，可交易的流通盤較小，市場做多熱情重燃後，股價彈性大在情理之中。
[4] 中信證券7日發佈的研報稱，中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計中國人保A股合理估值區間在4.71元-5.38元之間，未來一年潛在下跌空間超過53.9%。
*** 歐洲 ***
03/05 (二) - 考克斯、英國脫歐事務大臣巴克利(Stephen Barclay)和歐盟負責英國退歐事務談判的首席代表巴尼爾(Michel Barnier)週二經過三個多小時的談判，但未能取得成果。雙方消息人士表示，週三將繼續進行低級別官員的磋商。
03/05 (二) - 英國政府與歐盟的代表正在布魯塞爾舉行談判，旨在為英國脫歐問題達成妥協，但周二磋商在結束時未能達成協議。
[1] 一些企業對無序退歐的風險益發擔憂，寶馬汽車(BMW) ( BMWG.DE )週二表示，這可能意謂著該公司將把部分引擎及旗下Mini車型的生產移出英國。
[2] 特雷莎·梅承諾，如果3月12日議會投票否決了退歐協議，議員們將有機會對是否無協議退歐或要求歐盟推遲退歐截止期限進行投票。英國與歐盟官員都已表示，對退歐的任何推遲都很可能只有幾個月。
*** 經濟數據 ***
03/05 (二) - 美國12月新屋銷售升至七個月高位
[1] 美國商務部表示，經季節性因素調整後，新屋銷售年率為62.1萬戶，增長3.7%，為2018年5月以來最高。11月數據從此前公佈的65.7萬戶下調至59.9萬戶。
[2] 根據12月的銷量計算，需要6.6個月才能消化市場上的房屋供應，低於11月的6.7個月。上月售出的房屋中，有近三分之二的房屋處於在建或待建狀態。
03/05 (二) - 美國供應管理協會(ISM)週二公佈2月非製造業活動指數上升3.0點，至59.7，也是連續第109個月呈增長態勢。
03/06 (三) - 經濟合作暨發展組織(OECD)繼11月後再次調降對2019年和2020年全球經濟增長預估，並警告稱貿易糾紛以及英退充斥的不確定性將衝擊全球商業和企業。OECD在其中期前景報告中預測，2019年全球經濟的成長率將為3.3%，2020年將是3.4%。較OECD在11月給出的估值，其對今明兩年的預估分別調降了0.2和0.1個百分點。
[1] 歐洲下調最多
[2] 南非較2018年上調
03/06 (三) - 澳洲第四季GDP較上年同期成長2.3%，低於趨勢值，為2017年中以來最慢增速，且低於市場預估的成長2.5%。
03/06 (三) - 儘管特朗普政府實施了包括關稅在內的旨在縮小貿易逆差的“美國優先”政策，但美國的商品貿易逆差在2018年飆升至創紀錄高位，因減稅推動的強勁國內需求拉動了進口。商務部週三表示，12月商品貿易逆差跳增12.4%，是導致去年商品貿易逆差觸及8,913億美元創紀錄水平的原因之一。
03/07 (四) - 美聯儲最新一期的褐皮書報告中提到，中國放緩顯著施壓美國製造業，一家主要市場在汽車行業的半導體企業反饋，來自中國的新訂單減少了40%，下滑幅度為2008年雷曼破產以來最大。
[1] 波士頓聯儲的部分提到，因中國需求放緩，該地區的一家半導體企業人事凍結，但該公司不願解僱員工，因為培訓新員工需要耗費三到六個月。
[2] 另外兩家企業均大幅介入半導體行業，稱該市場自2018年初起有明顯放緩。
03/07 (四) - 國家外匯管理局3月7日公佈的數據顯示，中國2月外匯儲備30901.8億美元，環比增加22.56億美元，增幅為0.1%。前值30879.2億美元，預期值30879.5億美元。
