重點摘要
1. 風險 - 貴
2. 操作 - 中性偏空
3. Nothing New
- 疫情秋冬可能變嚴重 vs. 疫苗將橫空出世
- 社交隔離措施寬鬆 vs. 疫情、企業獲利及就業數據的變動
- 美國總統選舉不確定性
- 央行死命放錢 vs. 股市評價貴 (but 低基期的仍有)
- 經濟數據的報復性反彈 vs. 消費者支出達三月前的70%左右後停滯不前
- 就業短期間回不去 vs. 14%美國人已用完緊急儲蓄 (***)
- 企業與個人的收入降低但支出一時降不下來，最終還是要裁員、破產，更多的人失業，整體消費進一步下滑，進入了惡性循環...if 疫情無法短時間結束。
- 這是一場與時間賽跑的搶救雷恩大兵任務
*** 央行 ***
09/01 - 聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 上週承諾放寬通膨目標後，Fed 副主席 Richard Clarida 週一 (31 日) 表示，不會只因為失業率下降就升息，並對採取殖利率曲線控制 (Yield Curve Controls，YCC) 手段抱持開放態度。
09/02 - 美國聯準會 (Fed) 理事布蘭納德 (Lael Brainard) 周二 (1 日) 表示，Fed 未來幾個月將需要提供更多刺激，幫助美國經濟度過疫情衝擊，並實現促進就業成長和推升通膨的新承諾。
[1] 布蘭納德說，「經濟復甦可能面臨 COVID-19 相關逆風一段時間，未來幾個月，貨幣政策從穩定轉為寬鬆將至為重要」，並且實現「充分就業和 2% 平均通膨目標」的新承諾。
[2] 她說，Fed 決策將由允許稍高通膨以促進就業成長的新策略引導。
09/04 - 彭博社 (Bloomberg) 報導，兩名聯準會官員在週四 (3 日) 淡化在下周 9 月利率會議上更新利率走勢前瞻指引的可能性，暗示他們需要更清楚掌握經濟展望。
[1] 芝加哥聯邦準備銀行總裁 Charles Evan 在周四受訪時表示 :「若我對明年春季經濟狀況更有概念，便能更清楚是否要像上次復甦那般擴大特別寬鬆的政策。」
[2] 亞特蘭大聯邦準備銀行總裁 Raphael Bostic 也提出與 Evan 類似的論調，兩場公開言論為進入 9 月利率會議緘默期前最後的官方言論，他們的說法和其他決策者相呼應。
*** 數據 ***
09/01 - 德國基爾世界經濟研究所 (Kiel Institute for the World Economy) 週一 (31 日) 表示，全球貿易正在從新冠肺炎 (COVID-19) 疫情帶來的衝擊中復甦，與 2008 年金融危機後相比，其速度更快。
[1] 據《彭博》報導，基爾研究所所長 Gabriel Felbermayr 表示，全球貿易量現已恢復到了當年雷曼兄弟倒閉之後，1 年多才見到的水準，這暗示著 V 型復甦的前景。
[2] 他表示，貿易出現「深度下滑後快速反彈」的現象，當前的狀況比十年前好得多。
09/01 - 美國供應商管理協會 (ISM) 週二 (1 日) 公布 8 月製造業採購經理人指數 (PMI) 報 56，優於市場預期的及前值，為連續 4 個月擴張，並寫下 1 年半新高。
09/01 - 據 IHS Markit 最新公布的數據顯示，歐元區 8 月份製造業採購經理人指數 (PMI) 為 51.7，較 7 月份略為收縮，不過仍然處於擴張水平。德國 8 月份製造業 PMI 則續升至 52.2。