03/07 (四) - 大溫哥華地區房地產委員會公佈的數據顯示，2月溫哥華住房銷售量同比下降32.8%至1484套，較當地十年間的平均水平低42.5%。此外，當地房價也同步下跌6%。
[1] 待售房屋數量錄得上升，同比增近50%，環比增逾7%，達11590套。新上市房產也出現同、環比雙雙下滑。此外，溫哥華當地房價同步下跌。REBGV的房價綜合指數同比下跌6.1%，共管公寓價格下跌4%，聯排別墅價格下跌3.3%。
[2] 從近五年的房價走勢來看，風靡一時的溫哥華房產已漸漸失去吸引力，房價自2018年起持續走軟。加拿大的另一大城市多倫多的房地產市場要稍好一些，2月房價同比上漲1.6%，但新上市房屋價格同樣下跌6.2%。
[3] 消費者負擔不起高昂的房價被認為是導致加拿大房地產市場轉冷的一個原因。根據房地產資訊網站Demographia 2019年的國際房屋購買力調查，在納入統計的全球309個主要城市中，溫哥華的房價收入比以12.6倍居於第二位，僅次於中國香港。
03/08 (五) - 美國勞工部週五公佈就業報告
[1] 美國2月就業增長幾乎停滯，僅創造了2萬個就業崗位，建築業和零售業就業崗位減少，這可能引發對經濟活動大幅放緩的擔憂。此外，12月和1月數據被上修，顯示新增就業崗位比此前公佈的數據多1.2萬個。
[2] 2月失業率回落到4%以下
[3] 薪資按年增幅為2009年以來最大。
[4] 2月約有39萬工人因天氣惡劣待在家中，與往年的情況基本一致。每週平均工時從1月的34.5小時減少至34.4小時。
[5] 數據公佈後，美股開盤走低，美國公債收益率重挫。美元指數保持稍早的跌勢。
03/08 (五) - 歐洲經濟“火車頭”德國1月工業訂單按月下滑2.6%，創七個月來最大跌幅。
03/08 (五) - 乘聯會最新公佈數據，中國2月份廣義乘用車零售銷量119.3萬台，同比減少18.5%，降幅較上個月進一步擴大；環比下滑45.4%，降幅同樣較上月大幅擴大；1-2月累計銷量338萬台，同比減少9.6%。
03/08 (五) - 受春節因素和去年同期基數偏高的影響，中國2月以美元計價出口同比降逾20%，並創三年來最大單月降幅。
[1] 分析師認為，綜合1-2月數據來看，整體進出口只是小幅下降，基本還是符合預期的；對全年外貿前景持謹慎態度。
03/09 (六) - 中國2月CPI環比上漲1.0%，同比符合預期繼續走弱至1.5%，這已經是CPI連續第三個月低於2%的水平。
[1] 受春節和天氣因素影響，鮮菜、鮮果、水產、肉類等食品價格均有上漲，食品CPI環比上漲3.2%，同比卻繼續回落至0.7%
[2] 從行業來看，油氣開採、燃料加工、黑金冶煉加工、有色冶煉加工等行業價格環比由降轉升，電子產品製造、非金屬礦製品價格降幅擴大，汽車製造業價格由上月持平轉為下降0.2%。
03/09 - 美國零售商就公佈了關閉約4800家門店的計畫。諮詢機構Coresight Research的數據顯示，這些門店的關閉數量是去年同期的兩倍多，且與2018年全年近乎持平。
[1] 服裝巨頭Gap表示將於未來兩年內關閉230家盈利狀況不佳的門店。
[2] 連鎖巨頭J.C. Penney Co.已確認將關掉18家百貨公司。
[3] 內衣品牌L Brands Inc.決定今年將關閉53家北美地區維多利亞的秘密（Victoria’s Secrets）店面。
[4] 特斯拉表示，將在全球大量關閉門店（特斯拉的很多店面都開在大型商場裡），逐步轉向純在線銷售模式。