09/01 - 約翰 · 霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 統計，截至週日，7 日平均新增病例增幅達 5% 以上的州，已從一周前的 12 州增加至 26 州。
[1] 近期美國疫情多分布在中西部，包括印第安納、愛荷華、堪薩斯、密西根、明尼蘇達、密蘇里、內布拉斯加州、俄亥俄州和達柯塔州，這 9 州週日新增病例數超過 7400 人。
[2] 過去一週來，全美平均新增病例數落在 41,000 至 43,000 之間，遠高於聯邦衛生官員所預估進入秋季後的可接受水準。
09/02 - 調查：14%美國人已用完緊急儲蓄 消費支出恐亮紅燈
[1] 由 SurveyMonkey 委託 CNBC 和 Acorns Invest 進行的一項新調查發現，由疫情引發的經濟衰退，已經造成 14% 的美國人，相當於 4600 萬人耗盡緊急儲蓄。
[2] 調查結果指出，大約 17% 的人必須動用緊急儲蓄，來支付日常生活費用，11% 的人必須靠借錢度日，6% 的人停止向 401(K) 或其他退休帳戶付款，5% 的人要求減免租金。
[3] 這項調查於 8 月份進行，樣本數達 5400 多名成年人。其中，千禧世代中較年長的一代在緊急儲蓄的耗損最大，在 25 歲至 34 歲的人中，約 26% 的人表示積蓄已被耗盡。嬰兒潮世代這個比例為 6%。調查認為，嬰兒潮世代已經歷多次繁榮 / 蕭條周期，較能了解儲蓄的重要性，千禧世代相較之下，過去只經歷過一次的經濟衰退。
[4] 這次疫情引發的經濟衰退，已經帶來前所未有的經濟損失，有超過 3000 萬的美國人正在領取失業救濟金。聯準會提高通膨的新政策框架，預計帶來更多的失業與生活成本上升。此外，目前有多達個人收入的四分之一，是來自於政府支付。
09/04 - 週五 (4 日) 華盛頓大學衛生指標與評估研究所 (IHME) 預估
[1] 美國新冠疫情最壞的時刻還沒到來，今年底美國新冠累計死亡數將翻倍，超過 41 萬人。
[2] 全球新冠肺炎 (COVID-19) 疫情持續蔓延，截稿前，據美國約翰霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 即時統計，全球確診數已飆破 2630 萬例，死亡數突破 86.9 萬例，美國累計確診超過 615 萬例，累計死亡數達 18.6 萬。
[3] 最壞的情況是，如果各州大力放鬆對新冠疫情的控制，放鬆限制和口罩命令，人們無視公共衛生指南，屆時美國將有多達 62 萬人死亡，而最好的情況是，假設美國普遍使用口罩，預計至今年底美國累計新冠死亡將達 28.8 萬人。
09/03 - 美國國會預算辦公室 (CBO) 週三最新預測中提到，受到疫情影響，2020 財年聯邦預算赤字將達 3.3 兆美元，占國內生產總值 (GDP) 的 16%，為第二次世界大戰以來最高，而明年舉債將超過 GDP。
[1] 2020 年財年聯邦債務將達到 GDP 的 98%，而截至 2021 年 9 月財年中，聯邦債務將達 21.9 兆美元，相當於 GDP 的 104.4%。
[2] CBO 預估到 2030 年底，聯邦舉債將增至 33.5 兆美元，佔 GDP 的 109%。
09/04 - 美國股市九月表現平均 (自1944年統計) 最差
09/05 - 美國勞工部週五公布 8 月就業報告，8 月非農新增就業人數達 137 萬人，優於市場預期，但增幅較前值放緩，8 月失業率則大幅下滑至 8.4%，寫下 3 月以來新低。
[1] 庫德洛看著最新出爐的非農數據道：「我們真的需要 (新紓困案) 嗎? 答案是不！上月美國失業率下降到 8.4%，同時新增 137 萬個就業崗位。在我看來，目前美國經濟正處於自我復甦軌道上，並持續向前發展，預料將出現出乎意料的增長。」
[1] 庫德洛看著最新出爐的非農數據道：「我們真的需要 (新紓困案) 嗎? 答案是不！上月美國失業率下降到 8.4%，同時新增 137 萬個就業崗位。在我看來，目前美國經濟正處於自我復甦軌道上，並持續向前發展，預料將出現出乎意料的增長。」
[2] 關於第四輪刺激計畫談判已停滯數個星期，眾院和民主黨 5 月通過《HEROES 法案 》的 3 兆元紓困法案。7 月共和黨發布 1 兆美元刺激計畫《HEALS 法案》，雙方在紓困規模、失業給付、企業責任保護、重啟學校等方面產生重大分歧。
[3] 庫德洛補充道，兩黨對紓困規模和內容的分歧很大，但明智的、有針對性的新一輪紓困案將是有益的，包括就業援助、資助復學和擴大小企業貸款。
[3] 庫德洛補充道，兩黨對紓困規模和內容的分歧很大，但明智的、有針對性的新一輪紓困案將是有益的，包括就業援助、資助復學和擴大小企業貸款。
09/05 - 研調機構 Smart Insider 近期針對《金融時報》彙編數據進行研究，結果顯示，8 月美股企業高層拋售手中持股的規模，已寫下 2015 年 11 月來最高水準
[1] 出脫持股的高層數量則達 1042 人，一併創下 2018 年 8 月以來最多。
[2] 從歷史脈絡來看，2015 年 11 月，當企業內部人士拋售數十億美元股票後，65 天之內，標普 500 指數就暴跌將近 14％，並在 2016 年初觸及低點。
*** 美國 ***
09/02 - 美國貿易代表署 (USTR) 周二 (1 日) 公布文件，對部分中國商品的關稅豁免期延長至今年年底，而非以往的延長一年，豁免商品包含智慧手錶和某些醫療口罩。
[1] USTR 聯邦公告中，免徵關稅的商品包括藍牙及穿戴數據傳輸設備，例如包括蘋果 (AAPL-US)、FitBit(FIT-US)、Sonos(SONO-US) 等科技業者從中國進口的產品。
[2] 其他還有口罩、呼吸器等醫療用品，以及直立式鋼琴、液晶顯示模組、不鏽鋼錶帶。
09/04 - 週四 (3 日) 美國股市暴跌是否預告股市將迎來黑暗時期？避險基金大咖艾克曼 (Bill Ackman) 受訪時回應，答案是否定的，但他也給出警示。
週四執掌 Pershing Square Capital Management 的避險基金大咖艾克曼 (Bill Ackman) 表示：「週四暴跌當然不是市場黑暗期的開始，但我想說，我們正進入美國歷史上一個比較不確定的時期，而市場不喜歡不確定性。」
艾克曼解釋，即將到來 11 月美國總統大選，以及美國各地造成種族裂痕，只會在未來幾週、數月內製造更多的不確定性。
艾克曼警告：「最值得注意的是科技股，其估值高的非比尋常，可能很容易受到衝擊。蘋果 (AAPL-US)、特斯拉 (TSLA-US) 從最初因疫情而大幅下跌後出現反彈，但週四這兩家公司都受到嚴重的打擊。」
艾克曼表示，儘管週四整體跌幅很大，但考量到美股自 3 月大跌以來異常強勁的表現，這 (回調) 也不應太令人意外。
今年迄今艾克曼投資績效斐然，年初新冠疫情導致美國各地啟動封鎖令前，他就眼明手快押空美股、以 2700 萬美元做空避險，利用債券市場動盪海撈 16 億美元，取得近 100 倍的回報。
09/04 - 《路透》報導，在美中關係緊張之際，白宮要求政府機構提交所有與中國相關的支出細節，這些支出包括用於對抗中國在全球的影響力，又或者是用來支持中國資金。
*** 台灣 ***
09/01 - 中小企業營運撐不住 全台無薪假增至852家、人數略降至19850人