[5] Coresight Research創始人Deborah Weinswig對英國金融時報稱：“我們在2018年看到的門店關閉放緩情況似乎只是短暫的喘息。”她預計，今年關閉的商店總數將達到1.2萬家左右。“我們的經濟存在根本性的問題，（這種壞苗頭）可能傳導到整個行業。”
[6] 週五公佈的美國非農就業數據顯示，經季節性調整後，2019年前兩個月零售業就業人數銳減了6100人，預計未來一年還將進一步下跌。諮詢公司Challenger，Gray＆Christmas還表示，零售商今年迄今已宣佈裁員超過41000人，幾乎是去年同期的兩倍。
*** 企業動態 ***
03/04 (一) - 中金機械孔令鑫團隊表示，因下游基建需求和更新需求較強，且訂貨會提前召開促進銷量增長。一季度工程機械銷量將超預期，其中1-2月挖掘機行業合計增長約 35%，2月單月挖掘機銷量更或超過1.7萬台。
03/05 (二) - 英美資源集團(Anglo American Plc) 公佈數據顯示，De Beers今年第2個銷售週期鑽石銷售同比暴跌13%，至4.9億美元。
[1] 此前數據顯示，De Beers 在2019年第1個銷售週期內銷售收入僅為5.05億美元，較上年同期大幅下滑25%，比2018年末的前一個週期下跌7%。英美資源集團擁有De Beers 85%的股份。
[2] 這是2016年英美資源集團開始公佈銷售數據以來最差的開年銷售記錄。
[3] 由於鑽石交易商和製造商通常在新年假期過後補充庫存，年初的銷量通常是最大的。
03/06 (三) - 摩根大通今日表示，其此前估計的每股6美元的價格可能過於慷慨。 最大的危險在於，通用電氣電力業務的惡化將消耗大量資金，而高管正需要這些資金促使公司轉型。今日，通用電氣股價再度大跌7%。
[1] 通用電氣首席執行官Larry Culp週二表示，該公司的工業自由現金流“2019年為負。”通用電氣去年產生了45億美元的工業自由現金流。
[2] Culp還表示，通用電氣遭受重創的電力業務將繼續面臨“幾年”的挑戰。
03/08 - 特斯拉公司已與中國多家銀行達成協議，將獲得至多5.21億美元的貸款，以便在中國建立汽車和電池工廠，這使特斯拉距離在中國生產Model 3轎車又近了一步。
03/09 - 2019年將成為特斯拉未來十年內償債壓力最大的一年。從總量上看，近25億美元的到期長期債務水平“十年一遇”；從結構上看，定期公司債佔比超過2/3，也為2025年前最高水平，這意味著今年的特斯拉“借新還舊”的空間極其有限。
[1] 換句話說，資本市場今年給特斯拉的任務，就是賺錢。靠什麼賺錢？一靠利潤率，二靠銷量。而走平價路線的Model 3，二者可以兼得。先看利潤率，自2018年三季度首輛Model 3下線以來，特斯拉此前廣受詬病的息稅前利潤率由-10%附近一躍升至5%以上，實現了由“虧錢大戶”向傳統車廠的一次性看齊。單品利潤角度考量，Model 3顯然是一門賺錢的生意。
[2] 再看銷量，僅用時不到半年，Model 3就以近14萬台的成績勇奪2018全美豪華車銷量冠軍，這是以福特為代表的美國廠商數十年都未達成的成就。這還只是價格稍貴的長續航版Model 3打下的江山，隨著售價3.5萬美元的基礎版Model 3行將推出，2019年的Model 3看起來只會賣得更好。
03/09 (六) - 週五，將在2020年參加美國總統競選的民主黨參議員Elizabeth Warren 提出分拆亞馬遜、臉書這樣的科技巨頭的計畫。Warren在博文中寫到，她希望“在科技板塊進行大型的、結構性的改變，以促進更多的競爭。” 受此消息影響，週五FAANG股價一度集體下挫超1%, 亞馬遜和奈飛一度跌超2%。截止收盤，FAANG股價跌幅收窄到不足1％，蘋果股價轉漲0.24%。
補充：1984年，美國司法部依據《反托拉斯法》拆分AT&T
[1] 拆分之前的AT&T幾乎壟斷了美國的州內、州際和國際電話業務。利用對市話系統的控制，限制長話競爭對手接入當地電話系統，AT&T實質上形成了對長話業務的壟斷。
[2] 美國監管部門認為，AT&T已經嚴重阻礙了美國電信行業的健康發展。
[3] 1913年和1949年，AT&T兩度面臨反托拉斯法訴訟，最後都一一化解。
[4] 1984年，美國司法部正式分解AT&T，分拆出一個繼承了母公司名稱的新AT&T公司(專司長途業務)和七個本地電話公司(即“貝爾七兄弟”)。
[5] 由於長途電話與本地電話在壟斷特徵上的不同，AT&T公司的拆分採取了長途和本地業務相分離的方式。當代著名經濟學家薩繆爾森對國民經濟各行業的自然壟斷強度所做的研究表明：在所有行業中，自然壟斷強度最高的是本地電話，其次是電力、鐵路以及飛機製造業等等，而長途電話是可以自由競爭的市場。
[6] AT&T的長途市場份額不斷受到MCI和Sprint的蠶食而急速滑落，從1984年的超過90%下降到幾年後的50%
[7] 反觀本地電話，分拆對壟斷並沒有很大的效果。1995年，美國99%的本地電話市場為地方貝爾公司佔據。地方貝爾公司利用其本地網絡優勢對新的進入者形成壁壘。甚至在1996年美國電信法允許長途電話公司進入本地電話市場後，本地電話市場的競爭格局也沒有根本改觀。
03/09 - 2019年將成為特斯拉未來十年內償債壓力最大的一年。從總量上看，近25億美元的到期長期債務水平“十年一遇”；從結構上看，定期公司債佔比超過2/3，也為2025年前最高水平，這意味著今年的特斯拉“借新還舊”的空間極其有限。
[1] 換句話說，資本市場今年給特斯拉的任務，就是賺錢。靠什麼賺錢？一靠利潤率，二靠銷量。而走平價路線的Model 3，二者可以兼得。先看利潤率，自2018年三季度首輛Model 3下線以來，特斯拉此前廣受詬病的息稅前利潤率由-10%附近一躍升至5%以上，實現了由“虧錢大戶”向傳統車廠的一次性看齊。單品利潤角度考量，Model 3顯然是一門賺錢的生意。
[2] 再看銷量，僅用時不到半年，Model 3就以近14萬台的成績勇奪2018全美豪華車銷量冠軍，這是以福特為代表的美國廠商數十年都未達成的成就。這還只是價格稍貴的長續航版Model 3打下的江山，隨著售價3.5萬美元的基礎版Model 3行將推出，2019年的Model 3看起來只會賣得更好。
03/09 (六) - 週五，將在2020年參加美國總統競選的民主黨參議員Elizabeth Warren 提出分拆亞馬遜、臉書這樣的科技巨頭的計畫。Warren在博文中寫到，她希望“在科技板塊進行大型的、結構性的改變，以促進更多的競爭。” 受此消息影響，週五FAANG股價一度集體下挫超1%, 亞馬遜和奈飛一度跌超2%。截止收盤，FAANG股價跌幅收窄到不足1％，蘋果股價轉漲0.24%。
補充：1984年，美國司法部依據《反托拉斯法》拆分AT&T
[1] 拆分之前的AT&T幾乎壟斷了美國的州內、州際和國際電話業務。利用對市話系統的控制，限制長話競爭對手接入當地電話系統，AT&T實質上形成了對長話業務的壟斷。
[2] 美國監管部門認為，AT&T已經嚴重阻礙了美國電信行業的健康發展。
[3] 1913年和1949年，AT&T兩度面臨反托拉斯法訴訟，最後都一一化解。
[4] 1984年，美國司法部正式分解AT&T，分拆出一個繼承了母公司名稱的新AT&T公司(專司長途業務)和七個本地電話公司(即“貝爾七兄弟”)。