09/02 - 外傳泰國食品大廠卜蜂集團研擬以海外交易，間接取得日盛金 (5820-TW) 股權
[1] 日前金管會主委黃天牧證實已經送件審查，黃天牧今 (2) 日進一步指出，由於正大卜蜂集團非金融業，此案包括產金分離、和陸資問題，都是審查重點。
[2] 日盛金目前有兩大股東，日本新生銀行持股 35.49%，美國建高集團旗下的港商建群投資持有 24.09% 股權，雖然新生銀持有股權高於建高，但因新生銀 2009 年引進建高資金時，與建高簽訂「優先認購權」條款，導致新生銀過去幾年屢次要賣日盛金持股，都過不了建高這關，最後無疾而終。
09/04 - 外交部、經濟部與美歐日駐台機構今 (4) 日共同舉辦「重組供應鏈」論壇，捷克參議院議長韋德齊親自出席，AIT 處長酈英傑指出，這次疫情暴露出過度依賴單一國家或供應商，所帶來的高度風險，因此，必須強化供應鏈重組，尤其是在資通訊及醫療領域，台美雙方也在會後發表聯合聲明。
[1] AIT 與外貿協會會後發表鞏固供應鏈的聯合聲明，台美將強化供應鏈重組及韌性的諮商及合作，特別是在資通訊和醫療領域，並確保供應鏈的安全，以及不受政治的脅迫。
[2] 聯合聲明中指出，台美將在理念相近的優先區域強化供應鏈的韌性，例如印度、東協以及捷克、匈牙利、波蘭及斯洛伐克等維斯格勒四國集團 (V4)，此舉可望同時鞏固台灣的新南向政策以及美國的印太戰略。
09/04 - 對於台幣近來偏強走勢，台灣央行外匯局長顏輝煌今 (4) 日說明幾點可能原因
[1] 一是我國疫情控制相對良好，且今年 GDP 仍可望是正數，帶動境外資金匯入、
[2] 二是電子出口產業獲利良好，導致賣匯需求大，
[3] 三則是油價走弱與民眾出境旅遊需求減少，使買匯需求相對減少。
[4] 另一方面，顏輝煌直言，外資進進出出對市場干擾很大，央行隨時關注資金進出。
[5] 今日收貶 0.6 分至 29.537 元，早盤一度強升，在收盤前 30 分鐘轉貶，台北外匯經紀成交值則放大至 10.64 億美元，然而，台幣盤中最高一度來到 29.31 元，升值達 2.21 角，全日高低價差 2.3 角，顯示央行有意持續守穩 29.5 元防線。
[6] 顏輝煌再度強調，資金大量進出導致匯率高度波動，「央行會進場調節」，反映台幣自 8 月以來表現平穩，月貶 0.03%，但他也說明，調節屬雙向調節，並非單方向阻升或阻貶。
[7] 至於美國遲遲未發布匯率操縱國觀察名單，顏輝煌表示，美方何時發布並不清楚，央行對此平常心看待。
*** 市場 ***
09/01 - VLSI Research 執行長 Dan Hutcheson 在週一 (1 日) 表示，在美國總統川普對中國華為祭出限令後，已經導致整體晶片業出現大量未售產品庫存，而美國國會所提議的 228 億美元對半導體業的補助，遠遠不足以填補此一缺口。
09/02 - 德國輪胎廠馬牌集團 (Continental AG) 計劃進行重組計劃，以削減每年超過 12 億美元的高額成本，其中包含 3 萬名員工的裁員及調動計劃，約佔員工總數的 13%。
09/02 - 德銀執行長 (Christian Sewing)：全球經濟復甦恐較預期更為漫長
[1] 在 3 月份疫情爆發後，各國實行了嚴格的封鎖措施，歐元區的商業活動急劇下跌，不過，在近期防疫封鎖有所緩解的情況下，經濟活動有所反彈。但是，如今各界擔憂，如果再度實施新的防疫封鎖或社交隔離限制，或是持續沒有疫苗等有效治療方式推出，商業活動的反彈很可能不會持續。
[2] Sewin 警告表示，要恢復原有的經濟實力，時間可能比想像的要長得多。他表示，許多公司必須設法面對一段長時間內銷售持續下降的狀態。他認為，經濟將會復甦，但只能是一步一步，並且不是所有產業都會復甦。
[3] Sewin 也表示，疫情對旅遊業造成了嚴重破壞。
09/03 - 全球股市反彈提振富時 100 指數表現，但富時百檔成分股市值總和卻敵不過一顆蘋果。蘋果股票第五度拆分後，激勵散戶進場增持，其股價履締新高紀錄，蘋果 (AAPL-US) 市值週二超越羅素 2000 全員市值總合後，週三 (2 日) 還贏過富時 100 指數成分股的總和。
09/03 - 週三 (2 日) 英特爾正式發表第 11 代 Core-i 處理器，代號為 Tiger Lake，採用 10 奈米 SuperFin 製程，內建自行研發的 Intel Iris Xe 繪圖晶片，功耗更低、運算速度更快，重申其筆電霸主地位。
09/03 - 新冠肺炎 (COVID-19) 疫情對全球經濟帶來衝擊，貝萊德投資研究所 (BlackRock Investment Institute) 亞太首席投資策略師 Ben Powell 表示，由於許多新興市場國家的疫情仍未見好轉，建議「減碼」新興市場股票。
[1] 今年迄今為止，MSCI 新興市場指數微漲約 0.4%，遠低於 MSCI 全球指數的 5.8% 的漲幅。
[2] Powell 表示，從策略上來說，對於新興市場的看法仍然持謹慎態度。他認為，該地區疫情仍持續蔓延，而且政府當局也未能解決醫療衛生的難題，經濟政策應對方面也並不足夠。
[3] 根據約翰 · 霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 彙編的數據顯示，全球累積確診病例數最多的五個國家中，有四個國家就來自新興市場，包括巴西、印度、俄羅斯和秘魯。
[4] Powell 也表示，並非所有新興市場都會表現不佳。他表示明顯偏好中國以及南韓和台灣等北亞經濟體，這些國家是主要出口國，將受益於科技週期趨勢的上行。
[5] 另一方面，瑞士百達資產管理 (Pictet Asset Management) 持有不同的觀點，該公司在 9 月份的展望報告中表示，將新興市場股票從「中性」上調至「加碼」。
[6] 百達表示，由於中國最早爆發疫情，也較早出現復甦，將引領新興市場的經濟復甦。「在中國的帶領下，新興市場的經濟復甦要比已開發經濟體更早、更強勁，這一發展尚未受到市場的重視。」
09/05 - 高盛太樂觀！俄能源部長：2021年油價僅溫和復甦到50-55美元
[1] 俄羅斯能源部長 Alexander Novak 週五表示，有鑑於需求疲軟以及疫情導致商業和人類行為的變化，2021 年油價僅會溫和復甦。
[2] 「我對 2021 年的預期比高盛的說法再低一點。我預期全年平均油價只會在每桶 50-55 美元區間，但可以預期市場會有高低點波動。」
[3] 高盛上週報告預期，明年第三季 Brent 原油價格將達每桶 65 美元，「隨著庫存開始正常化，石油市場到明年夏天將出現逆價上漲，到 2021 年還有更多上漲空間。」
[4] Novak 認為，「未來的復甦速度將更加緩慢，不再是我們前幾個月看到的那種快速趨勢，大部分係因整體轉型，以及最重要的是能源供需和消費者行為方式的變化。」
[5] Novak 指出，商務旅行減少以及企業轉用網路會議、居家辦公，這些都降低旅行量，從而抑制原油需求。
[6] 「這顯然讓能源供需平衡轉型，將會衝擊到需求的復甦。我們願意生產更多來協助經濟復甦，但我們也受限於需求有限這點，且其成長率也有限，能源結構中『非碳能源』的比率不斷升高，也將長期減緩原油的復甦速度。」