[5] 由於長途電話與本地電話在壟斷特徵上的不同，AT&T公司的拆分採取了長途和本地業務相分離的方式。當代著名經濟學家薩繆爾森對國民經濟各行業的自然壟斷強度所做的研究表明：在所有行業中，自然壟斷強度最高的是本地電話，其次是電力、鐵路以及飛機製造業等等，而長途電話是可以自由競爭的市場。
[6] AT&T的長途市場份額不斷受到MCI和Sprint的蠶食而急速滑落，從1984年的超過90%下降到幾年後的50%
[7] 反觀本地電話，分拆對壟斷並沒有很大的效果。1995年，美國99%的本地電話市場為地方貝爾公司佔據。地方貝爾公司利用其本地網絡優勢對新的進入者形成壁壘。甚至在1996年美國電信法允許長途電話公司進入本地電話市場後，本地電話市場的競爭格局也沒有根本改觀。
*** 摘要 ***
03/08 - 焦點：“不確定性充斥” 促使主要央行採取耐心的政策立場 (Reuters)
[1] 歐洲央行總裁德拉吉週四發出了有可能成為當代格言的警示：“持續疲弱且不確定性充斥”。
[2] 在美聯儲暫停升息、中國本週推出刺激舉措，以及日本央行討論更多行動後，歐洲央行最新的政策決定與一年前天差地遠，當時全球似乎還在同步擴張中。真要說出差別的話，如今全球經濟釋出的訊息是一致停滯的年代或許已到來了。
[3] 受制於人口老化的長期趨勢及低生產力，情況一直惡化，德拉吉和其他央行官員們已經注意到，英國退歐等地緣政治風險以及美國保護主義作法，已開始讓全球付出代價。
[4] 德拉吉指出了經濟持續強健的跡象，包括當前就業增長和薪資普遍上升。不過，他們的強勁程度不足以推升增長突破一個極為侷限的區間。目前的希望是，各家央行所做的政策轉向至少能給全球經濟托底，以免未來情況比現在更加糟糕。
[5] 德拉吉說，歐洲央行的行動無法改變歐洲正面臨的風險平衡，僅能防範形勢惡化。目前央行面臨的這些風險仍然傾向於“下行”。“我們的決策肯定會增強歐元區經濟的韌性，”他說。“它們能夠解決那些令歐元區經濟承壓的問題嗎？它們做不到。”
03/08 - 盤點A股史上最知名的三份罕見“看空”研報 (華爾街見聞)
[1] 如果算上3月7日中信證券發佈的這份名為《財險龍頭，但A股顯著高估》的看空報告，在2003年以來，曾有三份內資券商看空A股上市企業的研究報告最為知名。巧合的是，這三份報告的發布時機，都是在A股市場“大牛市”行情的背景下橫空出世。
[2] “預計未來一年潛在的下跌空間超過53.9%。”3月7日盤後，在中信證券發佈的一份研究報告核心觀點中赫然如此寫道。而被研究實力執國內券商牛耳的中信證券出具上述“賣出”評級的公司不是別的，正是國內財險龍頭——在2018年10月才剛剛在A股上市的中國人保（601319.SH）。
[3] 實際上，券商研報看空上市企業並不少見，如國內券商看空海外上市企業，外資或合資券商看空A股公司等等，都可謂是家常便飯，不過國內券商對A股公司發佈“賣出”評級，則的確稀有。尤其是自2003年新財富分析師評選體系確立以來，由於國內較為“扭曲”的評價體系、國內市場做空機制的缺失和“賣方”分析師特定的利益出發立場，“看空”A股上市企業，一直以來都是國內“賣方”分析師的禁地。
[4] 三份報告的“看空”對象皆是當年市場的“一時之選”，且都是大有背景和來頭的大藍籌股，更有意思的是，這三份報告的發布時機，也是在A股市場“大牛市”行情的背景下（當然，如果目前的行情算是‘牛市’的話）。
- 2007年，中信證券看空深發展
- 2014年，光大證券“打壓”伊利
- 2019年，中信證券“紅牌”警示中國人保